兩類小額并購(gòu)可走審核捷徑 市場(chǎng)回暖仍待時(shí)日

　　張婧熠

　　[“小額快速”實(shí)際影響或極為有限，僅對(duì)部分小體量標(biāo)的的并購(gòu)形成利好；更準(zhǔn)確地說(shuō)，新機(jī)制更像是一次對(duì)審核程序的微調(diào)和簡(jiǎn)化]

　　一則證監(jiān)會(huì)推出“小額快速”并購(gòu)審核機(jī)制的消息，在長(zhǎng)假后首個(gè)交易日晚被刷屏。

　　“鼓勵(lì)并購(gòu)的立場(chǎng)是明確的。”在多位市場(chǎng)人士心中，新機(jī)制更多堅(jiān)定了他們對(duì)政策轉(zhuǎn)向的判斷。年內(nèi)，監(jiān)管層多次表態(tài)支持上市公司并購(gòu)重組，并購(gòu)重組審核流程不斷加速。但在多位投行人士看來(lái)，受制于嚴(yán)格的股比和交易金額限制，“小額快速”實(shí)際影響或極為有限，僅對(duì)部分小體量標(biāo)的的并購(gòu)形成利好；更準(zhǔn)確地說(shuō)，新機(jī)制更像是一次對(duì)審核程序的微調(diào)和簡(jiǎn)化。

　　小額快速機(jī)制落地

　　10月8日晚，證監(jiān)會(huì)正式宣布推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，簡(jiǎn)化行政許可，壓縮審核時(shí)間。

　　具體來(lái)看，當(dāng)上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，并且滿足兩種情形之一的即可走“小額快速”審核。一種情況是，最近12個(gè)月內(nèi)累計(jì)交易金額不超過(guò)5億元；另一種情況是，最近12個(gè)月內(nèi)累計(jì)發(fā)行的股份不超過(guò)本次交易前上市公司總股本的5%，且最近12個(gè)月內(nèi)累計(jì)交易金額不超過(guò)10億元。

　　其中，累計(jì)交易金額是指以發(fā)行股份方式購(gòu)買資產(chǎn)的交易金額，累計(jì)發(fā)行的股份是指用于購(gòu)買資產(chǎn)而發(fā)行的股份。此外，證監(jiān)會(huì)還表示，如果募集配套資金用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)或金額超過(guò)5000萬(wàn)元的，以及屬于分道制審核中的“審慎審核”類別的，不適用“小額快速”審核。

　　按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上述兩種走“小額快速”審核的并購(gòu)，審核流程有較大的壓縮，可以在證監(jiān)會(huì)受理后將直接經(jīng)并購(gòu)重組委審議。對(duì)比當(dāng)前并購(gòu)重組的行政許可審核規(guī)程，這一審核通道減免了預(yù)審和反饋的環(huán)節(jié)。

　　審核時(shí)間大幅縮短，這也成為新機(jī)制里最受市場(chǎng)關(guān)注的亮點(diǎn)之一。

　　上海某財(cái)務(wù)顧問(wèn)（FA）機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者分析，按照新機(jī)制的要求，在收購(gòu)一些小型標(biāo)的時(shí)方案設(shè)計(jì)可以更靈活，操作空間更大一點(diǎn)。“沒(méi)有這個(gè)通道之前，并購(gòu)審核速度很慢，問(wèn)詢和反饋問(wèn)題很多；走‘小額快速’可以省很多時(shí)間，減少并購(gòu)的不確定性。比如，可以卡著不超過(guò)總股本5%的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，減輕現(xiàn)金并購(gòu)的壓力，也可以通過(guò)發(fā)股實(shí)現(xiàn)利益的長(zhǎng)期綁定。”

　　該人士更表示，雖然符合條件的并購(gòu)整體規(guī)模可能不大，但“小額快速”審核通道的推出，更明顯的用意是鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能。這可能是政策轉(zhuǎn)向的一種標(biāo)志。

　　鼓勵(lì)并非全面放松

　　市場(chǎng)對(duì)于政策的走向和變化更為敏感。相比之下，更多投行人士則認(rèn)為，新機(jī)制背后的鼓勵(lì)并購(gòu)立場(chǎng)明確，但實(shí)際的刺激影響有限。

　　“整體上看，對(duì)于缺錢的上市公司收購(gòu)小體量標(biāo)的是利好，但對(duì)市場(chǎng)整體的影響有限，畢竟兩種類型的標(biāo)準(zhǔn)都很嚴(yán)格。準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，新機(jī)制更趨近于是一種程序的簡(jiǎn)化。”國(guó)內(nèi)某大型券商并購(gòu)融資部人士稱。

　　事實(shí)上，今年以來(lái)，監(jiān)管層多次表態(tài)支持上市公司并購(gòu)重組，并購(gòu)重組審核流程也不斷加速，并購(gòu)市場(chǎng)熱度明顯得到提振。根據(jù)證監(jiān)會(huì)高層8月在公開(kāi)場(chǎng)合的發(fā)言，截至7月底，A股上市公司共實(shí)施并購(gòu)重組2377單，同比增長(zhǎng)87%，交易金額1.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38%。

　　在投行人士看來(lái)，并購(gòu)市場(chǎng)的真正回暖還需時(shí)日。除了市場(chǎng)需求的提升之外，資產(chǎn)價(jià)格和市場(chǎng)資金面情況都對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)有深刻影響。“當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，上市公司現(xiàn)金都很吃緊，實(shí)際控制人去杠桿的壓力較大，這對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)形成壓制。而且，監(jiān)管鼓勵(lì)并購(gòu)但并沒(méi)有全面放松，套利和炒作還是受到從嚴(yán)監(jiān)管的。這種情況下，并購(gòu)市場(chǎng)很難真正回暖和繁榮。”上述券商人士稱。

　　其強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前監(jiān)管大幅取消和簡(jiǎn)化行政許可，不斷推進(jìn)改革，是在為并購(gòu)市場(chǎng)提供穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境和融資便利，這一趨勢(shì)和立場(chǎng)未來(lái)還會(huì)持續(xù)。在政策的持續(xù)加碼下，未來(lái)，伴隨并購(gòu)需求的提升和二級(jí)市場(chǎng)的回暖，并購(gòu)才有望迎來(lái)真正的春天。

責(zé)任編輯：李鋒