文/意見領(lǐng)袖專欄作家 唐建偉（交通銀行金融研究中心首席研究員）、劉學(xué)智（高級(jí)研究員）

　　主要觀點(diǎn)

　　1、1月CPI環(huán)比上漲，同比漲幅回落，新漲價(jià)因素弱于去年同期是主要原因。核心CPI同比漲幅連續(xù)3個(gè)月持平，近7個(gè)月的波動(dòng)都在0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明剔除能源和食品以外的消費(fèi)物價(jià)水平走勢(shì)平穩(wěn)。

　　2、豬肉和鮮菜價(jià)格同比走低，帶動(dòng)食品價(jià)格降幅擴(kuò)大。非食品價(jià)格漲幅略有收窄，燃油類價(jià)格環(huán)比上漲、同比漲幅回落，春節(jié)假期帶動(dòng)服務(wù)類價(jià)格漲幅擴(kuò)大。

　　3、PPI同比漲幅繼續(xù)回落，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格都回落。生產(chǎn)淡季煤炭、鋼鐵等行業(yè)價(jià)格季節(jié)性回落。受國(guó)際原油價(jià)格回升影響，國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比回暖，但是同比基數(shù)上升促進(jìn)同比價(jià)格漲幅收窄。

　　4、在PPI和CPI同比漲幅回落的同時(shí)，二者剪刀差連續(xù)3個(gè)月收窄，表明物價(jià)水平整體下降，結(jié)構(gòu)性通脹壓力得到緩解。PPIRM和PPI之間的差額收窄，工業(yè)產(chǎn)業(yè)成本壓力逐漸得到緩解。

　　5、當(dāng)前豬肉價(jià)格仍處于下跌階段，CPI短期可能低位震蕩。近期國(guó)際油價(jià)上漲主要受地緣政治局勢(shì)影響，不具備長(zhǎng)期大漲條件，不會(huì)帶來輸入性通脹壓力，預(yù)計(jì)PPI將延續(xù)漲幅回落趨勢(shì)。

　　2022年1月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.9%，漲幅比上個(gè)月顯著回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.4%。其中食品價(jià)格同比-3.8%，非食品價(jià)格同比上漲2%，食品和非食品價(jià)格同比漲幅都回落；核心CPI為1.2%。PPI同比上漲9.1%，漲幅比上個(gè)月顯著1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲12.1%，環(huán)比-0.4%。

　　圖1 CPI同比漲幅（單位：%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心

　　新漲價(jià)因素弱于去年同期是CPI同比漲幅收窄的主要原因。1月CPI環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然環(huán)比漲幅擴(kuò)大，但是同比漲幅顯著收窄，主要原因是新漲價(jià)因素顯著弱于去年同期，去年1月CPI環(huán)比漲幅高達(dá)1.4%，高出今年1個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)3個(gè)月持平，近7個(gè)月的波動(dòng)都在0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明剔除能源和食品以外的消費(fèi)物價(jià)水平走勢(shì)平穩(wěn)。

　　豬肉和鮮菜價(jià)格同比走低帶動(dòng)食品價(jià)格降幅擴(kuò)大。1月食品價(jià)格同比-3.8%，比上月下降2.6個(gè)百分點(diǎn)；影響CPI同比約-0.72個(gè)百分點(diǎn)，比上個(gè)月下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。春節(jié)之前生豬出欄量增多，豬肉供應(yīng)充足，價(jià)格環(huán)比走低。再加上同比基數(shù)較高的影響，1月豬肉價(jià)格同比為-41.6%，降幅擴(kuò)大4.9個(gè)百分點(diǎn)。節(jié)假日消費(fèi)帶動(dòng)鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲，但受到同比基數(shù)上升的影響，1月鮮菜價(jià)格同比為-4.1%，比上個(gè)月下降14.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，在春節(jié)假期消費(fèi)帶動(dòng)下，鮮果、水產(chǎn)品等價(jià)格同比漲幅有所擴(kuò)大。

