原標題：國常會時隔一年再提“降準” 時間窗口需考量通脹水平

　　來源：證券日報

　　本報記者 劉 琪

　　7月7日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議（下稱“國常會”），會議決定加大金融對實體經濟支持。會議提出，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

　　本次會議距離國常會最近一次明確提及“降準”已經一年有余。2020年6月17日召開的國常會提出，“綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規模均超過上年。”

　　去年央行一共實施了三次降準，提供了1.75萬億元長期流動性。其中，央行最后一次宣布降準是在2020年4月3日，于去年4月15日和5月15日分兩次實施到位。

　　另外，央行發布的2021年一季度中國貨幣政策執行報告中也沒提及“降準”。從央行今年以來的貨幣政策操作來看，以精準的公開市場操作為主，形成了連續開展逆回購操作，并在每月相對固定時間開展中期借貸便利（MLF）的慣例，通過持續釋放央行政策利率信號，引導市場利率圍繞政策利率波動。

　　對于國常會緣何時隔一年多再次提及“降準”，民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時分析到：第一，近幾年，央行在補充流動性方面，更多的是通過MLF及公開市場操作的方式，而MLF相對降準來說期限較短。降準仍是釋放長期流動性合適的工具，有助于商業銀行優化資產負債的管理。并且，目前存款準備金率具備下降空間。

　　第二，支持實體經濟特別是小微企業，是我國貨幣政策的重要內容之一。自去年4月份以來，MLF利率及貸款市場報價利率（LPR）一直保持不變，這體現出央行政策利率穩定，也與當前我國經濟基本面相適應。同時，由于目前銀行，特別是中小金融機構的總體負債成本偏高，因此在LPR報價中，銀行點差的部分從去年4月份以來也保持不動。因此，降低企業尤其是中小微企業融資成本，還需從銀行負債端著手降低負債成本。可以看到，監管部門已經開始加強對銀行負債端的管理，包括加強對商業銀行通過互聯網開展個人存款業務的監督管理、銀行存款利率定價改革等。此外，對于中小金融機構來說，降準也是有必要的。通過降準釋放長期資金，降低銀行的負債成本，有助于引導銀行進一步降低實體經濟的融資成本。

　　對于何時可能進行降準操作，溫彬認為，降準時機的選擇主要需考量通脹水平。就大宗商品而言，目前還存在一定的通脹壓力。但是，PPI的高點可能已經過去，下半年趨于回落，CPI也大概率運行在一個合理的區間。如果6月份、7月份通脹已經開始進入收斂和回落的過程，那么在三季度末實施降準或者是定向降準，可能是一個比較好的時間窗口。

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責任編輯：李桐