花旗集團認為，美聯儲可能需要提前結束量化緊縮（QT）， 從而保證金融體系中足夠的銀行儲備金規模。但另一方面，仍有必要維持對利率的鷹派暗示。

　　花旗預計，美聯儲周末在硅谷銀行倒閉后推出的銀行定期融資計劃（BTFP）將在金融系統增加更多儲備金，幫助緩解融資壓力。

　　從本質上講，這可能被視為一種量化寬松（QE）政策，盡管當下美聯儲仍處于緊縮周期。自2022年年中以來， 美聯儲一直在大量減持美國國債和抵押貸款支持證券，計劃最終從金融體系中回籠數萬億美元過剩流動性。

　　花旗策略師Jabaz Mathai、Jason Williams、 Alejandra Vazquez Plata在周一給客戶的一份報告中寫道，“美聯儲的新BTFP只是QE的另一個名字而已，意味著留在美聯儲資產負債表上的資產將會增加，雖然從技術上講他們沒有買入證券，但銀行在美聯儲的儲備金會增加”。

　　自一年前美聯儲啟動加息周期以來，因為客戶將資金轉向收益率更高的工具，銀行存款持續下跌，這反過來又迫使金融機構提高存單等產品的利率，使其更符合美國國債和貨幣市場的水平以阻止資金外流。

　　他們還一直向批發融資市場尋求額外美元。花旗集團策略師寫道，QT持續時間越長，“銀行體系中儲備金流失的風險就越高。如果美聯儲希望保留所有鷹派選項，那么今年晚些時候很容易會出現儲備金短缺”。

　　美聯儲的選擇

　　策略師們認為美聯儲有三種選擇。一種是提前停止QT，或者減少每月允許到期后不進行再投資的債券數量，以確保儲備金在今年剩余時間內保持相對穩定。

　　另一個選項是允許每個貨幣市場基金通過逆回購協議（RRP）存放在美聯儲的最高金額從1，600億美元降低，同時允許QT保持運行。

　　第三種可能做法是， 美聯儲停止加息，但繼續縮減資產負債表規模，迫使貨幣基金延長所持資產的加權平均期限，并通過購買期限較長的債券從RRP撤出資金。但策略師們認為這種情況不太可能發生，因為美聯儲已經表明更愿意通過提高短期利率收緊經濟環境。

　　“雖然BTFP可能會在短期內支持市場情緒，并減少任何無保險的存款外流，但不能保證銀行存款不會轉移到RRP工具或留到其他競爭銀行，因此風險仍然存在，”策略師寫道。

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責任編輯：周唯