文/新浪財經意見領袖專欄作家 薛洪言

　　近期，新能源、半導體、醫藥生物等科技板塊引領A股熱點，對于偏好指數基金或行業ETF的投資者來講，一直在尋找能包攬上述板塊科技龍頭的投資標的。在此背景下，科創創業50指數應運而生，于2021年6月1日正式發布，隨后華夏、易方達、南方、富國等9家基金公司推出了跟蹤指數的科創創業ETF產品，已于近日上市交易。

　　那么，投資者該如何看待科創創業ETF的投資價值呢？

　　聚焦新興產業，歷史賺錢效應明顯

　　顧名思義，科創創業50指數是從科創板和創業板選取50只代表性股票組合而成。在行業篩選上，聚焦新一代信息技術、高端裝備制造、新材料、生物、新能源汽車、節能環保、數字創意、新能源等新興產業，按照過去一年日均總市值排名取前50名，并結合上市時間、交易活躍度、退市風險等因素做調整修正。

　　此外，為提高指數代表性，科創創業50指數中單只股票權重不超過10%，單個板塊權重不超過80%，并按季度調整指數成分。

　　以2021年7月2日總市值為權重，科創創業50指數成分股的行業分布結構為：電源設備占比22.6%，半導體占比14.5%、醫療器械占比14.5%、生物制品占比12.3%、醫療服務占比9.9%、計算機應用占比7.2%，前六大行業合計占比81%。

　　從板塊題材的角度看，新能源汽車、半導體、醫藥醫療三大板塊合計占比74%，均為當前A股熱點。以2019年12月31日為基準日，科創創業50指數截止2021年7月2日累積漲幅達115.87%，年化漲幅69.64%，賺錢效應明顯。

　　就前十五大個股來看，基本是新能源電池、醫藥生物、半導體、云服務、消費電子等領域的龍頭，且過去3年和5年均保持了較高的復合凈利潤增速。

　　當前估值處于高位

　　看完基本面，還要看當前的估值水平。

　　截止2021年7月2日，科創創業50指數平均市盈率87.72倍，平均市凈率11.74倍。以過去兩年板塊復合凈利潤增速49%（剔除負值樣板）計算，當前PEG為1.79倍，處于較高水平。

　　由于科創創業50指數剛剛發布，故指數本身的市盈率分位參考意義不大，考慮到前十五大個股占到指數權重的約65%，具有較好的代表性，不妨重點看一下權重個股的估值水平。

　　以2014年12月31日-2021年7月2日為統計區間，前十五大個股于2021年7月2日的市盈率分位值，中位數為77.7%（即估值水平高于區間內77.7%的交易日，下同），加權平均數為74.3%；市凈率分位值的中位數是88.9%，加權平均值為87.9%；市銷率分位值的中位數是93%，加權平均值為83%。

　　可見，無論是哪個估值指標，前十五大個股的估值分位數都處于70%以上的高位，當前買入缺乏安全邊際。

　　那是否就意味著科創創業50ETF就不具備投資價值呢？如果投資這么簡單就好了。

　　配置建議

　　根據估值分位數來判斷買入賣出時機，這一策略的的邏輯基礎是周期波動。一個標準的周期波動就像鐘擺運動，當我們看到指針向左擺動到高位時，經驗告訴我們指針接下來會回轉右擺，同樣，向右擺動到高位時，接下來就是向左回轉，精準無差。

　　拉長時間看，所有行業板塊的估值水平都有周期性，這位基于估值分位的投資策略提供了基礎。但不同行業在不同時點的周期長度既不相同，更不規則，借助估值分位數指導投資時，必須要具體問題具體分析。

　　舉例來看，當前地產板塊、保險板塊的估值分位數均處于低位，但在之前的文章中，我們建議投資者可逆勢配置保險股，對地產股則不妨敬而遠之。原因在于，保險行業的中長期前景依舊值得期待，因短期基本面引發的下跌，跌出來的是機會；而地產行業當前的下跌是由中長期因素主導，在行業前景明朗之前，觀望就是最好的策略。

　　可見，同樣是估值分位數處于底部，投資策略卻是不同的。

　　回到科創創業ETF，其核心板塊為新能源電池、半導體、醫療醫藥，從基本面的周期來看，這三大產業當前仍處于長期景氣周期的起點階段，未來發展前景可期。當前估值水平的確帶有一定的泡沫成分，一定程度上透支了未來業績，但鑒于長期發展空間大，當前的估值泡沫可輕易被后續的業績增長消化掉。

　　所以，只要不是著眼于短期一兩年的投資博弈，科創創業ETF仍然具有較高的中長期配置價值。具體來看：

　　已經買入并打算中長期持有的，可繼續持有，并可逢低補倉；

　　設置有中長期定投計劃的，可執行定期買入策略，買入后長期持有；

　　進行資產配置，擬持有時間五年以上的，可將科創創業ETF納入配置范圍；

　　打算炒短線、博弈短期行情走勢的，應自求多福，這里給不出投資建議。

　　在《科創板牛市已到來？》一文中，我們曾如此強調科創板的配置價值：

　　“歷史上看，每一輪大牛市都存在一條市場主線，這條主線與經濟發展的時代大背景相契合，最容易形成大多數人的共識，引發基本面與市場情緒的共振。……科技這條線，與宏觀經濟層面的產業升級、智能制造等大背景相契合，最易凝聚市場共識。隨著新冠疫苗接種的普及，市場風險偏好逐步回升，以智能制造為代表的科技板塊有望快速崛起，成為新一輪的牛市旗手。”

　　之后，科創板的牛市行情如期而至。對于科創創業50，這個結論同樣適用。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院副院長，碩士生導師。)