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　　近期基金自購等市場情緒維穩(wěn)舉措還有待見到成效，繼2021年春節(jié)前后以茅臺為代表的“茅指數(shù)”機構(gòu)重倉股股價普遍遭遇短期連續(xù)下挫后，受各種因素綜合影響，2022年年初相似一幕再次上演。

　　通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，以藥明康德（維權(quán)）（603259.SH）、凱萊英（002821.SZ）、寧德時代（300750.SZ）、陽光電源（300274.SZ）為首的一批機構(gòu)重倉股，春節(jié)后開市首周，股價均錄得15%以上的跌幅。

　　這其中不乏貌似機構(gòu)“踩踏式”的出逃交易，2月10日CRO龍頭股藥明康德暴跌，機構(gòu)專用席位單日凈賣出就多達16億元。

　　當(dāng)日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，僅賣出榜第一的機構(gòu)專用席位，單日出貨市值即達14億元，對應(yīng)2月10日藥明康德的均價，相當(dāng)于賣出了約1644萬股。

　　連續(xù)兩次年初基金重倉股股價大幅殺跌是何原因？這一次又有何不同？

　　殺跌資產(chǎn)屬性不同

　　鵬揚基金多資產(chǎn)策略部總監(jiān)對第一財經(jīng)記者表示，這兩次殺跌的資產(chǎn)屬性不同。

　　2021年初市場殺跌的個股，主要是穩(wěn)定類資產(chǎn)、核心資產(chǎn)，本身沒有太多高增長，估值卻拔到了前所未有的高度，而今年以來殺跌的個股，主要是成長型資產(chǎn)，盈利增速快，當(dāng)然同時估值也偏高。

　　此外，兩次殺跌資產(chǎn)的基本面所處階段不同。2021年殺跌的股票，特別是消費、醫(yī)藥等，基本面見頂回落。而今年初以來下跌的股票，仍將處于快速增長階段，特別是以新能源、雙碳、先進制造等為代表的板塊，滲透率還不高，政策支持力度大，業(yè)績增長確定性高。

　　大跌以后，估值與基本面的匹配情況逐漸好轉(zhuǎn)，待市場情緒穩(wěn)定以后，有望吸引長期資金積極布局，穩(wěn)定股價。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年春節(jié)開市首周（2月22日—2月26日），A股市場共有285只股票下跌幅度超過10%，平均市值規(guī)模為695.58億元。

　　而2022年春節(jié)開市后首周（2月7日—2月11日），A股市場中共有227只股票下跌幅度超過10%，平均市值規(guī)模為269.41億元。

　　對比這兩次大跌中最具代表性的股票貴州茅臺和寧德時代后發(fā)現(xiàn)，兩者的股價下挫的背景相同，但內(nèi)在邏輯存在差異。

　　有券商研報認為，寧德時代面臨著與貴州茅臺在2021年同期相類似的市場環(huán)境：上漲邏輯已經(jīng)受到挑戰(zhàn)，美債收益率大幅上行，股價超漲、賽道高度擁擠，形成多殺多的負反饋。

　　總體來看，兩者都是類似的路徑：由于各種利好導(dǎo)致市場追捧，嚴重脫離估值，當(dāng)上漲邏輯受到挑戰(zhàn)的時候，外部的一個催化劑引發(fā)下跌行情。

　　該研報同時表示，回頭來看，盡管茅臺在2021年大幅回落的導(dǎo)火索是美債上行，但除了高估值以外，背后的深層次原因是2021年的疫情反復(fù)以及經(jīng)濟基本面回落導(dǎo)致的消費壓力。

　　這一趨勢在2021全年都沒有明顯的改變（當(dāng)然，疫情對消費的沖擊在2021年8月達到高峰，因此食品飲料板塊在8月底見底）。

　　而2022年另一股價大幅下挫的機構(gòu)重倉股藥明康德，則更多受消息面的影響。2月8日，藥明康德發(fā)布澄清公告，稱本公司及本公司的子公司均未被美國商務(wù)部列入UVL。本公司目前的各項生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。

