養老金投資是一個全球話題，如果要問全球范圍內最受歡迎的養老投資品種是什么，目標日期基金毫無懸念的成為奪冠最佳之選。晨星報告顯示，截至2016年底，目標日期基金規模累計已經達到8800億美元。最新發布的《養老目標證券投資基金指引(試行)》也明確將目標日期策略作為主要備選策略。為什么這一策略受到養老投資領域的廣泛關注和認可？它致勝的秘訣又是什么？今天我們就來聊聊這個話題。

　　目標日期基金是一種為特定日期退休的投資者設計的養老投資產品。為了達到養老目標，養老目標日期基金遵循了一種動態的資產配置策略進行投資。所謂“動態”，指的是基金在幾十年的投資周期中，為了實現退休目標而不斷地調整其資產配置比例的過程。

　　目標日期基金最顯著的動態調整的特征，是權益資產配置比例隨著退休日期的臨近而逐漸下降。根據《養老目標證券投資基金指引(試行)》，采用目標日期策略的基金，應當隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產(股票、股票型基金和混合型基金等)的配置比例，增加非權益類資產(債券、債券基金、貨幣基金等)的配置比例。這一過程中權益類資產配置比例逐漸下降的曲線，又稱為下滑軌道(glide path)。

　　為什么要逐漸降低權益類資產比例？關于這個理論層面有多種解釋。一種較為簡單的理解是，年輕時賬戶里積累的養老資產較少，即使虧損也能很快地通過持續投入彌補回來，能夠承受較高的投資風險，所以可以配置比較高比例的權益類資產以博取資產的快速增值；臨近退休時，養老資產規模已相當可觀，市場的小幅波動就可能造成較大金額損失，與此同時，此時投資者未來能夠繼續投入的資金有限，不易彌補，因此風險承受能力較低，所以這一階段應以資產的穩健增值為目標，少配置權益類資產。

　　除權益資產比例逐漸下降外，目標日期基金動態調整的特征還體現在，下滑軌道本身也不是一成不變的，會根據不同的市場情況進行調整。具體體現在戰略資產配置和戰術資產配置兩個層面。

　　戰略資產配置層面更多地關注資產配置與長期投資目標和政策的匹配。比如如果前期投資收益偏低，導致整體財富積累慢于預期，那么我們需要適當延遲權益類資產投資比例下降時機，提高投資組合的預期收益，以彌補資產缺口；如果早期投資收益較高，財富積累速度快于預期，那么我們可以適當地降低權益類資產投資比例，提前進入權益比例下降階段，以降低組合整體風險，盡早落袋為安。除投資收益外，起始投資年齡、持續投入金額、資產長期風險回報的變化等許多其他的因素都可能對戰略資產配置產生影響，需要在基金實際運作過程中統一考量，動態調整下滑軌道，提高養老目標實現概率。

　　戰術資產配置更多地關注市場短期內的波動。當我們對某一類資產短期市場走勢有較為明確的預期時，可以通過暫時偏離既定的下滑軌道，在熊市時降低該類資產比例，控制波動和下行風險，在牛市時增加該類資產比例，提升組合收益率。

　　因此，每一個不同的市場環境，都對應著一條特定的下滑軌道。我們雖然無法預測下滑軌道未來具體會怎么走，但我們可以模擬成千上萬種不同的市場情況，分別計算出最佳的下滑軌道。

　　綜上，動態資產配置策略是養老目標日期基金的核心策略。通過引入動態資產配置，目標日期基金能夠持續優化自身的投資結構，在控制下行風險的前提下，提升長期投資收益，更好地為養老目標服務，這是其他種類公募基金無法比擬的，也是養老目標日期基金致勝的秘密。華夏基金養老金管理資格全面、管理經驗豐富，目前正在積極籌備養老目標基金，希望未來能為廣大投資者提供專業而豐富養老目標日期基金產品和服務。