通脹上行經濟下行風險并發全球股市波動加劇

　　作者： 周艾琳

　　[ 5月9日，納指跌超4%，標普500跌3.2%，擊穿4000點大關至3991.24點 ]

　　[ 海外股市、債券和大宗商品錄得2020年新冠疫情初期后最嚴重的單日跌幅。各大機構認為，全球央行目前將抗通脹作為首要任務，通脹走向是目前最關鍵的指標，若有見頂跡象，市場拋售可能將緩和。 ]

　　在各國央行紛紛收緊銀根之時，投資者對大型經濟體增長放緩的跡象感到擔憂。隔夜海外股市、債券和大宗商品普遍下跌，這也是經歷了2020年新冠疫情初期后最嚴重的單日跌幅。

　　最受加息影響的納指在今年大跌超20%后，5月9日再跌超4%，標普500跌3.2%，擊穿4000點大關至3991.24點。10日，香港恒生指數跟隨美股下挫，收盤跌1.89%報19624點。A股則低開高走、飄紅收盤，上證綜指漲1.06%報3035.84點。

　　各大機構認為，全球央行目前將抗通脹作為首要任務，通脹走向是目前最關鍵的指標，若有見頂跡象，市場拋售可能將緩和。

　　華爾街連遭重挫

　　華爾街的困境在隔夜進一步加深，標普500跌回去年4月的水平。盡管美聯儲主席鮑威爾表示，他有信心實現軟著陸，但市場懷疑，央行官員能否在不破壞市場的情況下，實施這一浩大的貨幣實驗。

　　“短期內，標普500指數正接近3924點的支撐位，這是一個重要的基準點，也意味著該指數將出現近20%的回調?！奔问⒓瘓F資深分析師辛普森（Matt Simpson）對記者表示。

　　清溪資本合伙人、資深美股交易員司徒捷此前告訴記者：“情況很類似2015年12月第一次加息后的市場。當時宣布加息當天，大盤收漲，次日大跌。半個月后，2016年初A股熔斷，然后美股調整了兩個月?！彼Q，“目前標普500指數的周線顯示出‘頭肩頂’形態，技術面利空?！鄙踔敛环τ^點認為，標普500可能回調到3500點附近，那是2020年3月低點到年初最高點的50%回撤位。

　　第一財經近期就報道，美聯儲至少在未來幾個月都會鐵下心抗擊通脹。5月，美聯儲開始加息50BP以壓制通脹預期，預計6月、7月甚至可能9月也都會加息50BP。前置性（front-loaded）加息能夠更有效壓制通脹，因為通脹持續的時間越長，通脹預期就會越發頑固，就更難以抑制。

　　因此短期內，市場對風險資產仍難以樂觀起來。高盛表示，投資者對美聯儲收緊政策、利率飆升和衰退風險的擔憂，超過了第一季度超預期強勁的業績報告帶來的提振，估值壓縮仍導致標普500今年迄今（截至上周）下跌了13%。年初至今，標普500的收益率上升了90BP(4.8%至5.7%)，但仍不及美國國債實際收益率125BP的升幅。

　　“美股目前主要還是殺估值，盈利預測并未出現下調，因此美聯儲開始管控市場預期之后有反彈條件，未來更大的風險是滯脹后的殺盈利，預計會發生在年底到明年（加息周期晚期）?！苯ㄣy國際首席港股策略師趙文利告訴記者。

　　展望未來，市場走向將取決于美聯儲抗擊通脹的努力。過去兩個月，美國核心個人消費支出(PCE)同比增幅為3.5%，較前四個月的6%大幅放緩。高盛預計同比增速將在第二季度重新加速至平均4.25%，然后在第三、四季度回落至3.5%，仍超出美聯儲2%的目標。

　　“我們對2022年通脹的預測有三個支柱。首先，預計受供應限制的耐用品類別的通脹將大幅降至零，這是我們2022年通脹預測下降的原因；其次，我們認為住房通脹環比見頂，但同比漲幅仍將超過5%；最后，預計其他服務業的通脹將穩定在略高于4%的水平，因為勞動力市場過熱可能會讓工資壓力在一段時間內保持堅挺?！备呤⒚绹紫洕鷮W家哈哲思（Jan Hatzius）稱。

　　通脹是目前投資經理最為關注的指標?！懊缆搩φJ為，如果工資上漲導致總通脹率回到3%左右，那么工資上漲是可以接受的。如果年底前商品價格下跌，通脹率降至4%，這將是值得慶祝的事?！鄙胁惩顿Y管理(Thornburg)聯席投資主管兼基金經理克林格爾霍夫（Jeff Klingelhofer）對記者表示。

　　金融市場波動仍將加劇

　　隨著全球央行都在把握緊縮窗口期，加之地緣政治風險并未消減，機構普遍認為波動將持續。

　　渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，過去一周新興和發達經濟體多家央行開啟加息，其中英國央行表態傳遞出的信息量最大，其明確表示目前全球不僅正處于風險上升時期，而且歷史上通常不會同時出現的導致風險上升的兩項因素——通脹上升和增長放緩，當下卻同時出現。央行就需要集中精力先解決哪一難題做出艱難抉擇，目前來看，抗擊通脹無疑是當務之急。選擇要付出代價，這意味著市場波動將會增大。目前利率市場和股票市場波動增大現象越發顯著。近期美國利率波動接近疫情暴發以來的高位，且恐慌指數（VIX)高于30%的時間越來越長。

　　不僅是美聯儲、英國央行，多國央行正在更為緊迫地采取行動，印度儲備銀行在特別會議上決定加息，澳大利亞儲備銀行也早于預期加息，巴西、波蘭、捷克央行也已大幅加息。“金融市場動蕩還將持續，4月的春雨將讓位于夏天的暴風雨。”羅伯遜表示。

　　資金何處藏身成了目前投資者的關切——通脹上行風險和增長下行風險并發帶來的問題是，全球投資者可選的避風港資產類別較少。近期美國國債一度喪失“避險資產”特性。中國國債收益率一直相對平穩，但近期人民幣貶值暫時削弱了其吸引力。大宗商品投資表現領先且有望延續優勢，但由于波動性較大，或難以肩負起充當避風港資產的重任；黃金吸引力仍存，但預計在快速加息期間亦將陷于波動。

　　A股、港股區間震蕩

　　在海外加息期間，港股向來受到的影響更大于A股。

　　建銀國際港股首席策略師趙文利告訴記者，美聯儲加速緊縮是二季度全球資本市場面臨的首要風險，重點關注未來通脹會否階段性見頂，以及后續加息和縮表預期的變化，需警惕港元匯率跌至弱方兌換保證后出現階段性資金外流，但總體影響料將可控。

　　“預計二季度港股總體呈現橫向震蕩格局，上行風險高于下行風險，恒生指數波動區間在20000~23700點?！彼硎荆壳半A段可以算是熊市第二只腳，但考慮到政策環境改善和估值水平，下行空間不大，港股19000點左右預計會有很強的支撐，再創新低的可能性不大。

　　盡管海外市場重挫，但周二A股低開高走。摩根士丹利華鑫基金方面對記者稱，從歷史上看，海外市場的大跌會引發A股市場隔夜低開，但是多數時候并不改變A股自身運行趨勢。未來仍然需要關注烏克蘭局勢以及國內疫情防控進展。隨著疫情趨勢性好轉，前期受阻的供應鏈有望修復。疊加5月美聯儲加息及縮表計劃落地后，美債收益率進入寬幅震蕩，A股成長板塊有望迎來反彈行情。

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責任編輯：陳程