文/意見領袖專欄作家 唐建偉、鄂永健、孫長華

　　事件：北京時間1月27日凌晨，美聯儲公布2022年1月議息會議（FOMC）決議。決議宣布，美聯儲將于3月初結束資產購買計劃，并將很快適當地提高聯邦基金利率，本次議息會維持當前聯邦基準利率在0-0.25%水平不變。以下為本期點評。

　　點評：

　　本次美聯儲議息會議的主要觀點可概括為美聯儲將于3月初結束資產購買計劃，并將很快適當地提高聯邦基金利率。具體而言，本次議息會的要點是：

　　一是議息會維持當前基準利率不變。本次議息會議與之前一樣，維持聯邦基金目標利率0-0.25%水平不變，維持超額準備金利率在0.15%水平不變，貼現利率維持在0.25%不變。

　　二是美聯儲將于3月初結束資產購買計劃。本次議息會會議聲明稱，美聯儲將于3月初結束資產購買計劃。根據此前兩次議息會公布的計劃，美聯儲2021年11月-12月每月減少購債150億美元規模，2022年1-3月每月減少購債300億美元規模，整個Taper進程剛好于2022年3月結束。這一節奏符合市場預期。

數據來源：FED，交行金研中心

　　三是美聯儲將“很快”“適當”地加息。本次議息會會議聲明稱，美國近幾月勞動力增長強勁，失業率大幅下降，供需失衡導致通脹高企，高于2%的目標，美聯儲將很快適當地提高聯邦基金利率。美聯儲主席鮑威爾在議息會后接受采訪時候也表示，美聯儲的加息空間很大，將在3月份首次提高利率，并且不排除后續每次FOMC會議都加息的可能性，以應對通貨膨脹。

　　展望未來，我們認為，一方面，美聯儲或將在2022年加息3-4次，下限為去年12月議息會點陣圖暗示的三次，基準為加息四次（依據代表市場預期的FedWatch工具），至于鮑威爾所言“后續每次FOMC會議都加息”，可能性不大，因為緊縮過快將導致美國經濟的大幅回調，可能引發金融市場劇烈震蕩。預計到2022年底，基金利率將從目前接近于零的區間升至約1%。根據慣例，美聯儲每次加息幅度為25BP，為抑制通脹也會一次加息50BP，預計3-4次加息后全年基準利率水平升至1%左右。另一方面，在3月完成Taper、啟動加息進程之后，美聯儲還可能適時啟動縮表進程。當然，后續視通脹及就業情況，美聯儲也會高度靈活的把控加息節奏，如美國經濟復蘇不及預期及通脹明顯回落，則加息進程亦可能隨時停止。

　　與2015年美聯儲加息相比，本輪美聯儲加息節奏可能更快，對市場及全球經濟的影響也可能更大。2015年12月16日美聯儲宣布近十年來的首次加息，將聯邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%的水平，并且時隔整整一年，2016年12月15日美聯儲才進行了第二次加息，加息25個基點至0.5%-0.75%。美國經濟強勢復蘇是2015年美聯儲啟動加息的物質基礎，尤其是就業市場的表現早就滿足了加息條件，啟動加息只是“靴子落地”而已，由于消息已經充分消化，美國股市平穩，上揚收市，對全球經濟的影響也相對溫和。

　　與之對比，本輪美聯儲加息主要是疫情造成供應鏈中斷使得美國面臨近40年來最高的通脹率的背景下的不得已而為之的決策，故本輪美聯儲加息節奏更快。預計2022年全年即加息3-4次，美聯儲主席鮑威爾甚至表態“后續每次FOMC會議都加息”。對市場及全球經濟影響預計將更強烈。預計隨著美聯儲加息，美元流動性將收緊，2022年美元有望進一步升值，對全球資產價格、全球經濟尤其是新興經濟體經濟復蘇產生較大的負面沖擊。新興市場將面臨艱難的選擇，因為它們勢必將在支持疲弱的國內經濟與維護價格和外部穩定之間進行權衡并做出選擇。

　　預計美國金融市場波動加大。截至收盤，美元指數大漲，報96.4886，上漲0.51%，創一個月以來新高，預計全年美元維持總體強勢；若美國經濟從疫情中加快恢復，美元會有進一步升值。COMEX黃金期貨大跌，報1818.8美元/盎司，跌1.82%，中長期面臨下行壓力。美債收益率集體大漲，其中10年期美債收益率漲9.31個基點報1.869%，預計高通脹走勢將推動長期限國債收益率進一步攀升，短期限國債收益率也會在加息預期下上漲。美三大股指漲跌不一。在市場對未來美聯儲政策仍未形成一致預期的情形下，預計美國股市繼續承壓，波動放大；但若美國實體經濟強勁恢復，股市仍會有較好表現。

　　(本文作者介紹：經濟學者)