全球市場波動劇烈 請收下這份商品、股市投資指南

　　作者： 周艾琳

　　[ 原油可能是今年漲勢最為確定的品種。盡管俄烏局勢緩和導致油價小幅回調，但距離100美元大關也僅一步之遙，而上一次價格來到這附近還要追溯到2014年8月。接受記者采訪的多位期貨交易員多數認為，一二季度油價有望突破100美元。 ]

　　最近，烏克蘭局勢的動向導致部分避險資產、原油價格下挫，美股、銅等風險資產反彈。

　　中長期來看，這一局勢將如何影響宏觀政策，資產價格將會有怎樣的走勢，投資者要如何把握機會？

　　盡管近期金價、油價的沖高部分與地緣政治風險有關，但交易員認為即使局勢有所緩和，這兩大品種的價格仍有可能居于高位。

　　烏克蘭局勢波及全球市場

　　烏克蘭的最新局勢影響也傳導至資本市場。截至北京時間2月16日14:00，國際金價報1855美元/盎司，前一日最高沖擊至1880美元/盎司；LME倫銅因風險情緒好轉而小漲至9965美元/噸；布倫特原油價格則因地緣政治緩和而跌至93美元/桶附近，但仍居于近三年的高位；隔夜美股大漲，標普500指數漲1.58%至4471.07，納斯達克指數更是大漲2.53%報14139.76。2月16日亞太股市開盤普遍反彈，截至14:00，上證綜指和香港恒生指數分別漲0.62%和1.18%。

　　星河全球資產管理首席投資官張振明對第一財經記者表示，恐怕高能源價格會持續一段時間。但俄烏局勢對美聯儲的3月的利率決策不會有實質性的影響。

　　資深全球宏觀交易員袁玉瑋對記者表示，Refinitiv和美國能源情報署(EIA)的數據顯示，上個月美國創紀錄的液化天然氣出貨量中，約有一半運往歐洲，高于2021年初的37%。

　　金、油仍將高位徘徊，銅可逢低抄底

　　盡管近期金價、油價的沖高部分與上述地緣政治風險有關，但交易員認為，即使局勢有所緩和，這兩大品種的價格仍有望居于高位。

　　嘉盛集團資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對記者表示，2021年多數時候，美國實際利率（名義債券收益率-通脹預期）的下行驅動非生息資產黃金走高。但從2021年11月下旬開始，事態出現變化，盡管美聯儲鷹派立場促使真實收益率和美元大幅飆高，但金價仍表現頑強，未在1800美元下方逗留太長時間。2022年，黃金和真實收益率之間的關系進一步瓦解，可能有三個理由支持了市場囤積黃金——抵御法定貨幣貶值/通脹、平衡組合波動（股市波動在2022年加劇）和對沖歐洲地緣政治緊張局勢的風險。

　　“金價在本周早些時候突破了連接2020年高點（2075美元）和下行阻力位（1845美元）的趨勢線，而后上周五得以持續走高，此為看漲進展。若金價能守住支撐位1845美元(日收盤)，預期金價將繼續攻向1950美元、1960美元等2020年的前高?！彼Q。2021年各國央行總計增持黃金463噸，較2020年增長82%。來自新興市場和發達市場的多國央行均增加了黃金儲備，使全球央行黃金儲備總量達到近30年來的最高水平。

　　原油可能是今年漲勢最為確定的品種。盡管俄烏局勢緩和導致油價小幅回調，但距離100美元大關也僅一步之遙，而上一次價格來到這附近還要追溯到2014年8月。接受記者采訪的多位期貨交易員多數認為，一二季度油價有望突破100美元。高盛近期就警告稱，看漲油價的核心依據是，兩大關鍵緩沖（庫存和閑置產能）都處于歷史低位。到夏季，OECD庫存或降至2000年以來的最低水平，OPEC+閑置產能也將降至歷史最低水平的120萬桶/日。1990年以來的6個先例表明，供給彈性的缺乏，需要遠期合約價格上漲25%~100%，才足以達到破壞需求的效果，以重新實現供需再平衡。

