美團(tuán)股價縮水背后：短期盈利無望？

　　賽道承壓、創(chuàng)新不足

　　是否盈利是影響股價的一個因素，但是更重要的是能否跑贏競爭對手，在競爭過程中變得更強(qiáng)。

　　文｜王倩

　　10月24日，美團(tuán)股價下探到53.1港元，較發(fā)行價跌去23%。9月20日，美團(tuán)以每股69港元的發(fā)行價上市，盡管股價上市之后迅速上漲，但是這種上漲態(tài)勢并未維持多久便遭遇破發(fā)。

　　至此，美團(tuán)點(diǎn)評成為繼小米、海底撈等上市公司破發(fā)之后，又一跌破發(fā)行價的新經(jīng)濟(jì)股公司。

　　《商學(xué)院》記者就美團(tuán)點(diǎn)評股價下行，將采取哪些措施提振股價，未來又將如何向資本講故事等問題向美團(tuán)點(diǎn)評發(fā)去采訪提綱，美團(tuán)點(diǎn)評以“剛剛上市，需要低調(diào)”為由拒絕了記者的采訪。

　　那么，資本為何選擇用腳投票？

　　資本加持，卻也難逃股價縮水

　　就在美團(tuán)點(diǎn)評股價下跌時，10月15日，高盛42億港元買入美團(tuán)點(diǎn)評7200萬股。億歐網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人黃淵普在接受《商學(xué)院》記者采訪時表示，美團(tuán)點(diǎn)評所在的賽道確實(shí)可以撐起大的想象空間。從賽道看，本地生活服務(wù)是十萬億的大市場，其中餐飲就有四萬億的市場，這其中能夠長出巨頭的可能性是有的。“生活服務(wù)這個賽道，就像一條大河，肯定會有非常大的魚成長起來的；美團(tuán)點(diǎn)評的發(fā)展歷程，能讓不少人相信，它會成為那條最大的魚。”

　　盡管美團(tuán)點(diǎn)評有了高盛的加持，其股價依然沒有擺脫下行的命運(yùn)。在高盛買入美團(tuán)點(diǎn)評7200萬股后，美團(tuán)點(diǎn)評股票經(jīng)過短暫上漲，再度徘徊在55-56港元之間。

　　在黃淵普看來，美團(tuán)點(diǎn)評今年年內(nèi)能夠維持發(fā)行價上下是很難的。“一個是因?yàn)橹懈殴傻目傮w市場不好，能夠維持在發(fā)行價10%-15%上下，說明基本面還算不錯，另一個是因?yàn)槊缊F(tuán)點(diǎn)評確實(shí)面臨阿里這一強(qiáng)大競爭對手的壓力。”

　　新對手出現(xiàn) 賽道承壓

　　資本的加持能否助力美團(tuán)尚無定論，但身邊環(huán)伺的競爭對手是真實(shí)地存在，且來勢洶洶。

　　10月15日，在被收購后堅(jiān)持“雙品牌運(yùn)營”的百度外賣，正式更名“餓了么星選”。這是繼阿里宣布口碑與餓了么合并，成立本地服務(wù)公司之后的又一舉措。雖然美團(tuán)點(diǎn)評對阿里的這一動作不予回應(yīng)，但是在業(yè)內(nèi)專家看來，阿里的這一動作，對美團(tuán)點(diǎn)評產(chǎn)生了實(shí)實(shí)在在的影響。

　　就在餓了么與口碑合并當(dāng)日，美團(tuán)點(diǎn)評股價下跌。事實(shí)上，更早的消息是，餓了么半年補(bǔ)貼30億元劍指美團(tuán)外賣。互聯(lián)網(wǎng)分析師李成東認(rèn)為，阿里這一動作針對性非常強(qiáng)，至少給投資人的判斷印象，美團(tuán)點(diǎn)評很難賺錢，尤其是美團(tuán)點(diǎn)評的核心業(yè)務(wù)被針鋒相對的情況下。

　　黃淵普認(rèn)為，阿里這一強(qiáng)大競爭對手的入局，會影響投資人對于美團(tuán)點(diǎn)評的印象，至少投資人會認(rèn)為美團(tuán)點(diǎn)評賺錢會更難。“餓了么與口碑合并，再加上與盒馬的資源對接，雖然未必打得過美團(tuán)點(diǎn)評，但是至少能夠拖著美團(tuán)點(diǎn)評不賺錢。”黃淵普說道。“相比其他企業(yè)，并沒有像美團(tuán)點(diǎn)評這樣，直接面對阿里這樣強(qiáng)大的競爭對手。”

