原標題：績優銀行股迎機構密集調研，資金流向映射投資邏輯變化

　　去年備受追捧“抱團股”起起伏伏，尚未走出修復性行情，而一度備受冷落的銀行股、鋼鐵股今年卻一直保持良好的走勢，截至3月18日收盤，年內漲幅分別為12.40%、18.81%，在各行業板塊中占據第二位。

　　Wind數據顯示，今年以來共有9家上市銀行迎來24次機構調研，調研機構家數合計131家。具體來看，無錫銀行以獲得8次調研、76家機構參與位居榜首。

　　可以看出，銀行股受機構密集調研的主要原因在于年報業績表現明顯好轉。

　　華西證券銀行業分析師劉志平指出，今年銀行業業績在量價企穩以及信用成本回落下將有明顯的回升，未來估值仍有修復空間。近期上市銀行將相繼披露年報，隨著業績的兌現板塊估值也將進入分化，但也要注意中小銀行經營分化，個別銀行的重大經營風險等。

　　調研機構關注焦點

　　受近期碳中和政策發布、美債收益率走高等宏觀因素，機構的調倉換股跡象明顯，機構資金從前期的機構抱團板塊流入順周期板塊，市場風格切換正在發生。

　　Wind數據顯示，以申萬一級行業分類，近10日主力資金凈流入金額最多的前三大行業分別為公用事業、鋼鐵以及銀行，分別流入190.31億元、143.85億元以及79.78億元。

　　具體來看，截至3月18日，無錫銀行、張家港銀行、蘇州商行、紫金銀行、寧波銀行、蘇農商行、上海銀行、青農商行、渝農商行共9家銀行迎來機構調研，調研總次數達24次，調研機構家數合計131家。

　　比如無錫銀行自1月21日發布業績快報后，在不到兩個月內迎來了機構8次調研，包括17家證券公司、40家基金，調研機構不乏睿遠基金、高毅資產、喜馬拉雅資本等知名私募。

　　業績顯示，無錫銀行2020年營收同比增加10.06%，歸母凈利潤同比增加4.96%，不良貸款率減少0.11個百分點，撥備覆蓋率大幅增加67個百分點。

　　梳理可以發現，機構對于銀行股的調研問題主要集中在業務亮點、資產質量以及經營風險等方面。

　　有2次調研均問及無錫銀行的市民卡對零售存款的沉淀，以及相關進展。無錫銀行表示，截至2020年末，市民卡（省?？ǎ╉椖抗灿嫲l卡接近500萬張，涵蓋全市超80%人口，同時帶來100多萬的代發客戶數。同比2019年末，市民卡數量上升了50萬張，這也意味著無錫銀行能夠以較低的成本獲取大量的零售客戶。

　　此外，也有機構提問無錫銀行資產質量、前10大客戶的違約風險、延期還本付息的影響等問題，無錫銀行表示2021年銀行將繼續保持不良貸款處置的常態化，做到應收盡收，嚴防在經濟下行時期不良率反彈。

　　另外一家被機構調研較多的蘇州銀行，則提及由于疫情影響，截至2020年9月末，累計辦理延期還本業務11億元，延期還息業務約1000萬元。

　　為應對今年各類貸款風險暴露，蘇州銀行表示預計國內經濟會有修復式增長，但同時不可忽視的是一些行業、企業仍然比較困難，疫情滯后效應將帶來不確定性。本行已提前部署，按照預計風險情況增加計提撥備。截至2020年末，本行撥備覆蓋率為291.74%，較年初上升67.67個百分點。

　　在如何應對息差下降上，蘇州銀行指出，面臨資產端利率下降的宏觀形勢，本行注重負債端成本的控制，積極申請央行再貸款資金，擇機發行低成本綠色金融債和資本債，提前贖回高成本二級資本債。

　　根據資金市場情況，本行將適時發行同業存單，擇機發行可轉債、永續債，對大額存單、結構性存款進行限額管理并適時調控，加強企業支付結算和個人理財服務，引導吸收活期和低成本存款，降低負債成本。

　　中小銀行備受垂青

　　銀行股受追捧，一方面與市場風格切換有關；另一方面則因為近期年報業績同比去年有所改善。

　　受去年第四季度單季盈利大幅好轉的推動，A股上市銀行2020年整體盈利呈現V型反轉之勢。Wind數據顯示，23家上市銀行去年共實現歸母凈利潤4199.58億元，同比增長2.41%。

　　除浦發銀行、華夏銀行2家銀行凈利潤同比小幅下滑0.99%、2.88%外，其余21家凈利潤均實現正增長，占比九成。有5家上市銀行凈利潤同比增幅超5%，其中，寧波銀行凈利潤同比增幅最高，達9.73%。

