文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 趙建

　　問題在于，有些根本不懂經(jīng)濟學常識的人，抓住人民幣匯率波動引發(fā)的緊張氣氛，通過一些根本行不通的“算法”，進一步制造人民匯率貶值的緊張氣氛。

　　我們傳播常識和知識，而不是焦慮和彷徨。

　　人民幣貶值兩年驚天大波動。不到一年半從最高升值10%左右到貶值10%左右，可以說是空多雙殺。最近半年在美元強勢加息和中美貿(mào)易摩擦的不利環(huán)境下，人民幣匯率又步入了快速貶值的通道。上下波動，本身就是金融市場化應有之義。

　　問題在于，有些根本不懂經(jīng)濟學常識的人，抓住人民幣匯率波動引發(fā)的緊張氣氛，通過一些根本行不通的“算法”，進一步制造人民匯率貶值的緊張氣氛。比如一篇文章叫做“人民幣破7不可怕！可怕的是：1美元=人民幣19.77元“。還有一篇更加嘩眾取寵，同樣的算法用了不一年的數(shù)據(jù)，已經(jīng)喊到了”29.66元“。真是為了標題黨沒有下限。

《人民幣“破7”不可怕！可怕的是：1美元=人民幣19.77元》文章部分截圖

　　他們的邏輯很簡單，美國的M2是13.92萬億美元，GDP19.36萬億美元，那么M2/GDP=0.719萬億美元。注意了，第一個無知的bug出現(xiàn)了，兩個單位為萬億美元的數(shù)比值之后，竟然沒有消除量綱，0.719“萬億美元”，還煞有其事的帶著單位（萬億美元），讓人啼笑皆非。這個0.719就是個比值，量綱已經(jīng)消了！

　　好吧，bug1雖然無知，但不至于致命。致命的bug2出現(xiàn)了，“按美國標準，中國應發(fā)行M2：12.24*0.719=8.8萬億美元”。試問，這個12.24是怎么來的。其實作者自己也非常心虛，一點也沒注明來歷，而且也沒注明量綱。這是整篇文章邏輯塌陷的關(guān)鍵點。

　　實際上這個12.24，是2017年中國用美元計價的GDP總量，而且計價的匯率是：6.757。問題來了，既然作者的目的是最后要推出人民幣匯率是19.77，那么為什么現(xiàn)在又要用一個匯率6.757呢？這正是沒有常識的“民科”常用的“障眼法”。

　　點破這里，后面的計算就沒有意義了。如果實在想沿著他的思路說一下意義，勉強的可以說是此人想說明一個購買力平價的原理，即同樣商品（GDP）不同國家貨幣計價的比值，就是匯率。因此用的M2/GDP就是一單位GDP的貨幣價格。如果把這個國家的GDP只看作是生產(chǎn)一瓶水的話，那么就是這瓶水用人民幣和美元進行的計價，那么結(jié)合數(shù)量方程式，在假設貨幣流動速度不變的情況下，兩者的M2/GDP之比，便可以看多是購買力平價的近似值。

　　但是，他悄悄的動了手腳，那就是將GDP已經(jīng)按照匯率6.757進行了美元化核算。而要重新?lián)Q算回來，應該是19.77/6.757，大約等于3，跟OECD用的購買力平價PPP相差無幾（相差的地方可以不嚴格的看作是貨幣流通速度的差異）。2017年OECD對中國GDP核算時用的PPP數(shù)值為3.4，從這個數(shù)值上來說，人民幣匯率反而是低估了。因此今年初的時候有些國際投行看多人民幣到6，甚至破6（今年一季度的確有這樣的論調(diào)）。

　　當然，現(xiàn)代匯率理論早就過了購買力平價的匯率定價模型階段，因為當前外匯主要集中于交易盤而不是實體盤，因此利率平價理論、匯兌預期理論、匯率超調(diào)理論等將外匯當作金融資產(chǎn)的交易類模型，成為當前主要的理論依據(jù)。因此，對人民幣匯率的定價，主要是從邊際和心理上進行，而非用M2/GDP這樣不靠譜的數(shù)據(jù)進行比較，因為：

　　第一，兩者的金融結(jié)構(gòu)不同，美國以直接融資為主，廣義貨幣存量當然相對較小，如果看將貨幣基金也納入形成的M3的話，實際上也不低。中國以間接融資為主，所以居民的儲蓄是以存款的形式形成M2，即使近幾年理財化趨勢非常明顯，但也繞道后通過通道或沉淀一大部分計入存款（比如證券賬戶中的保證金等）。

　　第二，M2本身的結(jié)構(gòu)也不一樣。相對于美國廣義貨幣的流動性，中國的存款主要承擔著價值貯藏和被房地產(chǎn)鎖定，流動性相對美國并不高，這體現(xiàn)在貨幣化比率（M2/GDP）的比值與PPP的差異上。而且中國的存款中，企業(yè)和政府機關(guān)的單位存款占比較高，大約在6成以上，這也制約了貨幣的流動性。

　　第三，國家間的管制和資本流動限制。中美兩國之間并不是統(tǒng)一的市場，兩者之間無法進行自由的貨幣流通，通過貨幣量進行簡單的比較根本沒有意義。

　　第四，前面已經(jīng)提到了，當前的匯率定價早已經(jīng)不是在實體經(jīng)濟購買力的層面上，而是在金融市場上，在交易對手之間，在投資者的未來預期上。這是對現(xiàn)代匯率定價和全球金融市場最基本的認識。

　　還有很多經(jīng)濟學常識，我也就不在這科普了。當前，國內(nèi)外環(huán)境壓力很大，人民幣貶值的確正在面臨一個關(guān)口，但是對于一個大國經(jīng)濟，我們還是報以謹慎樂觀的態(tài)度，看好未來中國經(jīng)濟的長期前景。當務之急，只要能夠通過減稅等方式合理的降低實體經(jīng)濟的成本，激發(fā)內(nèi)部供需活力，穩(wěn)住地方債務的風險，增加多元化的對沖手段（比如這幾天央行增加的離岸票據(jù)），人民幣匯率即使貶值，也不過是對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型再平衡過程中的重定價而已。

　　(本文作者介紹：西澤資本（香港）首席經(jīng)濟學家，濟南大學商學院教授，西澤金融研究院院長，曾擔任青島銀行首席經(jīng)濟學家，平安銀行研究中心主任。)