????本報記者?白楊?北京報道

????近期的騰訊動作不斷：截至10月10日，騰訊已經(jīng)連續(xù)22個交易日回購股票；國慶節(jié)前夕，其還啟動了新一輪組織架構重組。但是，這些利好并沒有扭轉其在資本市場的低迷狀態(tài)。

????10月10日，騰訊報收于286.4港元/股，當日下跌2.52%，市值為2.73萬億港元。這是騰訊自9月27日以來，連續(xù)第9日股價下跌，而這也創(chuàng)下了騰訊上市后的最長連跌紀錄。

????實際上，資本市場上日子不好過的并不只有騰訊。在BAT三巨頭中，阿里巴巴10月9日的收盤價為146.94美元/股，較其年初最高時的210.86美元/股已經(jīng)下跌超30%；百度的股價較高點也下跌超29%。而騰訊的跌幅最大，其股價較年初已經(jīng)下跌超39%，市值蒸發(fā)了約1.78萬億港元。

????西南證券分析師陳杭向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前的國際大環(huán)境下，全球中概股和A股都出現(xiàn)下跌。其中，騰訊遇到的最大問題是移動端流量紅利將結束，而在存量市場的競爭中，其很難繼續(xù)保持以往的增長速度，所以急需尋找新的出路。

????DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長劉興亮也向記者表示，中概股股價的下跌，并不單純是企業(yè)自身的發(fā)展問題，也與整體形勢關系緊密。而騰訊目前股價持續(xù)下跌，很重要的一個原因是其游戲業(yè)務的前景仍然不明朗，盡管其在公司戰(zhàn)略上做出了一些調(diào)整，但短期難以兌現(xiàn)。

????游戲的利與弊

????根據(jù)騰訊9月30日公布的組織架構調(diào)整方案，其互動娛樂事業(yè)群（IEG）雖然予以保留，但對其原先包含的業(yè)務卻進行了大刀闊斧的拆分。準確來說，未來的IEG將只剩下游戲和電競業(yè)務，而原來的動漫、影業(yè)等業(yè)務則并入新成立的平臺與內(nèi)容事業(yè)群（PCG）。

????在業(yè)內(nèi)看來，這種調(diào)整意味著騰訊要保持游戲業(yè)務的獨立發(fā)展，這或許與游戲行業(yè)面臨的不確定性有關。

????在騰訊的營收構成中，游戲一直是貢獻最大的業(yè)務，其占比一度超過50%，到2017年，游戲占騰訊總營收的比重才降至37%。因此，騰訊一直被貼著“游戲公司”的標簽，盡管騰訊并不樂于被打上這樣的標簽，但不得不承認的是，騰訊過去幾年股價的成倍增長，游戲業(yè)務居功至偉。

????然而，游戲業(yè)務的好日子從今年開始出現(xiàn)了轉折。實際上，去年騰訊推出的現(xiàn)象級手游《王者榮耀》，便因青少年沉迷的問題遭到輿論批評。

????而今年初，監(jiān)管部門暫停了網(wǎng)絡游戲版號的備案和審批，這也直接影響到游戲廠商的收入。根據(jù)騰訊二季度財報，其網(wǎng)絡游戲收入為252.02億元，同比增長6%，環(huán)比下降12%。

????去年，騰訊投入重金拿下“吃雞”游戲的版權，代理了《絕地求生》國服并相繼推出兩款正版手游，同時也獲得了數(shù)量龐大的玩家用戶。但是，現(xiàn)在因版號問題，已上線的游戲卻遲遲無法商業(yè)化。

????不僅如此，8月30日，八部門聯(lián)合發(fā)布的《綜合防控兒童青少年近視實施方案》中提到，要求國家新聞出版署實施網(wǎng)絡游戲總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)絡游戲上網(wǎng)運營數(shù)量。“總量限制”的消息無疑給飽受版號困擾的游戲行業(yè)雪上加霜。

????受以上因素的影響，騰訊在今年發(fā)布的兩次財報中，表現(xiàn)都低于外界預期，股價下跌與此也密不可分。同時，監(jiān)管問題也困擾著整個游戲行業(yè)，多位游戲企業(yè)高管近日在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時均表示，對于政策的風向現(xiàn)在無法預測，只能走一步算一步。其中一位企業(yè)CEO告訴記者，“自己發(fā)布的新品寫著預計年底上線，但到底能否上線，其實他心里也沒底。”

????伽馬數(shù)據(jù)高級分析師劉超告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，游戲行業(yè)此輪監(jiān)管的加強，其實與之前的負面輿情密切，歸根究底是移動游戲近年來粗放式發(fā)展所存在的一些問題，比如誘導青少年付費，防沉迷系統(tǒng)執(zhí)行不力等。

