9年來政府工作報(bào)告首次未對(duì)M2設(shè)定目標(biāo)，淡化總量控制

　　澎湃新聞?dòng)浾?陳月石 來源：澎湃新聞

　　9年來政府工作報(bào)告首次未對(duì)代表廣義流動(dòng)性的M2設(shè)定增長目標(biāo)。

　　3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在2017年政府工作報(bào)告中提出，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。

　　這是2009年以來廣義貨幣M2目標(biāo)增速首次未現(xiàn)身政府工作報(bào)告，而在2016年第一次被納入報(bào)告的社會(huì)融資規(guī)模余額增速也同步被淡化。上一年M2和社會(huì)融資規(guī)模余額設(shè)定的預(yù)期增長均為12%左右。

　　為何淡化M2、社會(huì)融資規(guī)模的增速目標(biāo)？

　　在《2017年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行曾以專欄的形式解釋稱：隨著金融市場和金融產(chǎn)品更趨復(fù)雜，M2的可測(cè)性、可控性及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性都在下降，在完善貨幣數(shù)量統(tǒng)計(jì)的同時(shí)，可更多關(guān)注利率等價(jià)格型指標(biāo)，逐步推動(dòng)從數(shù)量型調(diào)控為主向價(jià)格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型。

　　同時(shí)，由于此次政府工作報(bào)告中提出的“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性”和去年的“穩(wěn)健中性”并無差別，市場傾向于認(rèn)為，今年貨幣政策基調(diào)沒有改變。

　　“不提具體目標(biāo)值釋放出淡化貨幣政策總量控制的信號(hào)”

　　廣義貨幣增速在2009年首次被寫入政府工作報(bào)告的主要任務(wù)中，當(dāng)年設(shè)定的M2增速為17%左右，那一年新增貸款規(guī)模也納入報(bào)告中，設(shè)定的目標(biāo)為5萬億元以上。

　　2016年，社會(huì)融資規(guī)模余額增速首度納入政府工作報(bào)告，過去兩年，政府工作報(bào)告對(duì)M2增速和社融增速的設(shè)定目標(biāo)均保持一致。

　　中金公司在報(bào)告中稱，淡化M2、社融的增速目標(biāo)與現(xiàn)有影子銀行快速發(fā)展背景下，現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)口徑的M2存在一定程度的遺漏，其作為貨幣政策中介指標(biāo)一定程度被弱化有關(guān)。

　　“M2不提具體目標(biāo)值，釋放出淡化貨幣政策總量控制的信號(hào)，與貨幣當(dāng)局認(rèn)為M2增速與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)系發(fā)生變化、未來貨幣政策更加注重價(jià)格型調(diào)控有關(guān)。”交通銀行金融研究中心亦認(rèn)為。

　　2017年政府工作報(bào)告中設(shè)定的M2增速為12%左右，然而在實(shí)際執(zhí)行中，在強(qiáng)監(jiān)管下，M2增速遠(yuǎn)低于這一預(yù)定目標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為167.7萬億元，同比增長8.2%，增速比上年末低 3.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行在2017年四季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中解釋了M2增速連續(xù)下降的原因，并以專欄的形式解釋了M2增速變化及其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

　　“M2增速下降主要反映了去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強(qiáng)背景下，銀行資金運(yùn)用更加規(guī)范，金融部門內(nèi)部資金循環(huán)和嵌套減少，資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而縮短資金鏈條也有助于降低資金成本。”報(bào)告稱。

　　在專欄中央行稱，隨著金融市場和金融產(chǎn)品更趨復(fù)雜，M2的可測(cè)性、可控性及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性都在下降，在完善貨幣數(shù)量統(tǒng)計(jì)的同時(shí)，可更多關(guān)注利率等價(jià)格型指標(biāo)，逐步推動(dòng)從數(shù)量型調(diào)控為主向價(jià)格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型。

　　可見的是，2018年1月，央行完善貨幣供應(yīng)量中貨幣市場基金部分的統(tǒng)計(jì)方法，用非存款機(jī)構(gòu)部門持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款（含存單）。也就是說，“寶寶類”等貨基已經(jīng)被直接納入M2統(tǒng)計(jì)。

　　“貨幣政策不會(huì)放松”

　　盡管未設(shè)定具體的M2和社會(huì)融資規(guī)模增長目標(biāo)，但今年政府工作報(bào)告中已經(jīng)給出了今年貨幣供應(yīng)調(diào)控的總要求。

　　報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。

　　2017年政府工作報(bào)告對(duì)貨幣政策的定調(diào)則是“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”。

　　此外，在“疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、‘三農(nóng)’和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”上，對(duì)比去年，今年的政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)“用好差別化準(zhǔn)備金、差異化信貸等政策”。

　　“‘合理增長’要求既要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，還要配合防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管。考慮到今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持總體平穩(wěn)，加之6.5%的增長目標(biāo)有所調(diào)低，同時(shí)防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)較重，預(yù)計(jì)貨幣供應(yīng)調(diào)控主要配合金融防風(fēng)險(xiǎn)，因此政策不會(huì)放松。”交行金融研究中心稱。

　　華泰證券則認(rèn)為，貨幣政策實(shí)際執(zhí)行中可能中性偏緊。

　　中金公司認(rèn)為，“保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，把握好穩(wěn)增長、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡”，更為關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資能否得到合理滿足，提防因嚴(yán)監(jiān)管對(duì)融資產(chǎn)生的負(fù)作用力，確保表外轉(zhuǎn)表內(nèi)過程中再融資的順暢。

責(zé)任編輯：王嘉源