晶澳科技兩天市值蒸發近200億 量化“割韭菜”還是百億解禁沖擊？

　　作者： 徐宇

　　[ 而按22日收盤價計算，11月29日，該股將有超過120億元的限售股解禁。 ]

　　11月23日，在幾乎無征兆的情況下，光伏大牛股晶澳科技（002459.SZ）突然跳水，盤中一度逼近跌停，收盤仍然大跌7.56%。

　　對于晶澳科技突然到來的大跌，有市場人士將原因歸結為量化交易。11月23日晚間，注冊信息疑似為公募南華基金副總經理的微博發文稱，光伏板塊走勢平穩，晶澳科技基本面并無利空卻突然幾乎跌停，是“典型的高頻量化資金割韭菜”。不過，記者11月24日查詢發現，該帖子已被刪除。

　　龍虎榜數據顯示，11月23日，深股通買入1.42億元，并賣出近1.6億元，四機構合計買入2.29億元，一機構賣出4001萬元。而9月24日至大跌前的11月22日，晶澳科技股價累計上漲達到82%左右。而按22日收盤價計算，11月29日，該股將有超過120億元的限售股解禁。

　　兩大原因或導致晶澳科技股價下跌

　　在23日大跌的基礎上，晶澳科技24日再次大跌，盤中最大跌幅達7.48%。截至24日收盤，股價下跌4.69%，報收于89.6元/股。最近兩個交易日公司股價累計回落11.9%，近200億元市值蒸發。

　　一位私募基金經理對第一財經表示，晶澳科技的股價下跌和“高頻量化資金割韭菜”并沒有太多關聯。

　　他認為，近段時間以來光伏板塊整體弱勢，以及即將有限售股解禁，是晶澳科技股價下跌的兩大原因。

　　據悉，11月22日，河南省發改委印發通知，要求平穩有序推進屋頂光伏發電建設。但作為試點地區的河南鄧州市此前已印發通知，嚴禁企業擾亂當地屋頂試點開發工作。近期，網上流傳的湖南常德市發改委《關于暫停新增光伏發電項目備案的通知》也引發熱議。

　　常德市發改委上述通知還提及，該委組織各區縣市申報了“十四五”擬開發的風、光項目。通過初步摸底，各區縣市申報項目遠遠超過電網可消納能力，經研究決定，全市暫停新增光伏發電項目備案工作（包括地面和屋頂），待明確全市“十四五”擬開發項目后，再行啟動。已納入全國整縣屋頂光伏試點范圍的武陵區除外。今年7月，廣東省韶關市也暫緩了部分屋頂光伏項目備案工作。

　　11月24日，受多地暫緩屋頂光伏發電項目上馬消息影響，A股光伏概念股持續走低，截至收盤，德業股份（605117.SH）、金盤科技（688676.SH）、海優新材（688680.SH）、和順電氣（300141.SZ）、晶澳科技、森特股份（603098.SH）、福斯特（603806.SH）、永福股份（300712.SZ）、芯能科技（603105.SH）等股股價下挫。

　　今年9月下旬以來，晶澳科技股價累計漲幅最高接近一倍，在光伏板塊中漲幅領先。9月24日，其股價在前一個交易日57.32元的收盤價基礎上漲停后，連續上揚至11月22日收盤的101.7元，其間累計上漲45元以上，累計漲幅在82%左右。

　　大幅上漲之后，晶澳科技隨即面臨大量限售股解禁。東方財富數據顯示，晶澳科技此前定增的1.21億股股份，將于11月29日解禁。對應11月22日收盤價，這部分即將解禁的股份，市值高達120多億元。

　　高頻交易引起閃電崩盤

　　國內量化交易機構幻方量化10月22日發文，認為量化交易占全市場交易量的10%~20%左右。

　　幻方量化表示，量化策略整體是收斂和理性的，對波動起到了阻尼的作用。作為一個整體，量化交易大部分情況下抑制了市場波動，但在部分情況下，會加大市場波動。量化交易的參與者，專業程度普遍比較高，更傾向于低買高賣，而不是追漲殺跌。同時在內外部情況發生改變的時候，專業參與者能更快推動市場到達新的平衡位置，增加定價的效率。

　　幻方量化也承認，量化資金確實“賺了一部分原來主觀機構的錢”。

　　對長期持股的基金經理來說，量化幾乎沒有影響；但對于側重交易型機會的基金經理來說，影響則比較大。一方面，市場有效性增加，利潤豐厚的交易機會變少，交易的容錯閾值變得很低；另一方面，量化機構和部分基金經理形成競爭，攤薄了收益。

　　至于高頻量化資金是否確如上述大V所說的“割韭菜”，中金量化的一篇研究報告顯示：從海外已有研究結果看，量化高頻交易對市場較為明確的影響，主要有五方面：

　　可以顯著降低買賣價差維度的交易成本、有助于提升市場流動性、提高資產定價效率、相對低頻交易長期具有超額收益、有助于提升大盤和短期動量風格的表現。

　　中金公司也認為，量化高頻交易提供的流動性，也包含了眾多的虛假流動性。這也是市場目前尚未形成一致之處：除掉虛假流動性后，高頻量化交易是在消耗還是在提供流動性；如何影響市場波動率；在交易傭金、系統性風險、提前交易、監督成本等方面，有哪些影響？

　　不過，中金研究報告指出，眾多學術研究發現，高頻交易是眾多閃電崩盤現象發生的重要原因。

　　2010年5月6日，美股開始出現閃電崩盤。Sornette和von der Becke（2011）發現，短期價格的快速下殺往往發生在高頻交易較為活躍的股票上面；Foresight（2012）也指出，大量的閃電崩盤可能是由計算機算法生成的反饋回路造成的。

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責任編輯：王茂樺