本輪中美利差收窄的主導(dǎo)因素在于美債利率的“飆升”。目前，人民幣資產(chǎn)兼具安全性、收益性和流動(dòng)性，即使中美利差收窄也不會(huì)從根本上逆轉(zhuǎn)人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)和投資屬性，人民幣資產(chǎn)的前景依然向好。

　　受美聯(lián)儲(chǔ)加息提速預(yù)期等因素影響，近期中美利差急速收窄。目前，中美10年國(guó)債利差在30個(gè)基點(diǎn)左右，3月份以來(lái)收窄幅度近50個(gè)基點(diǎn)，年初以來(lái)收窄幅度超90個(gè)基點(diǎn)。中美利差壓縮至歷史低點(diǎn)位置，引來(lái)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)資本流出和人民幣匯率貶值的擔(dān)憂。

　　應(yīng)當(dāng)看到，中美國(guó)債利差收窄有其必然性，主要原因是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，貨幣政策不同步。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，需要穩(wěn)健的貨幣政策保持靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕；美國(guó)2月份通脹率創(chuàng)下40年來(lái)的新高，貨幣政策需要收緊以遏制嚴(yán)重通貨膨脹。

　　本輪中美利差收窄的主導(dǎo)因素在于美債利率的“飆升”。2022年3月份議息會(huì)議后，越來(lái)越多的美聯(lián)儲(chǔ)官員轉(zhuǎn)“鷹”，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示“有必要在一次或多次會(huì)議上把加息幅度提高到25bp以上”后，美債利率已經(jīng)迎來(lái)了一波飆升。

　　中美利差收窄，是否意味著資本外流壓力增大，這需要具體分析。實(shí)際上，影響跨境資本流動(dòng)的因素，除了利差，還有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、資產(chǎn)安全性和匯率穩(wěn)定性等。目前，在復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)兼具安全性、收益性和流動(dòng)性，即使中美利差收窄也不會(huì)從根本上逆轉(zhuǎn)人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)和投資屬性，人民幣資產(chǎn)的前景依然向好。

　　不過(guò)，考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展面臨不小壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍需保持定力。短期來(lái)看，左右中美利差的關(guān)鍵在于美債利率的走勢(shì)，中美利差短期仍有進(jìn)一步收窄的可能。隨著中美利差安全墊變薄，美債利率對(duì)中債利率的溢出效應(yīng)可能會(huì)更為明顯，加劇跨境資本流動(dòng)。這就需要金融監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)化跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，積極防范化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，按照既定節(jié)奏推進(jìn)金融市場(chǎng)高水平開(kāi)放，樹(shù)立我國(guó)開(kāi)放的預(yù)期和政策信譽(yù)，則外資流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性改變。

　　提高匯率彈性能更好抵御資本流動(dòng)沖擊。實(shí)踐表明，人民幣匯率雙向波動(dòng)、彈性增加，有助于吸收內(nèi)外部沖擊，及時(shí)釋放市場(chǎng)壓力，避免單邊預(yù)期積累。雖然近期各種消息沖擊增加了人民幣的貶值壓力，但考慮到境內(nèi)美元流動(dòng)性依然充裕，人民幣持續(xù)下行的機(jī)會(huì)并不大。加之近年來(lái)，人民幣匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用不斷增強(qiáng)，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，這些都有助于我國(guó)更好適應(yīng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的調(diào)整與變化。

　　經(jīng)濟(jì)強(qiáng)則貨幣強(qiáng)，中美利差收窄并不改變?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)的長(zhǎng)期吸引力。應(yīng)當(dāng)看到，起決定性作用的仍主要是我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、金融市場(chǎng)深度以及制度建設(shè)等長(zhǎng)期因素。只要我們發(fā)揮好疫情防控有效、政策空間較大的優(yōu)勢(shì)，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中加固的發(fā)展勢(shì)頭，外部沖擊只會(huì)是臨時(shí)性的，跨境資本流動(dòng)和人民幣匯率波動(dòng)終將回歸經(jīng)濟(jì)基本面。

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責(zé)任編輯：吳宇迪