　　科特勒中國合伙人王賽在接受《商學(xué)院》記者采訪時表示，餓了么的增長途徑與美團(tuán)點(diǎn)評的增長途徑大致相同，二者一直都在進(jìn)行正面的競爭、較量。

　　在黃淵普看來，事實(shí)上美團(tuán)點(diǎn)評的運(yùn)營效率已經(jīng)很高。“但是餓了么有阿里的強(qiáng)大支持，即使阿里每年補(bǔ)貼20億美金給餓了么，雖然虧損，但阿里有其他盈利業(yè)務(wù)來支撐，其他業(yè)務(wù)是盈利的，用盈利來補(bǔ)貼虧損，對阿里影響并不大，因而餓了么背靠阿里，可以持續(xù)補(bǔ)貼來拖著美團(tuán)點(diǎn)評打價格戰(zhàn)。”黃淵普說道。

　　根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評的招股書顯示，美團(tuán)點(diǎn)評收入比重最大的為餐飲外賣業(yè)務(wù)，占據(jù)營收比重61%以上。這也就意味著，美團(tuán)點(diǎn)評目前主要依靠餐飲外賣來支撐整個營收。“阿里有強(qiáng)大的其他業(yè)務(wù)來支撐，而美團(tuán)點(diǎn)評并沒有盈利較高的業(yè)務(wù)，因而餓了么可以拖著美團(tuán)不盈利。”黃淵普認(rèn)為，阿里這樣的心態(tài)是有的。

　　短期盈利無望

　　根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評公布的2018年未經(jīng)審計(jì)的年中報，也是美團(tuán)點(diǎn)評上市以來首份財報顯示，美團(tuán)點(diǎn)評年中營業(yè)總收入263.89億元人民幣，營業(yè)利潤虧損53.71億元人民幣，凈虧損287.57億元人民幣。經(jīng)過調(diào)整后的凈虧損額增加至42億元人民幣。在年中報中，美團(tuán)點(diǎn)評將虧損的主要原因歸結(jié)于加大投資業(yè)務(wù)以及圍繞價值鏈挖掘及把握未來的業(yè)務(wù)機(jī)會。持續(xù)的虧損意味著，美團(tuán)點(diǎn)評尚未解決盈利問題。多位分析師認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評短期內(nèi)并不會盈利。零售專家莊帥認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評現(xiàn)在需要把規(guī)模做大，如果過早宣布盈利，資本市場會把主要目光放在盈利數(shù)字上。

　　黃淵普認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評短期實(shí)現(xiàn)盈利希望不大，甚至2019年實(shí)現(xiàn)盈利可能性也不大。他認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評屬于利用規(guī)模優(yōu)勢，利用壟斷為其帶來溢價。

　　從餓了么與口碑網(wǎng)合并開始，再到百度外賣品牌升級，阿里的本地生活服務(wù)公司將“到家”與“到店”業(yè)務(wù)整合，業(yè)務(wù)范圍也覆蓋餐飲、商圈、休閑娛樂、麗人、親子、健身等多個消費(fèi)場景。從這些業(yè)務(wù)范圍中不難看出，阿里的本地生活服務(wù)公司與美團(tuán)點(diǎn)評的業(yè)務(wù)有高度的一致性。這也就意味著，阿里的這一本地發(fā)生或服務(wù)公司將與美團(tuán)點(diǎn)評展開正面交鋒。

　　“只要美團(tuán)點(diǎn)評無法完全壟斷市場，在整個本地服務(wù)領(lǐng)域還有其他的企業(yè)，美團(tuán)點(diǎn)評就不敢漲價。只要餓了么能夠撐得住，只要價格戰(zhàn)、補(bǔ)貼還存在，美團(tuán)點(diǎn)評就盈利無望，”黃淵普說道，“因而個人并不看好美團(tuán)點(diǎn)評在短期內(nèi)盈利。”

　　從美團(tuán)點(diǎn)評的招股書與年中報來看，美團(tuán)點(diǎn)評目前主打的依舊是餐飲外賣業(yè)務(wù)、酒店旅游等業(yè)務(wù)，能夠支撐起美團(tuán)點(diǎn)評更高股價的業(yè)務(wù)并沒有成長起來。美團(tuán)外賣是美團(tuán)點(diǎn)評的核心，但是這一業(yè)務(wù)是建立在它的物流配送網(wǎng)絡(luò)。

　　“現(xiàn)在的問題是，它這套物流配送網(wǎng)絡(luò)是基于它的餐飲外賣建立起來的，而餐飲外賣是很難盈利的。而一段時間內(nèi)餐飲外賣都將是美團(tuán)點(diǎn)評的主流，目前餐飲外賣的訂單占據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評整個配送訂單的80%以上，因而目前很難盈利。”黃淵普強(qiáng)調(diào)。

