猿輔導(dǎo)和作業(yè)幫成風(fēng)險投資人天坑

　　作者：呂倩

　　[ 一位頭部在線教育企業(yè)從業(yè)者對第一財經(jīng)記者表示，雖然業(yè)務(wù)調(diào)整會耗費(fèi)巨額成本與時間投入，可長遠(yuǎn)來看，會遏制行業(yè)中過度資本化與過分追求上市的趨勢。同時，對政策變動的擔(dān)憂也籠罩著行業(yè)。 ]

　　“時來天地皆同力，運(yùn)去英雄不自由。”國內(nèi)針對教培行業(yè)相關(guān)政策落地后，一位從事國內(nèi)教育相關(guān)業(yè)務(wù)的從業(yè)者在朋友圈寫下這樣一句感嘆，他對第一財經(jīng)記者表示，K12教育機(jī)構(gòu)未來將要進(jìn)行剝離、轉(zhuǎn)型，雖然不同業(yè)務(wù)受影響程度不同，但“覆巢之下無完卵”。

　　除了創(chuàng)業(yè)者，在高點(diǎn)投入教培賽道的投資機(jī)構(gòu)也一同“踩雷”。多位投資行業(yè)從業(yè)者對第一財經(jīng)記者表示，多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)取消了教育賽道投資小組，開始發(fā)力其他賽道研究。而在高點(diǎn)投資的機(jī)構(gòu)，雖然這筆錢被“套牢”，但大機(jī)構(gòu)普遍多點(diǎn)投資、多賽道布局，只要頭寸管理得當(dāng)，單一項目不會對整體營收造成過大影響。

　　因此，整體而言，融到資金的頭部教育平臺雖面臨巨大營收虧損壓力，但仍有業(yè)務(wù)調(diào)整、繼續(xù)發(fā)展生存的可能；投資機(jī)構(gòu)只要自身管理得當(dāng)，此次政策風(fēng)波影響不會致命；最為艱難的當(dāng)屬體量較小、資金儲備不足，甚至單一聚焦在學(xué)科培訓(xùn)賽道的公司，“可能都無需業(yè)務(wù)調(diào)整，直接申請破產(chǎn)清算。”一位投資人稱。

　　去年融資總額539億

　　7月24日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》（下稱《雙減》文件），引發(fā)K12教培行業(yè)巨大變革。

　　其中引發(fā)投資圈關(guān)注的一條內(nèi)容是：《雙減》文件提出“學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作；上市公司不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)；外資不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體等方式控股或參股學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)”，切斷了義務(wù)教育學(xué)科類培訓(xùn)上市的道路，并明確“已違規(guī)的，要進(jìn)行清理整治”，因此已上市的義務(wù)教育學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)或面臨剝離，或選擇轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育或職業(yè)教育。

　　一位長期聚焦在線教育賽道、參與多起在線教育企業(yè)投融資及并購案例的投資人對第一財經(jīng)記者表示，此前已經(jīng)對在線教育行業(yè)的政策變動做好了心理準(zhǔn)備，目前已經(jīng)準(zhǔn)備關(guān)注其他投資賽道了。但在線教育行業(yè)在監(jiān)管政策落地之后，教師們?nèi)绾伟仓谩⒓议L的預(yù)付款如何退還等問題，都需要得到解決。

　　另外，一名從事于服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu)從業(yè)者對第一財經(jīng)記者透露，目前公司相關(guān)從業(yè)者已不再關(guān)注教育領(lǐng)域，全部轉(zhuǎn)入了其他賽道。

　　網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫顯示，2020年我國在線教育共發(fā)生111起融資，總金額逾539.3億元，超過前四年的融資總和。其中頭部在線K12平臺猿輔導(dǎo)和作業(yè)幫所獲融資額高達(dá)380.1億元，占行業(yè)全年融資總額的七成。

　　具體來看，2020年12月28日，作業(yè)幫宣布完成E+輪超16億美元融資，估值約110億美元。投資者包括阿里巴巴、Tiger Global、軟銀愿景基金一期、紅杉資本中國基金、方源資本等，2020年全年累計融資金額達(dá)23.5億美元。2021年4月21日有消息稱，作業(yè)幫正考慮在美國進(jìn)行首次公開募股，至少募資5億美元。

　　另一家頭部平臺猿輔導(dǎo)2020年共對外披露三筆融資——分別是在3月、10月、12月獲得10億美元、22億美元、3億美元融資，融資總額超35億美元，估值達(dá)170億美元。入局的資本機(jī)構(gòu)包括云鋒基金、德宏資本、高瓴資本、騰訊投資等。2021年2月，市場有消息稱猿輔導(dǎo)“正在以超過200億美元的估值尋求新一輪融資”。

