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　　每經記者 曾子建    每經編輯 葉峰    

　　2021年11月13日，很多學生家長收到了來自學而思的一封信，大概意思是，根據國家“雙減”要求，學而思培優義務教育階段的學科類校外培訓服務將于12月31日截止，未來將全力投入到素養類課程的研發與教育中。

　　看完這封信，大家都知道，如今的教培行業已不再是半年前的樣子。2021年對整個行業來說是巨變的一年，甚至可以說是教培時代結束的一年。

　　也正是2021年，教育領域成為權益投資中一個巨大的坑。這個巨大的坑中，不僅有好未來、新東方、中公教育（維權）等大量教育類上市公司股價大跌，同時也給基金產品帶來了巨大沖擊。最典型的例子無疑就是博時基金公司旗下“博時中證全球中國教育ETF（QDII）”（以下簡稱博時教育ETF）在半年內被腰斬的投資“慘案”。

　　市場唯一1只教育ETF

　　2021年5月10日，博時教育ETF開始公開發售。當時，中證全球中國教育主題指數還在高位波動，而過去一年流入K12在線教育行業的資金總額超過了過去10年的融資總和。

　　然而，博時教育ETF上市初期的表現就很不好。6月17日，博時教育ETF上市首日，ETF二級市場交易價格以0.95元的價格開盤，短暫漲到0.955元之后就一路下跌，最終以0.899元的價格報收。此后的幾個交易日，雖然交易價格有所回升，但始終未能回到1元上方。

　　進入7月后，博時教育ETF開始破位大幅下跌。7月23日，國家相關政策正式出臺，當天博時教育ETF大跌6.85%。隨后的3個交易日，更是出現連續3天“一字板”跌停的斷崖式下跌。

　　從8月到12月，整個教育板塊，不論是A股、H股，還是美股的中概股，依舊是跌跌不休。而到12月6日，博時教育ETF單位凈值跌到了基金成立以來的最低點0.46元，跌幅高達54%。12月7日，博時教育ETF二級市場交易價也跌到了上市以來的最低價0.462元。

　　博時教育ETF于6月8日正式成立，6月17日上市交易，到12月7日，短短6個月時間，凈值跌了50%以上，無疑是2021年所有基金中“最大的一個坑”。

　　博時教育ETF2021年的大跌，基金在三季報中闡述得比較簡單：“教育行業受到‘雙減’政策的影響，整個季度大幅下跌46.64%。教育行業中，學科培訓類公司對于‘雙減’政策壓力仍有待進一步消化緩和。職業教育、高等教育、教育信息化等賽道國家一直以來都是鼓勵并支持的態度。尤其是職業教育，股利政策不斷延續，利好子板塊。”

　　大跌可歸結于政策風險

　　表面上看，博時教育ETF的大跌可以簡單歸結于“政策風險”短短四個字，或者說是“生不逢時”。因為該基金是被動投資指數的ETF產品，能買的就是指數的幾只成分股。而成分股中，中公教育2021年跌了70%，新東方和好未來跌幅超過90%，其他幾家公司，如網易有道也大多表現不佳。

　　然而，“生不逢時”的背后或許也是有跡可循的。

　　此前《每日經濟新聞》報道了《博時教育ETF單日下跌24.59%！復盤“史上最慘ETF”前世今生：一場本可避免的悲劇？》，2021年實際上共有7家基金公司獲批了教育ETF的發行，實際上最終發行了的，只有博時一家公司。換句話說，博時教育ETF是全市場第一只教育ETF，但同時也是唯一一只。當時，除了博時之外，華泰柏瑞基金、國泰基金、華夏基金、招商基金、天弘基金、南方基金都申報并且獲批了。而其他公司最終都沒有選擇發行，說明當時大家對教育行業面臨的政策風險，已經有所警覺。因為在3、4月份，代表們對教培行業的提案，以及社會民眾的關注程度，都可以讓人隱約感受到行業的冷暖。因此，從某種意義上說，博時教育ETF的誕生，可能本身就是一個錯誤。

　　“生都生下來了”，還不是要好好“撫養長大”，怎么能簡單放養？實際上，在博時教育ETF之前，南方基金旗下也有1只以教育產業為投資范圍的基金——南方教育股票基金（003956）。

　　這只基金的規模盡管在2021年有所下降，但還是取得了近18%的收益。其中很重要的原因，估計是對投資范圍進行了修改。公告顯示，出于對投資者利益優先以及對未來教育行業投資機會的研判，基金管理人擬修改基金投資范圍，將投資范圍從A股教育標的拓寬至全A和港股通標的，2021年8月20日，向證監會遞交了申請，將“南方現代教育股票型證券投資基金”變更為“南方產業智選股票型證券投資基金”，證監會于8月26日受理。

