水皮雜談：華爾街不再是華爾街，金融街還是金融街

　　孔乙己是魯迅先生的名作，想必大家都讀過，留給水皮印象最深的場景不是“讀書人竊書不算偷”，也不是“君子固窮”之類，而是茴香豆的“茴”字的四種寫法，以至于現(xiàn)在一看到央行推出新的貨幣政策工具就不由自主地想到那個場景。

　　“茴”字有哪四種寫法？

　　不知道。

　　但是水皮知道再貸款的四種寫法，盡管確切的解釋并不盡然相同，但大意是差不多的。

　　比如SLF，比如MLF，再比如SLO，還有PSL。

　　SLF是英文常備借貸便利的簡稱，業(yè)內(nèi)戲稱“酸辣粉”，是央行在2013年創(chuàng)設(shè)的流動性調(diào)節(jié)工具，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較短的大額流動性需求，對象主要是政策性銀行和全國性銀行，期限1-3月，利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導市場利率的需要等綜合確定。簡單地講，就是央行借錢給銀行；

　　MLF是中期借貸便利的簡稱，央行于2014年9月創(chuàng)設(shè)，實際上是SLF的放大版，區(qū)別就在于SLF是短期的，而MLF可時長半年左右，因此號稱“麻辣粉”；

　　SLO是短期流動性操作的簡稱，本質(zhì)上是超短期的逆回購，是央行2013年1月引入的新工具，一般七天左右，操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導能力強的金融機構(gòu)，對引導市場基準利率特別有效，業(yè)內(nèi)戲稱“酸辣藕”；

　　PSL是“抵押補充貸款”的英文縮寫，是央行再貸款的一種，和再貸款不一樣的地方是PSL是有抵押的，很大程度上是直接為商業(yè)銀行提供基建民生支出領(lǐng)域的低成本資金，比如棚戶區(qū)改造，同樣央行于2014年初創(chuàng)設(shè)，業(yè)內(nèi)戲稱“披薩藍”，也有人戲稱“胖死了”，時間一般3-5年。

　　不管是SLF、MLF、SLO，還是PSL，央行的支出點就是定向調(diào)控，引導利率，在保持貨幣政策穩(wěn)健的大前提下做微調(diào)、預調(diào)，可謂用心良苦，雖然操作起來越來越復雜，不懂英文可能連內(nèi)涵都搞不清楚。

　　利率市場化是一個說起來容易做起來不容易的事情，大家知道“蒙代爾三角不可能”原理就明白這個道理了。目前的利率實際上是“雙軌制”的，一個是基準利率，一個是所謂的LPR，即貸款市場報價利率，也指金融機構(gòu)對其最優(yōu)質(zhì)的客戶執(zhí)行的貸款利率。通俗點講，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，可以按官方公布的基準利率，也可以按LPR，當然，如果都按LPR發(fā)放貸款則意味著降低實際利率，對于供不應求的貸款市場而言，如果不是央行的引導，銀行是沒有動力執(zhí)行LPR的。而從中央高層來講一直希望銀行能執(zhí)行優(yōu)惠利率，特別是面向中小企業(yè)，符合國家產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)，國務(wù)院決定完善LPR形成機制其實一方面兩軌并軌，另一方面就是變相降息，單方面降貸款的利息，而沒有動居民存款的利息。按揭部分的利率因為屬長期利率，這一次并沒有體現(xiàn)，因為LPR原來是一年期的報價，現(xiàn)在增加的也只是五年期的品種，如此可以避免大家對房貸利率下調(diào)的無端猜想，既下降了企業(yè)的財務(wù)成本，又堅持了“房住不炒”的調(diào)控政策，還避免對美聯(lián)儲降息的盲目追隨。因為中國的實際是銀行間的流動性是充裕的，市場利率一直是下行的，市場不缺錢，缺的是好的項目，有投入產(chǎn)業(yè)回報的項目，缺的是貨幣傳導機制，中長期的產(chǎn)業(yè)引導，一年期的LPR之前是4.31%，現(xiàn)在變成了4.25%，雖然幅度不大，但是方向都是明確的，中國央行的謹慎和美聯(lián)儲現(xiàn)在面臨特朗普強硬施壓降息一個百分點而面臨的窘境形成了一個鮮明的對照，華爾街和金融街好像完全錯位了，華爾街不再是華爾街，金融街也不再是金融街，但是華爾街還是華爾街，金融街還是金融街，“茴”字還是一個草字頭加一個回字。

責任編輯：張國帥