周三在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后，美國(guó)5年和10年期國(guó)債收益率曲線自2020年3月以來首次出現(xiàn)了倒掛，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的討論。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)一旦開始加息，經(jīng)濟(jì)衰退就成為市場(chǎng)避無可避的擔(dān)憂。而美債收益率倒掛意味著短期國(guó)債收益率高于長(zhǎng)期國(guó)債收益率，經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常將2/10美債收益率曲線倒掛視為衰退指標(biāo)。

不過分析師表示，雖然收益率曲線倒掛被視為一種可靠的經(jīng)濟(jì)衰退先行指標(biāo)，投資者現(xiàn)在就感到恐慌可能還是為時(shí)過早了。那么美債收益率曲線是什么？美債收益率倒掛意味著什么？為什么當(dāng)前華爾街投行緊盯這一指標(biāo)呢？投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

什么是美債收益率曲線？

美國(guó)財(cái)政部通過發(fā)行各種形式的債券為聯(lián)邦政府的預(yù)算債務(wù)提供資金。美國(guó)公債市場(chǎng)包括一個(gè)月至一年期的短期國(guó)庫券、2年至10年期的中期國(guó)債，以及20年期和30年期的長(zhǎng)期國(guó)債。

美債收益率曲線是一種描述所有美國(guó)國(guó)債收益率的圖表，范圍從一個(gè)月的短期債券到30年的長(zhǎng)期債券。正常的收益率曲線是指短期收益率低于長(zhǎng)期收益率。投資者通過觀察其形狀從而推斷市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策的預(yù)期。

通常情況下，美債收益率曲線會(huì)向上傾斜，原因是，因通貨膨脹和其他不確定因素的風(fēng)險(xiǎn)，投資者通常會(huì)要求獲得更多補(bǔ)償才會(huì)持有長(zhǎng)期債券。也就是說，10年期公債收益率通常會(huì)高于2年期公債，因?yàn)榇胬m(xù)期間較長(zhǎng)。

收益率曲線趨于陡峭，暗示市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)強(qiáng)、通脹加溫、利率上升。收益率趨于平坦，可能代表投資人預(yù)測(cè)近期將升息、對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)展望失去信心。

目前美債收益率曲線形態(tài)如何？

周三，2年期和10年期美債收益率間的息差已收窄至了24.5個(gè)基點(diǎn)，比2021年結(jié)束時(shí)的水平大幅收窄了逾60個(gè)基點(diǎn)。尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，2年期和10年期美債收益率曲線趨平態(tài)勢(shì)已更為明顯，此外，美國(guó)5年和10年期國(guó)債收益率曲線一度出現(xiàn)了倒掛，后來差值回到1個(gè)基點(diǎn)。

盡管在以往，2年期和10年期曲線是否倒掛，是美債收益率曲線中預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退最為準(zhǔn)確的一部分。但曲線其他周期中所發(fā)生的倒掛信號(hào)，同樣值得人們重視。

那么收益率曲線出現(xiàn)倒掛意味著什么？

美債收益率倒掛之所以引起市場(chǎng)關(guān)注，就在于這一指標(biāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先性。2年期美債的數(shù)據(jù)從1976年開始統(tǒng)計(jì)，從那時(shí)起，每次10年與2年美債倒掛后確實(shí)都發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退。但是時(shí)滯不同，曲線倒掛到衰退從10個(gè)月到33個(gè)月不等。

而歷史表明，一旦2/10美債收益率曲線倒掛超過1個(gè)月，通常美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)停止加息，但前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘曾完成過一兩次額外加息。

倒掛后美股表現(xiàn)如何？

歷史數(shù)據(jù)顯示，美債曲線倒掛后兩年內(nèi)標(biāo)普500有較多情況下是正收益，其邏輯是曲線倒掛后，衰退一般要2年之后才會(huì)發(fā)生，這個(gè)時(shí)候企業(yè)盈利依然相對(duì)穩(wěn)定。

目前，美債收益率曲線正在趨平，距離出現(xiàn)倒掛僅一步之遙，美國(guó)已經(jīng)處于經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣。但歷史上并不是每次衰退股市都會(huì)下挫，不過時(shí)空背景不同，投資者也需做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

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