　　投資行業(yè)人士對第一財經(jīng)記者表示，《雙減》文件已明確了學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，上市公司也不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，給到投資機(jī)構(gòu)的選項一是等待被投企業(yè)調(diào)整業(yè)務(wù)、剔除學(xué)科類培訓(xùn)課程后，再進(jìn)行二級市場試水；二是在政策尚不明確的時候暫不試水二級市場，敦促教育企業(yè)在調(diào)整業(yè)務(wù)之后節(jié)約資本、提高業(yè)務(wù)效率，進(jìn)行相應(yīng)的分紅收入，總之，該人士稱，最穩(wěn)妥的方式是等法規(guī)細(xì)節(jié)落地和業(yè)務(wù)調(diào)整結(jié)束后，再進(jìn)行部署。另外，這些后期機(jī)構(gòu)基本都是大體量，此次的投資“失敗”對整體盈虧不會產(chǎn)生過大影響。

　　教培行業(yè)轉(zhuǎn)型

　　此次《雙減》文件的出臺，對教培行業(yè)企業(yè)帶來巨大震動——表現(xiàn)在人員、業(yè)務(wù)和股價上。

　　一位聚焦于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的獵頭對第一財經(jīng)記者表示，近來從新東方、作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)、VIPKID等企業(yè)流出大量人員轉(zhuǎn)型跳到其他行業(yè)，主要是原先涉及應(yīng)試教育領(lǐng)域的人員，他們現(xiàn)在有繼續(xù)從事教育領(lǐng)域的，也有轉(zhuǎn)到其他業(yè)務(wù)崗位的。

　　教育部有關(guān)負(fù)責(zé)人就“雙減”工作有關(guān)問題進(jìn)行解答時表示，“雙減”工作的總體目標(biāo)分為兩個方面：在校內(nèi)方面，使學(xué)校教育教學(xué)質(zhì)量和服務(wù)水平進(jìn)一步提升，作業(yè)布置更加科學(xué)合理，學(xué)校課后服務(wù)基本滿足學(xué)生需要，學(xué)生學(xué)習(xí)更好回歸校園。在校外方面，使校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)培訓(xùn)行為全面規(guī)范，學(xué)科類校外培訓(xùn)各種亂象基本消除，校外培訓(xùn)熱度逐步降溫。

　　具體來看，《雙減》文件要求線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得提供和傳播“拍照搜題”等惰化學(xué)生思維能力、影響學(xué)生獨(dú)立思考、違背教育教學(xué)規(guī)律的不良學(xué)習(xí)方法，直接限制小猿搜題與作業(yè)幫搜題APP；嚴(yán)禁超標(biāo)超前培訓(xùn)，嚴(yán)禁非學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)從事學(xué)科類培訓(xùn)，嚴(yán)禁提供境外教育課程，直接限制VIPKID以及其他提供國外課程的教培機(jī)構(gòu)；上市公司不得通過股票市場融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，因此已上市的新東方、好未來、高途等均需進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。

　　《雙減》文件涉及的公司紛紛做出回應(yīng)。新東方公告稱，公司現(xiàn)正考慮采取適當(dāng)?shù)暮弦?guī)措施，預(yù)期該等措施將對中國義務(wù)教育制度學(xué)科有關(guān)的校外輔導(dǎo)服務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。主要為國內(nèi)K12階段的學(xué)生進(jìn)行學(xué)科類一對一課外輔導(dǎo)的勤上股份表示，其全資子公司龍文教育的營業(yè)收入和利潤比重已經(jīng)超過公司的50%，《雙減》文件將對龍文教育和勤上股份的整體經(jīng)營情況產(chǎn)生重大不利影響。學(xué)大教育表示，公司主營的K12教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計將受到影響，其中義務(wù)教育階段的學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)預(yù)計受到影響可能較大。

　　一級市場中，正在準(zhǔn)備上市的VIPKID 以及剛提交招股書的火花思維，上市進(jìn)程全部被擱置。但在部分教育企業(yè)從業(yè)者眼中，有“平地一聲雷”，卻也不至于過分悲觀。一位頭部在線教育企業(yè)從業(yè)者對第一財經(jīng)記者表示，雖然業(yè)務(wù)調(diào)整會耗費(fèi)巨額成本與時間投入，可長遠(yuǎn)來看，會遏制行業(yè)中過度資本化與過分追求上市的趨勢。同時，對政策變動的擔(dān)憂也籠罩著行業(yè)。

　　在二級市場上，相關(guān)企業(yè)股價持續(xù)下跌，美股市場中的頭部教育中概股幾乎均跌到個位數(shù)。美東時間7月26日，高途已從今年149美元的最高點(diǎn)，跌到2.5美元，市值僅剩6.39億美元。好未來股價4.47美元，總市值6.39億美元。新東方股價1.955美元，總市值33.51億美元。

　　在主題為“教育新政下的民辦學(xué)校”研討會上，北京理工大學(xué)教育研究院教授楊東平表示，近來教育新政的相繼出臺，一是規(guī)范民辦教育，二是打壓培訓(xùn)教育，以及處置分流。

　　楊東平稱，近二十年以來，整個教育體制的格局發(fā)生了非常深刻的變化：在公辦教育之外，民辦教育形成了一個巨大的體量，同時出現(xiàn)了第三者類型——體量更大的培訓(xùn)教育。新的行業(yè)變化使得教育功能發(fā)生了很大紊亂，其中最突出的就是全民性的教育焦慮和學(xué)業(yè)壓力。

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責(zé)任編輯：李桐