原標題：歐元區經濟復蘇帶來“甜蜜的煩惱”？ “鷹鴿大戰”加深政策疑云

　　疫苗助力歐洲經濟強勁復蘇，但也帶來了“甜蜜的煩惱”。

　　就在全球經濟學家因“通脹暫時論”是否正確吵得不可開交之際，歐元區6月通脹率不升反降，這讓本已撲朔迷離的政策前景更加陰云密布。

　　歐盟統計局公布的數據顯示，6月消費者價格同比上漲1.9%，低于5月份創出的逾兩年高位——2%。與此同時，波動較小、不含食品和能源的核心通脹率同比增長0.9%，與5月持平。

　　值得注意的是，盡管歐元區6月通脹率下降暫時緩解了經濟重啟將推升物價的擔憂，但經濟學家仍預計下半年通脹壓力將再次增加。

　　目前市場普遍預計，隨著經濟復蘇加快，以及由于與去年德國銷售稅假期進行比較等統計效應，通脹上行壓力將從8月起重新浮現。

　　但歐洲央行早前已明確表示，這輪通脹只是暫時的，沒有必要施加政策去控制，甚至明年和2023年的通脹率都會遠低于其目標，因此將繼續實施超寬松貨幣政策，基準利率將在未來幾年都保持在低水平。

　　鯨平臺智庫專家、經濟學家宋清輝對21世紀經濟報道記者表示，“由于長期通脹預期仍處在較低水平，歐洲央行并不擔心通脹，短期內大概率將會延續寬松的貨幣政策。歐洲央行目前的鴿派立場在資本市場中已經有所反映，歐洲股市表現整體強勢?！?/p>

　　經濟復蘇帶來“甜蜜的煩惱”

　　市場擔憂通脹的大背景是，疫苗接種正讓歐洲疫情整體趨于好轉，歐洲經濟正強勁復蘇。

　　7月1日市場研究機構Markit公布的數據顯示，隨著經濟恢復加速，歐元區6月制造業PMI終值創歷史新高。與此同時，由于供應方面的限制持續存在，產品和服務的價格以創紀錄的速度上漲。

　　具體來看，歐元區6月制造業PMI終值為63.4，超出市場預期的63.1，高于初值63.1，為歷史最高水平，連續第12個月突破50.0的榮枯線。

　　從更大范圍來看，歐洲復興開發銀行（EBRD）6月29日已經提高了對區域內37個國家的經濟增長預測，強調經濟復蘇動能已經增強。

　　EBRD發布的報告顯示，預計今年整個地區的增長率為4.2%，而去年9月份的預測為3.6%。其中東南歐和西巴爾干地區預期增長率上調幅度最大，提高近2個百分點。

　　對此EBRD首席經濟學家Beata Javorcik表示，全球對商品和制成品的高需求為該地區的一些經濟體提供了動力?！肮I生產高于或至少已經趕上了疫情前的水平，零售銷售已經恢復，出口也已經反彈?！?/p>

　　但仍在肆虐的疫情仍對歐洲經濟復蘇構成一定風險。Javorcik同時也表示，由于旅游業仍處于低迷狀態，休閑旅游的前景不確定性極高，很多嚴重依賴旅游行業的歐洲國家仍倍感壓力。

　　“鷹鴿大戰”上演

　　就在歐洲經濟整體強勁復蘇之際，和美聯儲官員類似，歐洲央行官員也就減碼策略展開了一場“鷹鴿大戰”。

　　作為“鷹派”代表，德國央行行長魏德曼呼吁歐洲央行削減緊急抗疫購債計劃（PEPP）規模，并警告稱歐元區的通脹前景存在“上行風險”。魏德曼表示，如果目前對于疫情進程的假設以及其對經濟影響的預期基本得到證實，（2022年）將不再會是處于危機的一年。為了PEPP不會突然中止，凈采購量需要提前逐步縮減。

　　不過魏德曼同時也表示，只有在主要經濟體的疫情控制措施被取消以及經濟穩健復蘇的情況下，PEPP項下新的債券購買計劃才應當中止。

　　歐洲央行副行長金多斯也伸出了“鷹爪”，他認為經濟前景樂觀，歐洲央行正關注可能出現的第二輪通脹，將在“不久的將來”從PEPP向公共部門債券購買計劃（PSPP）轉變。

　　作為另一位鷹派人物，奧地利央行行長Robert Holzmann也在本周表示，雖然目前政策路徑并不清晰，但是看上去PEPP項目有望最早在2022年3月中止。

　　與上述鷹派觀點形成鮮明對比的是，歐洲央行行長拉加德一直“鴿”聲嘹亮?！柏斦拓泿耪呃^續在支撐經濟活動和提振信心方面發揮作用。需要繼續提供支持，以避免大流行給經濟留下巨大傷疤?！?/p>

　　拉加德7月1日還警告了疫情風險，盡管歐元區經濟很可能避免了疫情初期設想的最悲觀情況，但仍然面臨著病毒變異的風險。

　　此外，歐洲央行執行委員會中的意大利成員Fabio Panetta也是“鴿派”代表，強調不應過早撤掉經濟復蘇支持政策。Panetta警告稱，過往的經驗顯示，太早降低資產購買計劃的速度將會導致金融環境緊張和后續更快的購債速度。

　　何時收緊政策仍是個“謎”

　　盡管德爾塔變異病毒仍是巨大威脅，但在疫苗助力下，歐洲疫情整體上已經趨向于好轉，各類商店和餐館重新開業，夏季旅行部分啟動，歐洲的復蘇正在加速。但與此同時，經濟復蘇也帶來了通脹，由于企業還要應對供應短缺，一些部門日益擔心價格的急劇上漲將變得根深蒂固。

　　目前歐洲央行整體仍偏向鴿派，政策制定者大多認為，價格回升是暫時的，高企的失業率和疲弱的中期展望證明繼續實施超寬松的貨幣刺激措施是合理的。

　　在6月10日的利率決議上，歐洲央行已承諾會在夏季期間繼續以較高的速度購買債券，拉加德則呼吁各國政府在經濟全面復蘇之前維持財政支持。

　　由于歐洲經濟復蘇落后于美國，市場普遍預計歐洲央行不會早于美聯儲行動，但歐洲央行何時收緊政策仍是個“謎”，可能要到9月形勢才會明朗。

　　對此歐洲央行管委霍爾茨曼表示，PEPP將在緊急狀態結束時停止，而目前尚不清楚緊急狀態的結束時間，9月可能將給出一個更清晰的觀點。他同時還表示，考慮到通脹疲軟，歐洲央行沒有加息的空間。

　　展望未來，歐洲央行收緊政策的速度無疑將與疫情形勢和經濟數據息息相關。宋清輝對21世紀經濟報道記者表示，歐洲央行遲早會退出超寬松政策，但反復的疫情亦或許會讓寬松政策持續更長時間。

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責任編輯：戚琦琦