原標題：引導更多散戶利用期貨對沖風險

　　來源：北京商報

　　周科競

　　證監會副主席方星海在出席4月21日的論壇活動時表示，期貨市場投資者結構不合理。本欄認為散戶投資者同樣有避險的需要，風險管理不是機構的專利，監管層應該合理地引導散戶投資者利用期貨規避投資風險，這里面需要期貨公司提供更多更好的優質服務。

　　股指期貨進一步“解禁”，中證500指數期貨最低交易保證金下調至12%，投資者單日成交量也提高到500手，日內平倉手續費也有所下調，在這次“解禁”之后，資金規模在5000萬元以下的投資者投資股指期貨已經基本沒有障礙，中小投資者也能更好地用股指期貨為自己的投資保駕護航。

　　一直以來，股指期貨在散戶投資者和機構投資者眼中的價值并不相同，機構投資者使用股指期貨主要是看重套期保值和資產配置功能，即機構投資者在持有股票的時候喜歡做空股指期貨進行套期保值，規避系統性投資風險。通俗地說，機構投資者看重上市公司的良好經營給自己帶來的長期穩健投資回報，所以一邊持有股票，一邊做空股指，這樣就能過濾掉因整個大勢漲跌引發的股價波動，能夠穩定地獲得上市公司經營所產生的投資回報。

　　散戶投資者則不同，散戶投資者參與股指期貨主要以投機炒作為主。在散戶投資者眼中，買賣股指期貨與買賣商品期貨并沒有明顯的區別，依然是預測未來的漲跌，然后據此做出投資操作。

　　散戶投資者的比例較高，造成了個別交易品種的價格波動幅度往往高于國際成熟市場，因為投機性的買賣盤規模往往會高于價值型套期保值盤。而且扭曲的價格波動也會讓原本的套期保值操作放棄初衷，在巨大的升貼水面前，投資者選擇把倉位讓給投機者，自己獲得短期的較高投資回報。

　　相對來說，大多數散戶投資者并不需要通過商品期貨進行套期保值，因為散戶投資者并沒有在未來不斷買入豆粕的需求，也不會因為擔心未來雞蛋價格上漲而買入適量的雞蛋期貨，散戶投資者的風險管理主要依靠股指期貨市場。即在本欄看來，股指期貨套期保值應是期貨公司向散戶投資者推廣的最佳投資渠道。

　　從現在的保證金水平看，買賣1手股指期貨的保證金并不算高，交易一手上證50指數期貨只需要不足10萬元，交易一手中證500指數期貨也只需要10萬元出頭，這樣的資金規模對于一般的散戶投資者來說都不是無法承受。所以說，真正阻止散戶投資者進行套期保值的并非市場技術因素，而是投資者自身的意識。

　　本欄相信，如果在政策的引導之下，期貨公司能夠讓散戶投資者適度參與股指期貨套期保值，將是對散戶投資者投資股市的有益風險管理，他們將會相比其他股票投資者具有更大的投資安全邊際。

責任編輯：楊希 1904183207