亮眼數據的背后：北交所如何穩中求進

　　相比較個人投資者，北交所將成為更多專業機構投資者的舞臺。

　　文｜《小康》·中國小康網記者 劉彥華

　　實施國家創新驅動發展戰略、持續培育發展新動能的重要舉措；深化金融供給側結構性改革、完善多層次資本市場體系的重要內容；對于更好發揮資本市場功能作用、促進科技與資本融合、支持中小企業創新發展具有重要意義……肩負重要使命、被視為我國資本市場改革重要里程碑的北京證券交易所（以下簡稱北交所）2021年11月15日正式開市至今已有兩個月，市場表現如何？后市值得期待嗎？

　　亮眼數據的背后

　　開盤僅6分鐘，10只新股全部觸發臨停，較開盤價漲幅均超120%。其中 ，N同心大漲近400%，N志晟漲283.53%，N大地漲274.42%，N晶賽漲219.32%。

　　恢復交易后，10只新股漲勢不減，N同心大漲511.65%，N漢鑫、N晶賽、N恒和、N中設等較開盤價漲幅超60%，均觸發二次臨停。

　　71只精選層平移個股，3只停牌、9只錄得上漲、59只收跌。

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　　北交所開市首日的表現至今依然歷歷在目。不過，與首日的驚心動魄不同，2021年的最后一天，北交所在其新年致辭中給出的最新成績單，可以說是“穩”字當頭。

　　據北交所2021年12月31日公布的數據顯示，開市以來，北交所日均成交額較2021年8月精選層增長3.04倍，日均換手率1.79%，整體年化換手率為434.26%，符合中小市值股票流動性特征；2021年北交所全市場股票平均漲幅98.90%，市場財富效應初步顯現；投資者數量超475萬，是北交所設立消息宣布前的約2.8倍；存量公募基金入市交易，8只新設主題基金全部超募，社保基金、QFII已經進場，機構投資者加速布局。與此同時，北交所開市以來，創新層和基礎層獲得有效帶動。2021年全年成交額同比增長19.76%，10只指數全部上漲；宣布設立北交所以來，擬定向發行次數和募集資金環比增長1.96倍和1.14倍，2021年全年擬定向發行募集金額同比增長超54%。

　　熱度回落、理性回調，這是多位接受《小康》雜志、中國小康網記者采訪的個人投資者對于北交所開市后表現的一致判斷。

　　“隨著時間的推移，開市效應逐步消退，政策紅利得以兌現，市場回調符合預期。”李果，炒股已有15年，早在2021年9月份“北交所”首次被官方正式宣布設立時就開始保持關注，并積極布局。據他介紹，為了達到官方設定的個人投資者“開通交易權限前20個交易日日均證券資產50萬元”準入門檻的要求，他還特意在10月份追加了部分投資資金。“這是我近五年首次追加資金，自己炒股技術不行，賠多賺少，但是因為沒有其他理想的投資渠道，也就一直‘躺平式’炒股。”

　　不過，對于北交所，李果的態度明顯變得積極，理由就是“肯定要有一波行情”。事實確實如他所料，借助這波行情，李果2021年11月份和12月份的月度收益分別為17.52%和13.74%，創了近兩年的新高。

　　雖然不如之前的科創板火爆，但專業機構對于北交所的表現同樣表示認可。安信證券科新團隊負責人、研究中心總經理助理諸海濱給出的判斷是“整體符合預期”。中國市場學會金融委員、允泰資本創始合伙人付立春稱其“保持了一個活躍和整體穩定繁榮的局面，這應該是符合市場的預期及反應，也符合市場平穩有序漸行這樣總體的趨勢”。

　　市場資金的流動最能說明問題。2021年11月19日，首批8只北交所主題基金公開發行，盡管它們的風險等級為R4(中高風險)，但發行十分火熱，均在半日內提前結束募集。

　　市場“穩”，改革“進”

