專訪紐約梅隆銀行中國區總裁許晟：中國市場已逐漸成為穩健長期的投資標的

　　南方財經全媒體記者 吳霜 上海報道 縱觀整個外資銀行在中國的發展史，以2018年為分界點，前40年，外資銀行獲取了中國經常項目改革開放的紅利；2018年后，金融領域的改革開放轉向資本項目，即跨境資本流動、跨境證券投資、跨境上市或舉債、境內資本市場和金融行業大幅對外開放等資本活動產生的外匯資產與負債的增減項目。

　　在金融開放的新階段初期，海外銀行迎來了哪些機遇，將面臨哪些挑戰？對于中國的金融開放又有哪些訴求？如何與本土銀行差異化競爭？對此，紐約梅隆銀行中國區總裁許晟分享了紐約梅隆銀行在中國的發展經驗與行業洞見。

　　紐約梅隆銀行（BNY Mellon）創立于1784年，由紐約銀行和梅隆金融公司于2007年7月合并而來。2021年四季報顯示，紐約梅隆銀行四季度總營收40億美元，同比增長4%，凈利潤8.7億美元，同比上漲15%。托管和管理的資產規模共計46.7萬億美元，增長14%，主要歸因于客戶凈流入和更高的市值。資產管理規模2.4萬億美元，增長10%。全年來看，紐約梅隆銀行2021年總營收159.31億美元，凈利潤37.7億美元，同比上漲4%。

　　金融開放從扶持單一機構到構建資管生態圈 

　　許晟表示，紐約梅隆銀行的業務更多是為服務資本項目而產生的，而不是傳統商業銀行利用放貸和吸納存款的息差來盈利的模式，所以中國資本項目的改革開放對紐約梅隆銀行來說是重大利好。

　　許晟介紹，目前，紐約梅隆銀行在中國的業務包括四大板塊：一是資金管理業務，即業內普遍稱為代理行的業務，服務對象大多為中資銀行，為他們提供美元清算、貿易融資、海外分行的賬戶管理和支付結算等服務。

　　二是托管業務，一方面協助境外投資者進入中國資本市場；另一方面協助中國境內投資者投資海外市場，紐約梅隆銀行提供以托管為核心的一系列資產服務。

　　三是存托憑證業務（DR，Depository Receipts），也就是非美國本土注冊的發行人在美國股票市場上市需要使用的美國存托憑證（ADR， American Depositary Receipt）。

　　四是信托銀行業務，為中資出海的發行人，作為獨立第三方提供信托服務。

　　許晟表示，紐約梅隆銀行目前在華主要業務都是跨境服務，近幾年業務量穩中有升，主要得益于中國現階段資本項目開放的力度和速度。

　　2019年以來，中國國內的大資管行業也向外資大幅開放，不少全球知名的管理人紛紛通過設立銀行理財合資子公司或公募基金WFOE等形式，進入中國本土市場。 2021年5月14日，上海市人民政府辦公廳印發了《關于加快推進上海全球資產管理中心建設的若干意見》（下稱《意見》），其中提到“構建健全、創新、有活力的資產管理生態系統”。

　　許晟向記者表示，他對上海政府提出“生態圈”這一概念感到非常欣喜。

　　“以前的開放大多是針對資管機構，但從海外成熟市場來看，整個資管行業背后的服務商，包括托管銀行、行政服務和外包服務供應商等，都圍繞著資管行業提供服務，他們本身也是資管生態圈里不可或缺的一部分。”

　　吸引外資兩大抓手：便利性、流動性

　　對于擴大金融開放，許晟以外資投資中國國債為例，分享了如何提升外資投資中國國債意愿的幾點建議。

　　許晟表示，現在投資中國國債有兩種途徑：一是債券通（Bond Connect），一是直接進入大陸銀行間債的直投市場。這兩個不同的選項略有差異，從好的一方面來看，不同類型的投資者可能會更加適合某一種投資渠道；但客觀上講，也會給海外投資者造成一些不必要的困擾。如何擴大投資范圍，使投資流程、開戶流程的操作更加接近國際慣例，并且逐步實現兩個渠道的融合，都非常重要。

　　其次，金融市場的進一步開放，還需要在流動性上尋求突破。比如，怎么讓外資持有中國國債作為合格抵押品支持投資者的其他融資需求。在這一方面，紐約梅隆銀行正在跟國內的人民銀行、中債登等機構進行探討。這些工作的最終目的是使中國國債能夠成為像美國國債那樣獲得高流動性，成為高質量的抵押品，從而使外資增持中國國債意愿進一步增強，推進人民幣國際化。目前，人民幣債在多數海外投資者眼中僅停留在作為投資品的層面。

　　在金融對外開放的背景下，外資銀行的競爭不光來自同樣具有外資背景的銀行，也來自中國本土銀行。許晟認為，紐約梅隆銀行不可能成為本地化的大銀行，在中國的定位一定是差異化競爭，定位是要在細分市場和細分客戶中做到領先，根據客戶的需求變化來配置產品和服務。