　　從機構調研情況來看，中小銀行更受青睞，并主要集中于長三角一帶。

　　光大證券銀行業分析師王一峰近期對江浙一帶的中小銀行進行調研，指出2月份信貸投放規模大超市場預期，同時行業投向與區域投向呈現明顯分化特征，當前維持較高信用增長與良好資本開支的地區主要集中在長三角、珠三角的部分省市。

　　受訪銀行中，江蘇地區銀行普遍表示受益疫情后經濟恢復較快，信貸需求較為旺盛。江蘇省GDP在2020年二季度率先恢復，外向型經濟體受出口拉動，向新型制造業轉型漸顯成效。 

　　一位城商行信貸經理告訴記者，“與國有大行、股份制銀行相比，地方銀行在網點布局、攬儲、貸款利率上均無優勢，而優勢則在于熟悉地方情況，能夠下沉到細分領域，與地方政府、本土企業開展合作?！?/p>

　　銀保監會的數據顯示，去年疫情影響下，國有大行、股份制銀行和城商行、農商行的經營表現進一步分化。

　　2020年全年，國有大行凈利潤實現1.09萬億、同比上升3%，下半年開始底部反彈，四季度當季同比大幅增長60.19%；股份行凈利潤實現0.41萬億、同比下降2.99%，下半年反彈、四季度大幅增長19.11%。

　　與之相反的是，2020年全年，城商行、農商行實現凈利潤2145.63億元，同比大幅下降14.48%、14.61%，且呈現逐季惡化的典型特征，和全國性銀行逐季修復形成明顯反差。例如，2020年四個季度城商行凈利潤當季同比分別下降1.16%、3.09%、16.16%和50.53%。

　　和整體銀行業相比，A股上市銀行的業績指標明顯更優，尤其是上市城商行的表現。比如目前公布業績快報的23家上市銀行中，凈利潤同比增長超過5%的均為城商行，分別是寧波銀行、成都銀行、杭州銀行、廈門銀行、長沙銀行。

　　針對中小銀行，未來需重點關注三大特定領域風險：一是弱資質房企現金流壓力加大，二是區域性信用風險分化加劇，三是產能過剩行業面臨一定流動性風險。 

　　都是銀行估值竟相差5倍

　　對于客戶群體而言，不同銀行之間除了存貸款利率有一些區別而言，在提供業務服務方面的差別并不大。但是反映到業績以及資本市場上，同樣是上市銀行，估值最高卻可以相差5倍。

　　截至3月18日收盤，銀行板塊當中，市凈率最高的寧波銀行為2.36倍，最低的華夏銀行為0.46倍，彼此之間相差了超5倍。

　　有業內人士指出，銀行股市凈率分化突出，與ROE水平的高低有著直接關系。合格銀行的標準應該是ROE達到15%左右，遠低于這個標準的銀行股不太會被市場所認可。如果銀行ROE水平較低，其市凈率也不會太高。

　　從披露的23家銀行股業績快報來看，去年的ROE均有所回落。成都銀行、招商銀行的加權平均ROE分別達到15.93%、15.73%，同比下降0.7個百分點、1.11個百分點；而華夏銀行的ROE為8.64%，同比下降1.97個百分點，在23家上市銀行中位列倒數第三。

　　此外，資產質量也是銀行股估值的重要因素。如果不良貸款撥備覆蓋率長期保持在150%左右，則可能意味著銀行壞賬沒有清理干凈；但如果遠遠高于150%，則可能是通俗所說的藏利潤。

　　2019年財政部發布關于《金融企業財務規則（征求意見稿）》提到，以銀行業金融機構為例，監管部門要求的撥備覆蓋率基本標準為150%，對于超過監管要求2倍以上，應視為存在隱藏利潤的傾向，要對超額計提部分還原成未分配利潤進行分配。

　　從業績快報來看，現在有一些銀行的不良貸款撥備覆蓋率已經遠遠超過了300%，不排除有隱藏利潤的可能性。寧波銀行、常熟銀行、杭州銀行、招商銀行的撥備覆蓋率分別為505.48%、485.06%、469.54%以及437.68%。

　　其中尤為值得注意的是，杭州銀行在過去一年，撥備覆蓋率從原來的316.71%，大幅上升152.83個百分點。梳理財報信息可以發現，撥備覆蓋率大幅提升的主要時間點是2020年上半年，與之相關，杭州銀行自下半年開始股價屢創新高，從2020年6月30日的8.63元/股，漲至目前的17.57元/股，漲幅在銀行股中位居前列。

　　王一峰指出，預計銀行業2021年資產質量壓力總體可控，不良生成壓力邊際改善，主要有三方面原因：一是工業企業景 氣度穩步回升，有助于降低不良生成速度；二是普惠小微企業延期還本付息政策 延長；三是本輪不良生成率已超過前期高點，不良資產處置規模創歷史新高，壞賬暴露期或已較為接近峰值水平。 

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責任編輯：潘翹楚