　　近期銅價更是備受關注。2021年5月銅價突破10500美元/噸高點，同比漲幅超過 100%。但今年初，銅價維持在9800美元附近，相當于過去九個月原地未動。然而，上周LME倫一度突破10000美元大關，最高觸及10182美元。近期高盛發布報告提及，銅突破在即。上周四，中國信貸數據一度為銅價提供了動能。

　　“海外需求仍好，中國春節淡季過后，銅價格不排除能繼續攀升，先行沖擊10500美元，后續仍要尋找新動能。”SMM高級銅分析師Jerry Zhang對記者表示。

　　“中國去年調整監管政策引發第三季度房地產行業去杠桿化，再加上美元走高及美聯儲或激進加息的前景，這些利空因素蓋過了銅創紀錄低庫存帶來的利多影響?！蔽骺栒J為，鑒于銅庫存很低，隨著全球進一步邁入清潔能源周期，預計銅需求將提升，但比起追高，投資者傾向于在銅價跌至9200美元附近抄底。

　　關鍵問題就在于，銅價突破的催化劑將在何時出現? 高盛近期表示，從新冠大流行開始以來的價格走勢來看，銅價通常會在連續出現利好宏觀數據的時期上漲——從中國最初的刺激措施，到疫苗的發現，再到發達國家需求的增長。隨著每一次上漲，銅的供給都有收緊，達到今天的紀錄低點。隨著對中國房地產市場的擔憂已見底，以及跨資產投資者開始消化各國央行態度的轉變，市場環境可能正在為突破創造條件，這更可能會發生在3月底中國春節過后庫存增加的影響體現之時，同時美聯儲加息周期也將真正開始。

　　中美股市仍將以波動為主

　　地緣政治的緩和對股市的作用只是短期的，對于交易員而言，早前他們就并不認為會爆發戰爭，未來美聯儲緊縮的影響仍占據主導。

　　高盛已將今年加息次數的預測從5次調升到了7次，即意味著幾乎3月后開始的每次會議都要加息。各界也預計，縮表周期將從6月后正式開啟。

　　摩根士丹預計，在基準情景假設下，標普500的目標位是4400點，熊市情景為3900點，目前更建議超配高質量、防御性板塊，四季度業績不及預期的公司股價已被資本市場“重罰”。該機構認為，未來更需要關注的已不是通脹，而是消費。上周，密歇根消費者信心指數創下2011年以來的最低水平，高物價、實際收入和家庭凈值下降引發擔憂。標普500在消費品和消費服務領域的權重非常大。

　　張振明認為，美股估值的確也不便宜，面臨美聯儲貨幣政策“轉鷹”的逆風壓力及巨大的波動，若要提高選股勝率，除了選擇具有強勁抗通膨能力的科技龍頭股（如蘋果、微軟、Nvidia、Alphabet）、優質的銀行股及一些安全邊際較高的價值股之外，最有“賺頭”的股票是那些需求明確、資本支出明確、基本面強勁的一籃子優質高成長股，這些高成長股的特點包括營收增長率持續高于50%，和/或企業價值/銷售額(EV/Sales) 低于3，和/或每股收益增長高于15%，和/或在今年有望由EV/Sales估值轉為P/E估值等。

　　就中國股市而言，機構整體并不過度悲觀，但市場仍待企穩。中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者稱：“股市操作仍然保持淡定。由于經濟增速下滑和企業盈利下降，股市價值中樞下移。宏觀資金面和股市資金面不是一碼事，雖然貨幣政策明顯放松，但股市資金不充裕，市場沒有趨勢性、普遍性機會。”他稱，目前宏觀經濟比較麻煩的問題是寬松的貨幣找不到發力點，資金囤積在銀行，但是銀行沒有好的項目沒法發放信貸；宏觀貨幣寬松，但是卻沒有資金流入股市。這個問題可能在二季度有望好轉，屆時有望見到財政政策再發力以及發改委的大規模項目審批。

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責任編輯：戚琦琦