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　　每經記者 黃小聰 每經編輯 肖芮冬

　　進入2022年之后，A股市場持續調整，從1月4日的3600點上方到3月9日的3147.68低點，振幅超過15%。受此影響，開年以來不少基金的回撤也比較大，不少權益基金的回撤超過20%。

　　一方面，不少基金投資者在這一波調整中，浮虧比較明顯，深刻感受到了市場的風險；不過從另一方面來看，隨著市場的持續調整，不少行業和個股又回到了比較低的位置，整體的估值性價比更加突出。

　　而作為基金管理人，基金公司和基金經理近期也在持續發聲，并且還有不少還啟動了自購計劃以及放開申購限額。

　　作為市場的頂流基金經理，興證全球基金的謝治宇近日也非常少見地談及了對市場的看法。他表示，“過去幾年的市場存在結構性高估的問題，但是隨著最近市場的下跌，市場估值大幅下降，在很快地時間內消化了一部分高企的估值。當然可能我還是不能排除有個別的行業，個別的公司可能還是處在相對偏高的位置，但整體上來看，我覺得整個估值水平是相對合理的。”

　　謝治宇還表示，“我們也簡單做過一個比較，就是從滬深300、上證500、中證800這幾個指數來看，如果用五年分位數的話，都大概在10%~20%的水平上，這個水平應該并不是一個特別高的水平，這是從估值的角度去考慮的問題。”

　　此外，謝治宇還坦言，“我的方式是以合理的價格買下優質企業，賺長期成長的錢。從這個角度出發，我首先關心的是目前經濟環境下優質企業的發展狀況，長期持續盈利能力，以及是否處于合理的估值上；其次才是對于經濟環境的、外部環境風險的擔憂。立足當下時點，我覺得目前市場上有一批企業，讓我可以選擇堅定持有，并可以期待相對比較合理的回報。”

　　“今年市場出現了較大的震蕩和回撤，對于普通投資者來說感受應該是比較差的，我個人的投資策略是主要投資我自己管理的基金產品，今年沒有贖回動作，相反一直在申購。”謝治宇進一步說道。

　　以下是謝治宇觀點的全文，供投資者參考：

　　興證全球基金副總經理謝治宇：中長期角度A股市場已具備一定投資價值

　　近期市場大幅回撤，可能主要受到以下方面的因素影響：對未來經濟環境的悲觀預期，國際地緣政治動蕩、美國加息縮表、A股市場過去幾年漲幅較大，部分板塊高估等，立足當下時點，市場是不是真的有很大的風險，可能需要從幾個方面來分析：

　　首先，從整體經濟環境來看，管理層對于今年的經濟形勢有比較明確的定位。今年的經濟增長目標是5.5%。從目前市場狀況來講，要實現這個目標是有難度的。也正因為如此，這個增長目標給市場傳遞了一個非常強的信號，意味著現在要把工作重心放在保證經濟增長上，鞏固過去幾年在疫情防控基礎上獲得的成功，保證經濟增長持續的趨勢。

　　這個目標怎么實現呢？主要靠消費、投資、進出口三駕馬車。

　　進出口層面，過去兩年，由于中國的新冠防疫政策取得了領先于全球的效果，有效保證了國內制造業產業鏈的順利展業，也使得我們的出口增長強勁。今年1、2月份，這個數據仍然沒有出現大幅下滑，雖然貿易順差有所回落，但是出口仍然維持較強韌性。當然這個數據后續要保持跟蹤。

　　投資層面，主要包括房地產和基建投資。從房地產角度來看，去年下半年的確出現了較大幅度的下滑，引發了市場擔憂。但是我們也觀察到去年下半年以來其實有很多對于房地產政策的轉變。比如按揭政策調整，保交房、因城施策等，而且隨著時間的推移，一些前期政策的效果可能會逐漸顯現。基建領域，在過往幾年間政府一直保持相對克制的態度，即使地產出現可能性的下滑，基建也有一定的對沖操作空間，所以我們有理由相信在投資領域也不會太悲觀。

　　消費層面，受疫情影響，過去兩年整體消費情況比較疲弱，但今年政府也有類似的支出計劃，包括各地的家電下鄉、新能源補貼政策等。

　　綜合來看，我們應該看到的是對于整個經濟增長不僅設定了一個相對高的目標，同時也在具體實施上是有一定的計劃去保障。所以從整個大的經濟政策的環境來說，我認為并沒有特別悲觀的依據。

