茅臺股價 或還在尋底中

　　呂進玉 林志吟

　　[今年茅臺酒銷售計劃2.8萬噸以上。據第一財經記者粗略統計，今年前三季度，茅臺酒大概銷售了約2.25萬噸。]

　　繼10月29日罕見性跌停之后，10月30日早間開盤后，貴州茅臺（600519.SH，下稱“茅臺”）股價再度下泄逾7%。茅臺兩日累計市值蒸發1081.59億元。面對市場如此恐慌，上市公司也“按捺不住”出來“護盤”維穩。

　　10月30日中午，茅臺發布公告回應了公司目前基本面情況。“公司目前生產、銷售正常，內外部經營環境未發生重大變化，整體生產經營態勢穩定，基本面沒有改變。2018年前三季度，經營業績符合本公司預期。全年預計，本公司能順利完成年度計劃并有望超額完成，可繼續保持持續穩定健康發展勢頭。”公司表示。

　　按照茅臺此前發布的銷售計劃，今年茅臺酒銷售計劃2.8萬噸以上。據第一財經記者粗略統計，今年前三季度，茅臺酒大概銷售了約2.25萬噸。

　　回顧茅臺近幾日發布的業績報告，今年前三季度，茅臺實現營業收入522.42億元，同比增長23.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤247.34億元，同比增長23.77%。這樣的營收以及凈利潤增速皆低于去年前三季度以及今年中報情況。其中，第三季度營收以及歸屬于上市公司股東的凈利潤僅有個位數增長，遠遠低于市場此前預期的20%增速，成為了“壓垮”公司股價的最后一根稻草。

　　“資本市場對于茅臺業績的變化有些過激，更像是情緒的一種宣泄。”廣東煜融投資管理公司董事長吳國平對第一財經記者表示，目前投資茅臺的資金主要以機構資金為主，這些資金非常敏感，一旦有任何風吹草動，很容易出現過激的反應。

　　茅臺向來是機構青睞的個股之一。同花順數據顯示，截至今年三季度末，貴州茅臺的機構持股數量達到9.95億股，持股比例仍高達79.17%。

　　伴隨著近兩日茅臺股價的調整，資金也在“出逃”。如在10月30日，公司全天的成交額達到107億元，較上一交易日增加了80億元左右。

　　回到茅臺自身，要長期維持高增長，似乎有些不現實，如公司自身還受茅臺酒產能緊張限制。醬香型白酒的釀造具有工藝復雜、生產周期長的特征。一瓶飛天茅臺酒，前前后后釀造需要耗費五年的時間，而每年茅臺酒的產量都取決于5年前的基酒產量。

　　面對自身產能局限，茅臺尋求發展系列酒，目標是實現茅臺酒和茅臺系列酒并駕齊驅，達到1：1的比例，但系列酒還不足以“挑大梁”，截至今年三季度末，公司85%以上的營收仍要依賴茅臺酒的銷售。

　　安信證券在最新發布的研報中表示，短期供應量緊張是公司的主要矛盾，需求目前仍然正常有力。公司2018年供應量預計難有明顯增長，從1~9月情況看，大局基本已明朗。從基酒—成品酒關系看，2017年的量增上臺階，2018年和上年基本持平，2019年供應量壓力預計存在。

　　在業內人士看來，本次茅臺股價出現大幅調整，其實也跟前期漲幅過大有關。自2016年下半年以來，伴隨著整個白酒行業景氣度回升，茅臺二級市場上的股價累計漲幅接近80%，遠遠跑贏同期大盤，同期大盤累計下跌12.34%。

　　“茅臺的調整，意味著公司短期股價已經見頂。像茅臺這樣的白馬股集體出現調整，是在其他板塊調整得差不多后進行的，意味著大盤也差不多見頂了。”吳國平亦這樣認為。

　　海通證券上海機構業務總監瞿時尹對第一財經記者表示，目前白酒板塊還在下降通道中，恐慌情緒肯定是逐步緩解的，回調是正常的，畢竟高位抱團早晚都會破，后續要等待真正的利空消息出盡，例如消費稅的預期、四季度銷售情況等，才能談是否真正企穩。

　　私募行業著名的茅臺投資人否極泰基金創始人董寶珍在接受第一財經記者采訪時也指出，如果認為市盈率在20~25倍是合理估值的話，茅臺與合理估值的偏差度不大。但問題是情緒已經悲觀化了。非理性情緒一旦聚集，宣泄的過程中，可能就沒法講道理了。也許會無限悲觀。但實際上，客觀基本面并不值得悲觀。

　　董寶珍認為，茅臺的泡沫不在于股價，在于酒價。“從2013年酒價跌到800元，現在漲到2000元，有點慣性停不下來，但是它不是正常需求。當炒作者把茅臺酒炒到2000多元，最后連炒作者都是輸家，當然首先損害消費者利益，也損害茅臺品牌的利益。最后這個價格一定是撐不住的，炒作者、渠道也是受損者。”

　　此外，中泰證券食品飲料行業研究團隊認為，白酒行業受到宏觀經濟影響正在顯現，明年增速下行概率較大，但其結果不是全面回落而是分化加劇，高端酒放緩但不會倒退，次高端仍將受益換擋升級。國家已出臺多項政策刺激經濟，春節期間行業“小陽春”值得期待。

責任編輯：李鋒