　　在黃淵普看來，是否盈利是影響股價的一個因素，更重要的能否跑贏競爭對手，在競爭過程中變得更強(qiáng)。他認(rèn)為美團(tuán)股價要想上漲，一種方式是跑贏餓了么與口碑；另一種是通過新成長的其他業(yè)務(wù)來賺錢。但是美團(tuán)點(diǎn)評目前兩者都沒有達(dá)到。

　　“譬如阿里，阿里的本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)一直是虧損的，但是阿里的其他業(yè)務(wù)在為阿里賺錢，因而阿里的整體股價不會受太大影響。” 黃淵普說道，“反觀美團(tuán)點(diǎn)評，目前并沒有新增長的業(yè)務(wù)，短期內(nèi)也無法跑贏餓了么這一背靠阿里的強(qiáng)大對手。那么美團(tuán)的盈利就可能無望。”

　　新業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足，存在后發(fā)劣勢

　　事實(shí)上，美團(tuán)點(diǎn)評的業(yè)務(wù)模式一直備受質(zhì)疑。除了餐飲外賣，美團(tuán)近幾年進(jìn)行著急劇的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，打車、共享單車、零售等等都有其身影，而美團(tuán)點(diǎn)評所進(jìn)入的“新”業(yè)務(wù)中，都已經(jīng)有巨頭搶占了市場份額。

　　王興在接受采訪時表達(dá)了自己對“核心與邊界”觀點(diǎn)：“萬物其實(shí)是沒有簡單的邊界的，所以我不認(rèn)為要給自己設(shè)限，只要核心是清晰的。”

　　互聯(lián)網(wǎng)分析師李成東認(rèn)為，任何公司都有自己的邊界，不可能無所不能，重要的不是邊界在哪里，是美團(tuán)點(diǎn)評的核心業(yè)務(wù)在哪里，競爭情況及想象空間。“有些市場是穩(wěn)操勝算的，比如餐飲服務(wù)(細(xì)分非常多)，而有些市場并不容易取勝，比如出行、旅游、零售。”

　　在黃淵普看來，美團(tuán)近年來雖然一直在擴(kuò)張，但是并未表現(xiàn)出明顯的效果。美團(tuán)點(diǎn)評的一個重要拓展手段是，在他人在某一領(lǐng)域開拓創(chuàng)新之后，美團(tuán)點(diǎn)評用更高的效率去做同樣的業(yè)務(wù)。“例如外賣、酒店旅游、電影等等，都非美團(tuán)點(diǎn)評自己的原創(chuàng)業(yè)務(wù)，但是卻用更高的效率，超越了業(yè)務(wù)開創(chuàng)者。這是因?yàn)槊缊F(tuán)點(diǎn)評內(nèi)部運(yùn)營效率很高，技術(shù)驅(qū)動能力很強(qiáng)。”

　　這也就暴露出另一問題，美團(tuán)點(diǎn)評的業(yè)務(wù)原創(chuàng)能力不足。“目前美團(tuán)點(diǎn)評完全屬于自己的原創(chuàng)業(yè)務(wù)并沒有”，黃淵普說，“美團(tuán)點(diǎn)評的新業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足，而目前美團(tuán)能夠從外面學(xué)習(xí)的內(nèi)容并不多了。”

　　由華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊小凱引申的“后發(fā)劣勢”概念，應(yīng)用于企業(yè)發(fā)展中，即在某一領(lǐng)域后進(jìn)入者可以學(xué)習(xí)前輩的經(jīng)驗(yàn)，然而當(dāng)你發(fā)展到一定階段之后，會發(fā)現(xiàn)能夠?qū)W到的東西開始逐漸減少，會產(chǎn)生迷茫。在黃淵普看來，業(yè)務(wù)原創(chuàng)能力不足的美團(tuán)，如果不增強(qiáng)自身的業(yè)務(wù)原創(chuàng)能力，將面臨“后發(fā)劣勢”的困境。

　　王賽認(rèn)為，研究一個公司的增長有四個方面，包括用戶增長、業(yè)務(wù)增長、利潤增長、市值增長。用戶增長才能帶動業(yè)務(wù)增長，業(yè)務(wù)增長才能帶來利潤增長，最終帶來市值的增長。

　　而目前的美團(tuán)點(diǎn)評，新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)尚未出現(xiàn)。

　　黃淵普認(rèn)為，美團(tuán)點(diǎn)評目前要做的，是增強(qiáng)自身的原創(chuàng)業(yè)務(wù)能力。餓了么背靠阿里，已經(jīng)磨刀霍霍。正如黃淵普所說，雖然打不過，但是讓美團(tuán)點(diǎn)評不盈利，還是可能的。

責(zé)任編輯：李彥麗