　　許晟介紹：“紐約梅隆銀行可以做好連接中外投資的橋梁，主要基于以下幾個優勢：一是作為全球最大的托管行，紐約梅隆銀行具有大量現成的全球投資者客戶資源，關鍵在于如何打通最后一公里，把中國作為一個‘offering’提供給客戶，讓客戶信任紐約梅隆銀行對中國市場的了解和在中國市場的服務能力。二是，紐約梅隆銀行在國際市場的歷史數據、系統平臺、產品設計等歷史經驗，反過來也可以幫助中國投資人和中國發行人在海外投資和上市。第三也是我們正在探索的，如何把生態圈延展到中國，繼續服務客戶，這也是紐約梅隆銀行差異化競爭立足的根本。”

　　中國市場成為穩健長期的投資選擇 

　　中國作為2020年全球疫情沖擊下唯一保持經濟正增長的主要經濟體，在2021年經濟依然維持穩健增長，GDP增速8.1%。分季度看，一季度同比增長18.3%，二季度增長7.9%，三季度增長4.9%，四季度增長4.0%，呈現出一定的下行壓力。

　　對此，許晟認為，從大趨勢來看，海外投資人對于中國資本市場的興趣絲毫沒有減退，應該說是在進一步增強。這一點可以從兩組數據體現：第一，1月21日，國家外匯管理局發布的最新數據顯示，2018年到2021年，外資累計凈增持境內債券和股票超過7000億美元，三年的年均增速為34%；第二，人民銀行數據顯示，截至2021年12月底，整個外資持有的銀行間人民幣債券為4萬億人民幣，占到整個托管債券總量的3.5%，在2021年期間的加倉就達到7500億元人民幣。

　　不過對比2020年和2021年的數據可以看出，2020年外資大舉介入，進入快速增量階段，而2021年略有緩和。

　　許晟認為，繼續看好中國市場對全球投資者的吸引力，背后有三點原因：首先是中國經濟本身穩中向好。資本市場的表現必然取決于整體實體經濟的表現。中國作為全球最主要的經濟體之一，最先走出了疫情的困擾，恢復增長，經濟的穩定向好是外資對中國經濟的基本判斷。

　　第二，外資對中國金融市場進一步開放的預期。過去一兩年以來，中國對外開放的力度完全沒有減弱，甚至在加速，這是很重要的信號。

　　第三，中國從2019年至今，A股納入三大指數（MSCI、富時羅素指數、標普道瓊斯指數），隨后三大債券指數（摩根大通全球新興市場政府債券指數GBI-EM、彭博巴克萊全球綜合指數BBGA、富時世界國債指數WGBI）也把中國的國債納入其中。

　　從這三點來看，紐約梅隆銀行認為，外資對中國的國債會在2022及可見的未來有繼續凈流入的態勢，但同時也要看到還有兩個因素可能導致凈流入態勢稍微放緩：一是目前各國貨幣政策的分化。由于疫情剛剛開始時西方主要經濟體采取了相當激進的寬松貨幣政策，導致流動性極高，今年可能需要加息以對抗通貨膨脹；而中國最近一直在釋放各種流動性信號以支持實體經濟，可能造成國際資金追捧美國或者其他西方經濟體的投資機會。另一點不可忽略的因素就是地緣政治。

　　許晟表示，這五個因素疊加，未來外資對中國市場的投入或者說中國市場產生的吸引力，會逐步從原來的大舉涌入，變成更加穩健更加長期的投資。客觀上來說，這對中國資本市場是一件好事。

　　資產服務OMNI概念：既開放又集中

　　資產托管行業也是信息技術密集型行業，在金融科技方面的布局也是資管機構擴大規模，進行跨國業務需要面臨的重要挑戰。

　　許晟以紐約梅隆銀行的資產服務為例，介紹了其在系統平臺上的數字化升級（Asset Servicing & Digital）。紐約梅隆銀行很早就把托管服務融入到了更大的資產服務概念中去，資產服務除托管外還包括全球市場（Global Markets）、融資借券等衍生服務。對于資產服務未來的模式，紐約梅隆銀行提出了一個概念叫做“OMNI”。O代表Open，即開放式；M代表Modular，即模塊式；N代表Network，即非孤立的，相互關聯的；I代表Integration，整合的。

　　傳統的托管服務是一個閉環，這代表一個投資人選定了某家托管行，其他的一切服務也往往由這個托管行提供。隨著科技的進步，托管業務鏈中有更多第三方服務商出現，客戶需求也相應轉變，希望能夠使用細分領域中最優秀的服務商。紐約梅隆銀行面對客戶強烈的訴求，圍繞整個投資周期，提出了“OMNI”的概念，客戶可以在紐約梅隆的平臺上選擇所喜歡的第三方機構提供服務。

　　許晟解釋道：“客戶可以通過我們的平臺使用他喜愛的第三方下單，后面的結算清算還是回到我們平臺，包括最后的信息匯總等。整個流程都可以應用程序接口（API）技術實現，讓不同的植入模塊之間互相交流，數據流通。”

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責任編輯：張玫