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　　21世紀經(jīng)濟報道記者陳植 上海報道 面對離岸人民幣匯率跌破6.95并刷新2020年以來最低點，中國央行再度出手。

　　9月5日，中國央行決定當日起下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%。

　　這意味著央行向境內(nèi)金融市場釋放逾190億美元流動性，力度超過上一次央行降低外匯存款準備金率。

　　當日，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率從6.943回升至6.932，境外離岸市場人民幣兌美元匯率則從6.955回升至6.938。

　　一位香港銀行外匯交易員向記者透露，央行此舉的主要目的，是提前出招遏制人民幣匯率單邊快速下跌預(yù)期再度升溫。

　　“在美元強勢上漲逼近110的情況下，海外投資機構(gòu)正預(yù)期人民幣將遭遇新一輪快速下跌，加之歐元日元匯率迭創(chuàng)過去20年以來最低值，他們進一步認為相對堅挺的人民幣匯率或?qū)⑸涎菅a跌行情。”他說。

　　值得注意的是，央行副行長劉國強在9月5日表示，目前中國外匯市場運行正常，跨境資金流動有序，受美國貨幣政策的溢出效應(yīng)雖然有影響，但是影響可控。人民幣長期的趨勢應(yīng)該是明確的，未來世界對人民幣的認可度會不斷增強，這是長期趨勢。但是短期內(nèi)會出現(xiàn)雙向波動。

　　“匯率的點位是測不準的，大家不要去賭某個點。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事。”劉國強指出。

　　在不少海外對沖基金經(jīng)理看來，這是央行高層再度向投機資本發(fā)出警告。

　　對沖基金PGIM策略分析師Nathan Sheets透露，在央行調(diào)低外匯存款準備金率與央行高層喊話的雙重影響下，部分對政策敏感的量化投資基金開始削減人民幣空頭頭寸，部分大型銀行也在離岸市場對人民幣做了空頭回補，令人民幣匯率有所反彈。

　　“但是，若美元繼續(xù)保持強勢上漲，人民幣匯率仍將面臨較大的下跌壓力，但可以預(yù)見的是，在央行采取新一輪穩(wěn)匯率措施后，人民幣匯率脫離美元波動而大幅下跌的幾率正大幅減少。”他表示。

　　提前出招遏制人民幣單邊快速下跌預(yù)期

　　面對美元強勢上漲，人民幣相比其他非美貨幣其實相當“堅挺”。

　　通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，在今年美元指數(shù)大幅升值14.6%的情況下，今年前8個月歐元、英鎊與日元分別貶值12%、14%與17%，但人民幣貶值幅度僅僅只有8%。

　　但過去兩周期間，這種平穩(wěn)預(yù)期正悄然發(fā)生新變化，一是越來越多海外投資機構(gòu)開始無差別地沽空人民幣，盡管他們承認中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健令人民幣匯率波動相對穩(wěn)健，但鑒于美元升值所帶來的非美貨幣下跌效應(yīng)，他們還是將人民幣納入沽空目標；二是部分投機資本鑒于人民幣匯率相對“堅挺”，開始押注人民幣匯率或存在較高的補跌行情。

　　記者多方了解到，預(yù)期變化的另一個重要原因，是投機資本開始加碼人民幣下跌押注。此前，他們會按日借入離岸人民幣拋售沽空套利，但隨著過去兩周美元持續(xù)上漲令人民幣匯率被動下跌，促使他們紛紛加大沽空人民幣的資金力度，令外匯市場看跌人民幣的氛圍持續(xù)升溫。

　　一位香港私募基金負責(zé)人表示，過去兩周境內(nèi)外人民幣匯差持續(xù)超過200個基點，也吸引部分套利資金加大跨境匯差套利交易，達到沽空人民幣匯率獲利的目的。受此影響，近期討論人民幣匯率短期內(nèi)下跌“破7”的海外對沖基金明顯增多，無形間加劇了市場預(yù)期變化。

　　“某種程度而言，央行做出調(diào)降外匯存款準備金率的決定，就是提前出招遏制人民幣單邊下跌預(yù)期再度快速升溫。”他向記者指出。事實上，為了遏制人民幣單邊下跌預(yù)期快速升溫，央行打出了組合拳——當日央行高層再度警告“不要去賭某個點、匯率的點位是測不準的。”

　　在央行一系列穩(wěn)匯率組合拳的影響下，境內(nèi)外人民幣匯率迅速回升約200個基點。

　　這位香港私募基金負責(zé)人告訴記者，目前離場的沽空資本，一是部分對政策高度敏感的量化投資基金，二是部分持有較高人民空頭頭寸的投機資本。

　　“但此舉能否扭轉(zhuǎn)人民幣匯率跌勢，仍是未知數(shù)。只要美元指數(shù)持續(xù)上漲，人民幣匯率仍面臨較高的下跌壓力。”加拿大皇家銀行策略師Alvin Tan認為。但可以預(yù)見的是，人民幣匯率單邊快速下跌預(yù)期正得到有效遏制——一些海外投資機構(gòu)開始將人民幣從無差別沽空對象剔除，押注人民幣短期內(nèi)“破7”的投機資本也有所減少。

　　“目前，海外投資機構(gòu)似乎都意識到，若人民幣匯率脫離美元走勢而快速大幅下跌，中國相關(guān)部門將很快出臺新的穩(wěn)匯率措施。”他指出。

　　穩(wěn)匯率措施緣何不同于其他亞太國家

　　值得注意的是，相比其他亞太國家紛紛動用外匯儲備干預(yù)匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率，中國央行再度使用調(diào)降外匯存款準備金率“四兩撥千斤”。

　　在一位國內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟學(xué)家看來，這背后，是各國經(jīng)濟基本面截然不同所致。目前，不少亞太國家面臨貿(mào)易逆差與資本流出壓力，導(dǎo)致當?shù)亟鹑谑袌雒涝^寸相對緊張，迫使這些國家不得不動用外匯儲備直接干預(yù)匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率，相比而言，中國外貿(mào)高景氣度與外商直接投資持續(xù)流入令境內(nèi)金融市場匯聚大量美元流動性，令中國央行有能力釋放更多美元流動性以遏制人民幣匯率單邊下跌預(yù)期升溫。

　　記者多方了解到，目前不少海外投資機構(gòu)日益擔心中國相關(guān)部門將很快從香港市場階段性抽離部分人民幣流動性以抬高沽空人民幣成本，迫使海外投資機構(gòu)“鎩羽而歸”。

　　在這種情況下，他們已著手將沽空資金轉(zhuǎn)向其他沽空勝算更高的非美貨幣。在他們看來，哪個國家的穩(wěn)匯率政策工具越少越弱，他們的沽空勝算就越高。

　　前述香港銀行外匯交易員向記者指出，在央行扣動新一輪穩(wěn)匯率舉措后，當前眾多海外投資機構(gòu)的新交易心態(tài)普遍認為，人民幣匯率大概率將保持寬幅雙向波動態(tài)勢，這意味著押注人民幣匯率單邊下跌的做法面臨極高的失敗風(fēng)險。

　　（作者：陳植 編輯：林虹）

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責(zé)任編輯：李昂