證券時報記者 劉筱攸

　　強監(jiān)管下，銀行保本理財正逐漸萎縮。而替代它的產(chǎn)品之一，是結構性存款。

　　證券時報記者統(tǒng)計央行公布的金融機構信貸收支數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行個人結構性存款在去年一年內(nèi)激增9000億元，漲幅約48%。

　　銀行業(yè)目前較為統(tǒng)一的認知是，結構性存款是目前外部監(jiān)管環(huán)境趨嚴的情況下，防范存款流失的較優(yōu)選擇。也有固收分析師稱，過去依靠同業(yè)業(yè)務獲取負債的路漸漸被堵死，結構性存款是“負債荒下的無奈之舉”。

　　規(guī)模激增9000億

　　由于“資管新規(guī)”對銀行理財?shù)膸椎老拗啤獌糁祷⑵苿們丁澜Y金池運作，保本理財正逐漸退出歷史舞臺，而計入表內(nèi)負債、更為“安全”的結構性存款將繼往開來。

　　記者查閱中資全國性大型銀行（工、農(nóng)、中、建、交、郵儲、國開行）信貸收支表發(fā)現(xiàn)：2016年12月末，上述銀行個人結構性存款總量為8994.58億元；到了2017年12月末，這一數(shù)字飆漲到13333.02億元，漲幅48.23%。

　　中小型銀行人民幣信貸收支數(shù)據(jù)顯示，該梯隊銀行個人結構性存款由2016年12月末的9691.52億元，飆漲到2017年12月末的14322.53億元，飆漲47.78%。

　　總體而言，我國商業(yè)銀行發(fā)行的個人結構性存款在去年一年間，由前年末的不足1.87萬億元，激增到2.766萬億元，漲幅約48%。

　　當然，結構性存款在整個銀行的個人存款占比還是非常小，遠低于活期儲蓄存款和定期儲蓄存款。記者根據(jù)央行數(shù)據(jù)測算，雖然規(guī)模漲得比較快，但結構性存款的占比僅由前年末的3.38%，上升到去年末的4.6%。

　　怎樣達到預期收益率？

　　“結構性存款”的核心性質(zhì)闡述，就是“結構性”三個字。聯(lián)訊證券研究院對此有較為通透直白的解析：結構性存款一般是將存款投向兩大部分，占比最大的一部分資金和普通存款一樣，運用在銀行信貸或者固定收益類等低風險產(chǎn)品，保證基本的安全和收益；另一部分用于投資高收益、高風險的產(chǎn)品，如指數(shù)、匯率、黃金、各種金融衍生品等，使得在承受一定風險的基礎上有獲得較高收益的機會。

　　這被聯(lián)訊證券研究院定義為“低風險低收益+高風險高收益”的組合。

　　根據(jù)“低風險低收益”資產(chǎn)的占比，結構性存款可分為最低收益保證型、本金保證型、部分本金保證型三類。記者并未查詢到三類產(chǎn)品各自的規(guī)模占比，但記者采訪一些網(wǎng)點發(fā)行情況發(fā)現(xiàn)，最低收益保證型和本金保證型產(chǎn)品占據(jù)主流，目前收益率多在3.5%~4.3%檔位。

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來，結構性存款本質(zhì)上是銀行的“普通存款+代銷期權”。銀行在銷售過程中需要讓客戶測試風險承受能力，也需要告知產(chǎn)品的觸發(fā)條件。客戶預期的對賭收益不一定能實現(xiàn)，風險自行承擔。

　　結構性存款怎樣可達到預期收益率？簡單說，就是在交易日內(nèi)，掛鉤標的（如中證指數(shù)）的觀測水平高于合同規(guī)定的觸發(fā)水平，則觸發(fā)行權，投資者就可獲得觸發(fā)收益率。如果沒有，就只能獲得當時點的投資收益率。

　　“掛鉤指數(shù)、黃金、外匯匯率、石油的結構性存款產(chǎn)品，同樣是這個原理。”民生銀行首席研究員溫彬告訴記者，“因為金融市場的波動性，客戶有可能達到較高的預期收益，但也可能失去對賭收益，可本金還是可以保證的。比較考驗不同客戶對金融市場的理解，我認為空間還是很大的。”

　　神器也有風險

　　“結構性存款承繼了保本理財作為攬儲手段的定位，但是兩者的運行模式、背后的資產(chǎn)邏輯和投資原理是完全不同的，也不能說是簡單的替代。因為風險沒有出表，目前來講它還是合規(guī)的。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛對記者說。

　　曾剛提示，相比保本理財，結構性存款的特征究竟如何、銀行面臨什么樣的風險、又應具備什么資質(zhì)、是否應有一個相對系統(tǒng)的監(jiān)管規(guī)范等，結構性存款后續(xù)或許會列入監(jiān)管研究的范圍。

　　記者發(fā)現(xiàn)，在負債計入科目、是否繳準和保險、資產(chǎn)計入科目、是否計提風險資本和撥備上，結構性存款與保本理財相當類似，最主要的區(qū)別是負債計入科目更多，以及保本理財?shù)馁Y產(chǎn)可以投資非標。

　　“結構化理財早就有了，但是量非常少，因為以前通道很通暢，大家很少用這個工具。現(xiàn)在大家一窩蜂地都來搞，那么是不是所有銀行都有這個資質(zhì)呢？因為本身這里面涉及好多衍生品交易，很多小銀行沒有這個資質(zhì)，那是不是意味著又會有借通道的情況？不過我覺得結構性存款留在表內(nèi)，相對來說還是比較規(guī)范，不會像保本理財一樣‘亂’。”一位銀行業(yè)資深人士向記者直言。

　　聯(lián)訊證券研究院指出：結構性存款與保本理財?shù)牟煌幘褪乔度肓似跈嗟妊苌罚欢@些嵌入期權也會給銀行帶來一些問題。一是，衍生品是高杠桿、高風險的金融產(chǎn)品，不屬于商業(yè)銀行法允許的經(jīng)營范圍；二是，期權等衍生品的選擇需要強大的投研團隊，銀行的人員配備也不到位。

　　但與曾剛一樣，該研究團隊也認為，結構性存款回歸表內(nèi)意味著相應的資金從“影子銀行”回歸“銀行”，被統(tǒng)入宏觀審慎評估體系（MPA）考核等監(jiān)管之下。從這個層面看，結構性存款具有積極意義。

責任編輯：謝海平