　　外部環境

　　原材料上漲通脹隱憂但相信政府的調節能力

　　外部環境最大的不確定性是地緣政治的復雜局面，以及它會帶來的諸多影響。但是我們目前可以觀察到的，也有一些積極的因素。

　　首先是人民幣匯率一直保持相對穩定。在相對動蕩的國際外部環境下，這是一個非常積極的標準，體現了外部對我國經濟穩定的預期。今年大家討論比較多的是美聯儲在加息過程中的財政貨幣政策，但實際上過往幾年我們的貨幣政策相對謹慎，這也使得后續的可操作空間較大。

　　第二是原材料價格上漲。這個確實會在很大程度上影響經濟的發展，但是我們要注意到，我們的能源主體是煤炭。而且近些年中國的新能源產業發展迅速，清潔能源占比也在穩步提升。所以原油價格上漲對我們的沖擊相對比較有限。

　　當然，通脹隱患是今年我比較關注的風險點，因為外部地緣政治因素可能會被放大，需要我們持續地去觀察，到底影響狀況會怎么樣。整體來說我還是比較相信政府的調控能力。

　　政策環境

　　監管實施節奏或調整企業和投資者預期或將改善

　　經過去年行業性政策的調整，市場可能對于整體預期有些不清晰。比如雙碳政策。我理解雙碳政策的目標是通過雙碳政策實現產業升級，實現能源清潔化替代，最終實現我們擁有便宜且清潔的能源。長期來看是會提升國家競爭力的，因為便宜清潔的能源作為一個重要的要素價格一定會對整個工業起到一個非常強的支撐性作用。

　　去年我們實際在執行當中，可能部分地方存在執行標準過嚴的情況，但隨著政策的明晰我們可以更加積極穩妥的去推進。

　　像雙碳這樣的政策它的長期目標是堅定的，實施過程中一定會有一個更為科學的方法去實施它。這樣對于很多工業企業預期的穩定會起到很好的作用。

　　關于平臺經濟，目前市場的解讀是偏負面的。但是其實從去年下半年開始我們已經逐漸看到對平臺經濟的定調，加強監管是為了讓數字平臺經濟更好更健康的發展。所以，長期來看市場預期的嚴格監管政策可能也已經在后期的階段。

　　市場

　　估值水平相對合理部分標的價值顯現

　　過去幾年的市場存在結構性高估的問題，但是隨著最近市場的下跌，市場估值大幅下降，在很快地時間內消化了一部分高企的估值。當然這點上可能我還是不能排除有個別的行業，個別的公司可能還是處在相對偏高的位置，但整體上來看，我覺得整個估值水平是相對合理的。

　　我們也簡單做過一個比較，就是從滬深300、上證500、中證800這幾個指數來看，如果用五年分位數的話，都大概在10%到20%的水平上，這個水平應該并不是一個特別高的水平，這是從估值的角度去考慮的問題。

　　股票市場永遠是一個相對復雜的體系。那種在某一個時間點呈現出單一狀態的情形是非常罕見的。在復雜的市場信息里面我們需要去理出一條主線：對中國經濟增長的預期是否發生改變？國內領先的企業在國際上是否仍然保持可持續的競爭優勢？居民財富管理的需求是不是會持續存在？——如果這些因素沒有發生本質的轉變，那么大的投資框架就沒有變化。

　　另一個問題是我們在市場中到底賺的是什么錢？我的方式是以合理的價格買下優質企業，賺長期成長的錢。從這個角度出發，我首先關心的是目前經濟環境下優質企業的發展狀況，長期持續盈利能力，以及是否處于合理的估值上；其次才是對于經濟環境的、外部環境風險的擔憂。立足當下時點，我覺得目前市場上有一批企業，讓我可以選擇堅定持有，并可以期待相對比較合理的回報。

　　今年市場出現了較大的震蕩和回撤，對于普通投資者來說感受應該是比較差的，我想我應該在這個時候把我的想法給大家做個參考。我個人的投資策略是主要投資我自己管理的基金產品，今年沒有贖回動作，相反一直在申購。

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責任編輯：張熠