　　圖2鮮菜和豬肉價(jià)格同比漲幅（單位：%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心

　　非食品價(jià)格漲幅略有收窄，燃油類價(jià)格漲幅回落，服務(wù)類價(jià)格漲幅擴(kuò)大。1月份非食品價(jià)格上漲2%，漲幅比上個(gè)月小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.64個(gè)百分點(diǎn)。雖然近兩個(gè)月國(guó)際原油價(jià)格上行，1月國(guó)內(nèi)3次上調(diào)零售燃油價(jià)格，但是去年同期油價(jià)環(huán)比上漲幅度更大，同比基數(shù)上升使得燃油類價(jià)格同比漲幅回落。1月交通工具用燃料價(jià)格環(huán)比上漲2.2%，同比上漲20.2%，漲幅回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。在春節(jié)假期帶動(dòng)下，服務(wù)類價(jià)格同比上漲1.7%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中家庭服務(wù)、教育服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)等價(jià)格不同程度上漲。

　　圖3 交通工具用燃料及非食品對(duì)CPI同比拉動(dòng)（單位：%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心

　　PPI同比漲幅繼續(xù)回落，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格都回落。1月份PPI同比上漲9.1%，漲幅比上個(gè)月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)下降。在PPI同比漲幅中，12月翹尾因素為9.3%，新漲價(jià)因素為-0.2%。1月生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲11.8%，漲幅比上個(gè)月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下降，表明企業(yè)成本壓力有所緩解。生活資料價(jià)格同比上漲0.8%，漲幅比上個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料價(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格之間的同比漲幅差額收窄到11個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格和生活資料價(jià)格漲幅都回落，一方面表明價(jià)格漲勢(shì)從生產(chǎn)端向生活端的傳導(dǎo)作用較弱，另一方面表明終端需求偏弱。

　　1月PPI同比漲幅回落有多方面原因。一是春節(jié)假期前后是生產(chǎn)淡季，煤炭、鋼材、水泥等需求季節(jié)性偏弱，促進(jìn)價(jià)格回落。二是隨著保供穩(wěn)價(jià)效果顯現(xiàn)，工業(yè)初級(jí)產(chǎn)品供給穩(wěn)定，不少行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格高位回落。煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比下降3.5%、1.9%；同比分別為51.3%、14.7%，漲幅比上個(gè)月顯著收窄15.5、6.7個(gè)百分點(diǎn)。三是雖然受國(guó)際原油價(jià)格回升影響，國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比回暖，但是同比基數(shù)上升促進(jìn)同比價(jià)格漲幅收窄。1月石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲2.6%；同比漲幅為38.2%，比上個(gè)月回落7.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖4 部分工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格同比漲幅（單位：%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心

　　PPI和CPI剪刀差連續(xù)3個(gè)月收窄。1月PPI同比漲幅收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)到9.1%，CPI同比漲幅收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)到0.9%，PPI和CPI之間的剪刀差收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)到8.2%。在PPI和CPI同比漲幅回落的同時(shí)，二者剪刀差連續(xù)3個(gè)月收窄，表明物價(jià)水平整體下降，結(jié)構(gòu)性通脹壓力得到緩解。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲12.1%，漲幅比上個(gè)月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，PPIRM和PPI之間的差額收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)到3%，表明工業(yè)產(chǎn)業(yè)面臨的購(gòu)進(jìn)端原料成本壓力逐漸得到緩解。

　　圖5 PPI和CPI剪刀差（單位：%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND，交行金研中心

　　預(yù)計(jì)CPI短期低位震蕩，PPI將延續(xù)漲幅回落趨勢(shì)。當(dāng)前豬肉價(jià)格仍處于下跌階段，CPI短期可能低位震蕩。隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，終端消費(fèi)需求將修復(fù)和改善，未來有望促進(jìn)CPI企穩(wěn)回升。由于終端消費(fèi)需求難以顯著走強(qiáng)，CPI短期低位震蕩之后的回升幅度將較為有限，整體物價(jià)將較為溫和。雖然近期國(guó)際原油價(jià)格上漲，主要受地緣政治局勢(shì)影響，我們認(rèn)為不具備長(zhǎng)期大幅上漲的條件。隨著全球疫情好轉(zhuǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息，原油及大宗商品價(jià)格漲勢(shì)可能減弱，不存在輸入性通脹壓力。國(guó)內(nèi)加大保供穩(wěn)價(jià)力度，能源和原材料供應(yīng)充足，將促進(jìn)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格逐漸回落。因此，預(yù)計(jì)PPI將延續(xù)漲幅回落趨勢(shì)。

　　(本文作者介紹：經(jīng)濟(jì)學(xué)者)