　　基本面上，1月18日，藥明康德發(fā)布業(yè)績預(yù)增預(yù)告，公司預(yù)計2021年實現(xiàn)營業(yè)收入228.19億-229.02億元，同比增長38.0%到38.5%；預(yù)計歸母凈利潤為49.73億-50.32億元，同比增長68.0%到70.0%。

　　浙商證券認為，現(xiàn)在仍是本土創(chuàng)新藥企業(yè)快速發(fā)展時期，雖然看到靶點/適應(yīng)癥同質(zhì)化明顯，但是這樣恰恰反映了熱門靶點特別強的新適應(yīng)癥可開發(fā)性?？春帽就僚R床CRO受益于本土創(chuàng)新藥高研發(fā)投入需求以及臨床試驗備案制后更多的醫(yī)療資源釋放帶來臨床CRO市場進一步擴容。

　　國內(nèi)貨幣政策有變化，美債收益率均大幅上行

　　從宏觀層面來講，近兩年春節(jié)前后的行情所面臨的央行貨幣政策環(huán)境截然不同。

　　2021年春節(jié)A股開盤后，央行在節(jié)后首個交易日（2021年2月18日）通過逆回購等操作，共計凈回籠資金2600億元。讓部分投資者擔(dān)心央行流動性轉(zhuǎn)向，間接壓制了市場整體估值和指數(shù)上漲。

　　而就2022年春節(jié)前后一段時間來看，央行相繼祭出降準、降息等多項操作，貨幣政策顯示出邊際寬松態(tài)勢。

　　2021年12月6日，央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點；2021年12月7日起，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點；2021年12月20日，1年期LPR下降5個BP。

　　2022年1月17日，央行公開市場操作和中期借貸便利操作中標利率均下行了10個基點，分別至2.10%和2.85%，釋放穩(wěn)健貨幣政策靠前發(fā)力的政策信號。1月20日，1年期LPR再下降10個基點，5年期以上LPR下降5個基點。

　　星石投資首席研究官方磊表示，2022年初與2021年初最大的區(qū)別即在于宏觀環(huán)境層面的不同。2021年國內(nèi)政策更加側(cè)重于調(diào)結(jié)構(gòu)等跨周期因素，而2022年國內(nèi)政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”。將時間維度稍微拉長來看，在貨幣政策“主動作為”、財政政策前置發(fā)力的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟增速將觸底回升，預(yù)計越來越多的行業(yè)將出現(xiàn)景氣度的好轉(zhuǎn)，分子端預(yù)期企穩(wěn)或?qū)⒅蜛股市場。

　　不過，從外部環(huán)境來講，兩次開年行情后均面臨著美債收益率大幅上行的挑戰(zhàn)。

　　東海期貨研究所數(shù)據(jù)顯示，美國2022年1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來的最高水平，高于預(yù)期值7.3%，同時也高于前值7.0%。美國通脹數(shù)據(jù)公布后，美債收益率全線飆升，10年期美債收益率突破2%，收益率曲線整體趨平。從遠期曲線定價來看，市場預(yù)計美聯(lián)儲在大約兩年后開始降息。

　　而2021年春節(jié)長假A股休市期間，美國中長期國債收益率繼續(xù)走高，截至2021年2月16日，美國10年期國債收益率漲4.50個基點，報收1.2082%，收益率水平創(chuàng)2020年2月底以來的新高。

　　博道基金研究總監(jiān)兼基金投資部總經(jīng)理張迎軍對第一財經(jīng)記者表示，如果美聯(lián)儲加息超預(yù)期，首先會影響外資流入A股市場的速度；其次，美債吸引力上升，一定程度上也會產(chǎn)生資金分流效應(yīng)。

　　此外，境內(nèi)也存在新的變量，自2021年下半年以來，國內(nèi)公募基金盈利示范效應(yīng)減弱，可能影響資金入場的積極性。因此，張迎軍認為，相較于過去3年，2022年資金流入A股的速度將會減弱，但是趨勢仍將延續(xù)。

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責(zé)任編輯：張熠