　　北交所立足于服務創新型中小企業，諸海濱曾稱其有可能成為可以媲美納斯達克的交易所。被寄予厚望的北交所，除了亮眼的數據，在其他方面的表現同樣受到市場肯定。平穩運行精選層，公開發行、連續競價等基礎制度經受住市場檢驗；試點股票發行注冊制，構建契合創新型中小企業特點和需求的業務規則體系，突出精準包容、靈活普惠特色；擴大投資者規模，持續推動社保基金、公募基金、QFII等機構投資者入市；堅持北交所、新三板一體發展，堅持與滬深市場互聯互通，發揮層層遞進優勢，落地轉板機制，構建全鏈條服務中小企業的市場體系；持續深化新三板改革，推出可轉債制度，優化創新層投資者門檻，建立與區域股權市場對接機制。

　　與此同時，機構調研熱情高漲。據不完全統計，北交所開市以來，截至2022年1月5日已有20多家公司獲得機構投資者調研，并且與以前調研精選層公司的多為中小機構不同，北交所宣布設立后，諸如匯添富基金、廣發基金、華夏基金、招商證券、中金公司等公募基金、頭部券商紛紛加入了“調研大軍”。據悉，錦好醫療曾于2021年11月26日一天時間接待了36家機構調研，創下北交所公司單日接待機構調研數量最多紀錄。同惠電子自北交所開市以來獲機構2次調研，參與調研的機構合計達47家，成為最受關注的公司。

　　之所以出現如此密集的機構調研，專業人士分析認為，一大原因是，北交所上市公司多為新三板精選層平移，而新三板的基礎層就像一個雜貨鋪，創新層像一個百貨商場，北交所開市后，又成為了一個人人皆可參與的精品店，要買東西首先要明白這個市場的性質，然后再挑自己喜歡的商品。

　　另外值得一提的是，北交所自誕生之日起就按照注冊制邏輯穩步運行，成為全市場推行注冊制愿景下的新嘗試。北交所設立以來，按照注冊制路徑謀求上市的公司數量正在穩步、有序增大，北交所試點注冊制也已真正落地。據北交所官網數據顯示，隨著發行審核穩步推進，北交所“預備隊”持續擴容。截至2021年12月31日，有70家企業處于發行上市審核階段，其中15家已受理、37家已問詢、16家中止以及2家通過上市委會議。此外，新三板掛牌公司籌備北交所意愿強烈，籌備進程明顯加快。截至2021年12月31日，已有180家公司向北交所提交上市輔導備案材料，儲備力量充足。

　　被寄予厚望的投資機遇

　　目前，全球尚未有通過資本市場服務中小企業融資發展的成熟模式。北交所站在新三板八年探索的基礎上，被寄予了厚望。

　　付立春表示，戰略性看好北交所投資機遇。理由是北交所74天完成構建并平穩開市，充分反映了各方對其的大力支持。但北交所仍處于規模積累初期，還有待進一步完善、成熟。一是新股供給偏少，可交易股票不多，二是投資者對市場各類交投機制和股票還不夠熟悉，參與度有待提升，三是與交易所配套的各類制度還在建設過程中。

　　增量研究院院長張奧平分析認為，目前北交所正處于1.0階段，也就是精選層平移為北交所上市公司的階段，市場資金端開始逐步活躍，具備對資產端一定的價值發現，以及實現融資的功能。未來1~2年，北交所將進入2.0階段，屆時，北交所如今的預備隊、現在的創新層和基礎層合計1100多家公司將逐步實現北交所IPO，資產端快速放量，二級市場資金端更為活躍。未來2~3年，有望進入3.0階段，“老新三板”外的優秀行業獨角獸公司，開始逐步實現北交所IPO，大量一級市場PE/VC圍繞北交所形成新的投資邏輯與投資生態，資產端與資金端形成更為良性的互動，以及價值正向循環。

　　但是，張奧平強調，北交所是否具備長期價值機遇，關鍵在于背后的三大核心問題，即北交所未來的流動性如何，優秀的企業在北交所上市后能否獲得合理的定價市值，以及北交所是否能給到投資者長期收益。

　　雖然角度不同，專家判斷的關鍵點不同，但有一點基本已成共識，那就是相比較個人投資者，北交所將成為更多專業機構投資者的舞臺。

　　還是那句老話，市場有風險，投資需謹慎。振翅欲飛的北交所更是如此。

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責任編輯：鄧健