原標題：趙偉：鮑威爾的“一小步”，美聯儲的“一大步”

　　1月議息會議中，美聯儲維持基準利率及Taper速度不變，整體符合市場預期。1月27日凌晨，美聯儲公布最新議息聲明，宣布委員們一致決定維持0到0.25%的政策利率目標區間不變，符合市場預期。不同于12月加速Taper，美聯儲決定維持每月減少購買200億美元的美債和100億美元的MBS，刪除了“后續節奏可靈活調整”的措辭，即明確表示將于3月初完全退出QE、結束擴表。

　　議息聲明中，美聯儲刪除了慣用的“寬松措辭”式開頭，“鷹”派立場不言自明。自疫情暴發以來，美聯儲在歷次會議聲明開頭，都會重申“致力于在這個充滿挑戰的時期使用其全方位的工具來支持美國經濟，從而促進其實現最大就業和價格穩定的目標”。但在1月議息聲明中，相關措辭并未出現，即美聯儲未做鋪墊、直接切入至對美國經濟現狀及前景的評估，表明政策立場已大幅轉“鷹”。

　　經濟評估方面，美聯儲認定“通脹遠高于2%且就業強勁”，釋放3月加息信號。2021年9月以來，美聯儲維持利率不變的基礎是“由于通脹在一段時間內超過 2%，FOMC維持基準利率不變，直至勞動力市場狀況達到與委員會對充分就業的評估一致的水平”。但本次會議中，美聯儲大幅修改相關措辭，“鑒于通脹遠高于2%且勞動力市場強勁，FOMC預計，將很快適合上調聯邦基金目標區間。”

　　美聯儲公布《縮表原則》，為進一步貨幣政策正常化鋪路，暗示力度遠超以往。與上輪Taper尾聲時公布了《貨幣政策正常化原則及計劃》類似，美聯儲公布了最新的《縮表原則》，但未點明縮表時點及節奏。其中，美聯儲認為“調整聯邦基金利率目標區間是其調整貨幣政策立場的主要手段。”，重申“加息后以可預見的方式縮表，主要方式是持有的美債到期不續”。但值得注意的是，美聯儲刪除了“漸進的”的措辭，暗示不同于上輪的緩慢縮表，本輪縮表的速度將會更快。

　　新聞發布會上，鮑威爾在一貫的模糊措辭中，釋放出極強的“鷹”派信號。具體來看，鮑威爾認為“加息空間很大，打算在3月實施、幅度未定”，“未來每次會議都可能加息”。縮表方面，鮑威爾“需要大規模縮表，將在加息后開會討論縮表事宜、且至少一次，希望縮表是一個有序的、可預見的過程”。對于收益率曲線問題，鮑威爾認為“美債利差（10Y-2Y）在趨勢范圍內，監測但不控制”。

　　鮑威爾的“轉向”令市場“猝不及防”，美股、黃金大幅下挫，美債利率急劇攀升。從歷史經驗來看，鮑威爾一般會在議息聲明后釋放偏“鴿派”的信號，對市場情緒起到“安撫”作用。本次鮑威爾的講話，非但沒有透露出任何“鴿派”的線索，反而引發更大的恐慌。從市場走勢來看，美股、黃金在大幅下挫后低位震蕩，10Y美債利率快速上行至接近1.9%，美元指數維持在96.5附近的高位。

　　展望未來，除了美聯儲加速轉向外，更需要關注美國經濟基本面可能受到的沖擊。2022年中前后，美國居民債務寬限集中到期，將引發償債壓力陡增。美國信用債未來5年平均到期規模超1萬億美元、且投機級占比持續提升，加大企業端償債壓力。美聯儲政策收緊過程中，美國居民及企業部門將進一步承壓、有損經濟基本面。作為市場的晴雨表，經濟遭受負面沖擊，或將繼續壓制市場走勢。

　　風險提示：

　　1、美國新冠疫情出現超預期反彈。美國新增確診病例大幅反彈等，引發醫療資源擠兌、防疫措施收緊，拖累病毒暴露風險較高的行業的就業修復。

　　2、美國勞動力就業意愿持續低迷不振。“疫后創傷”等因素對美國勞動力就業意愿的壓制超過預期，導致后續就業的恢復速度大幅放緩。

　　報告發布機構：國金證券研究所

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責任編輯：郭建