????劉超認為，在監(jiān)管趨嚴背景下，游戲行業(yè)應該草莽發(fā)展，規(guī)避消費陷阱等，嚴格執(zhí)行防沉迷系統(tǒng)，減少負外部性。“監(jiān)管更加嚴格，對游戲產(chǎn)品合規(guī)性要求更高，對于出品精品游戲的企業(yè)更為有利。”

????陳杭也向記者表示，對騰訊而言，股價的下挫也不失為一次調(diào)整的契機。對于游戲業(yè)務的未來，倘若形勢轉向樂觀，騰訊依然會是最大的受益者。若監(jiān)管持續(xù)高壓，騰訊此番戰(zhàn)略調(diào)整，也讓其找到了新的發(fā)力點。

????騰訊新的戰(zhàn)役

????10月10日，瑞銀發(fā)布研究報告將騰訊的目標價由450港元/股降至400港元/股，其認為騰訊的游戲及廣告業(yè)務均受監(jiān)管所影響，現(xiàn)時仍在等待游戲批核重啟及《絕地求生》（PUBG）審批情況，同時針對游戲、電商、P2P及教育等的監(jiān)管亦影響到廣告行業(yè)，所以下調(diào)其未來的每股盈利預期。

????不過，瑞銀仍然給予騰訊“買入”評級，認為其平臺龐大而近期宣布的重組亦屬正確策略，盡管短期正面催化劑不多，但仍看好其長遠風險回報。

????國金證券日前發(fā)布的研究報告則指出，2018年對騰訊來說是“多災多難”的一年，但是騰訊的流量基礎、商業(yè)模式和產(chǎn)品儲備都沒有受到實質性破壞。游戲業(yè)務的減速主要是政策影響，網(wǎng)絡視頻、音樂、支付等業(yè)務的強勁增長則展現(xiàn)了騰訊的活力。

????這亦是很多業(yè)內(nèi)專家持續(xù)看好騰訊的原因，他們認為“瘦死的駱駝比馬大”，即便是騰訊的股價已經(jīng)創(chuàng)下近15個月的新低，但其中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的實力并未因此改變，其掌握的資源和各方面能力，依然是行業(yè)的佼佼者。

????國金證券也提出，雖然無法判斷互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管趨嚴的趨勢會持續(xù)多久，但通過歷史經(jīng)驗預測監(jiān)管趨嚴的長期后果——客戶和行業(yè)資源會進一步向頭部集中，騰訊、阿里等巨頭公司的市場份額將越來越大，觸角越伸越長。“即便互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體增速趨緩，但騰訊的增速仍然有望高于同行，一旦互聯(lián)網(wǎng)迎來下一波高速增長期，掌握了更多資源的騰訊也會迅速受益。”

????從騰訊最新的組織架構調(diào)整也可能看出，To?B類業(yè)務將是騰訊新的發(fā)力點。新成立云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）整合了騰訊云、互聯(lián)網(wǎng)+、智慧零售、教育、醫(yī)療、安全和LBS等行業(yè)解決方案，該事業(yè)群將是整個騰訊公司B端業(yè)務的集大成者。

????劉興亮告訴記者，專門成立云與智慧產(chǎn)業(yè)群，體現(xiàn)出騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司對于云計算、AI產(chǎn)業(yè)的重視信號。其次，也反映出騰訊在互聯(lián)網(wǎng)下半場，要全面To?B的態(tài)度，這也將會給B端業(yè)務領域帶來深遠的影響。

????在大型互聯(lián)網(wǎng)公司中，阿里巴巴是To?B業(yè)務的先行者，無論是阿里云，還是新零售，其布局都早于騰訊。因此，騰訊在發(fā)力B端業(yè)務的道路上，與阿里巴巴的正面交鋒將在所難免，而且將比以往的競爭都更加激烈。

????有分析認為，阿里巴巴在To?B類業(yè)務上占有先發(fā)優(yōu)勢，已經(jīng)建立起競爭壁壘。但這并不代表其一直具有明顯優(yōu)勢。陳杭表示，首先B端市場的容量足夠大，而且遠比消費互聯(lián)網(wǎng)的市場要大，無論是對阿里、騰訊，還是其他公司來說，這都是一個增量市場。

????其次，騰訊在之前的組織架構下，各B端業(yè)務是分散作戰(zhàn)，現(xiàn)在整合到一起，這個變化非常重要。不僅如此，騰訊雖然布局較晚，但其早已具備了可以服務B端市場的技術和能力，更何況微信和QQ兩個社交王牌在手，騰訊在B端市場的表現(xiàn)值得期待。

????（編輯：張星）