　　南方教育基金此舉無疑是“止損”之舉，盡管從該產品的重倉股來看，依然持有學大教育、中公教育2只2021年跌幅較大的教育股，但其重倉股也包括寧德時代、隆基股份、歐普康視等其他領域的公司。正是因為其及時調整了投資范圍，才為投資者在政策風險放大的同時，依然獲取了投資收益。

　　教育行業還有機會翻身？

　　2021年的教育行業不論對股市投資，還是基金投資，都是一個巨大的坑。但是，當股價跌透了，政策利空出盡后，2022年教育行業是否存在機會？

　　博時教育ETF的基金經理萬瓊在2021年三季報中表示，教育行業中，學科培訓類公司的“雙減”政策壓力仍有待市場進一步消化緩和。職業教育、高等教育、教育信息化等賽道國家一直以來都是鼓勵并支持的態度。尤其是職業教育，鼓勵政策不斷延續，利好子板塊。

　　萬瓊的觀點和很多賣方分析師的觀點比較一致。2021年12月6日，有關部門公布了《關于做好本科層次職業學校學士學位授權與授予工作意見》。明確了職業本科學士學位授權、授予等政策依據及工作范圍，對職業本科學士學位授予權的審批權限和申請基本條件及授予方式等提出了要求。

　　華泰證券分析師認為，短期還是繼續關注政策對K12教育的沖擊。學歷教育作為職業教育改革的主陣地將明顯因為政策而受益，建議關注高等教育整體板塊。另外，社會培訓機構同樣受益于職業教育政策的鼓勵，建議關注細分賽道龍頭，比如國新文化、凱文教育和科銳國際等。

　　博時基金是中國資本市場成立最早的幾家大型基金公司之一，過去依靠博時主題行業等優秀的產品，為基民帶來了豐厚的收益，同時也收獲了基民的信任。其實，博時教育ETF，規模也就2億多元，對于其基金經理萬瓊掌管的近百億元規模來說并不算什么，對于博時基金巨大的管理總規模來說，也只是九牛一毛。

　　產品數量上，截至2021年11月5日，博時基金旗下基金數量為461只，除去處于募資期基金，公司當前基金合計規模已超9000億元，其中開放型基金合計規模4571.28億元，債券型開放基金155只，以2610.93億元占據公司相關類型基金最大規模比重；混合型開放基金是公司發行數量最多的產品，數量達到208只，規模合計1566.77億元；貨幣型基金是博時規模占比最大的領域，22只產品合計規模達到4802.88億元，和開放基金整體管理水平相當。但是2021年，博時教育ETF這一巨大的“敗筆”，不僅給投資者帶來了損失，對博時這家老基金公司而言，也是口碑上的損失。

　　其實，博時基金其他產品總體表現也不盡如人意。博時消費創新、博時滬港深成長企業、博時大中華亞太精選、博時新興消費主題等，2021年都是虧損超10%。

　　另外，盡管最近幾年博時基金將重心放在了債券基金身上，但是，2021年博時表現最好的博時轉債增強基金，年內收益僅為23.62%，也未能在所有債券基金中有較為突出的表現。

　　博時缺少頂尖基金經理

　　“博時現在最主要的問題，其實就是目前拿不出頂尖的基金經理和業績。”一位長期研究基金投資的業內人士表示。

　　2021年，國內公募基金產品的投資回報出現明顯分化，一批中小基金公司的基金經理開始嶄露頭角。比如前海開源、金鷹基金、中信保誠、中海基金、平安基金、華商基金等，都涌現出了不少頂尖的基金經理。

　　而博時作為最早一批成立的大型基金公司，在2021年的基金排行榜中幾乎看不到身影。

　　據統計，以2021年的投資收益來看，博時表現最好的是博時厚澤回報，基金經理為冀楠和周心鵬，該產品的年度收益為43.5%（截至12月14日），在同類產品中排名93位。另外，股票基金博時上證自然資源ETF年內收益為42.34%（截至12月14日），也和其他排名前列的基金相距甚遠。

　　從3年回報來看，博時旗下的葛晨、肖瑞瑾、沙煒、郭曉林、周心鵬、蘭喬業績能夠進入同類前100。而葛晨管理的規模最大的博時醫療保健行業近3年收益215%，但在同類產品中，排名也只有第95位。

　　“博時要想重新收獲投資者的信賴，或許需要加大對人才的吸引和培優，同時需要更加重視宏觀、中觀領域的研究，這對研究團隊也提出了更高的要求。”上述人士表示，“要打造頂尖的基金經理和業績突出的產品，關鍵還是選股和風險控制”。

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