在組合策略方面，盛震山表示他會通過自下而上和自上而下結(jié)合的方式進(jìn)行股票投資：通過自上而下的行業(yè)配置，尋找基本面出現(xiàn)拐點以及中長期持續(xù)向上的行業(yè)；通過自下而上的深入研究，選擇各行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)上市公司

　　■本報見習(xí)記者 王明山

　　一般來說，任職期較長的基金經(jīng)理，其管理公募基金產(chǎn)品的經(jīng)驗也比較豐富，他們所管理的公募基金產(chǎn)品的平均業(yè)績相對會好一些。在基金經(jīng)理新秀中，有幾位基金經(jīng)理在近一年取得了十分優(yōu)異的成績。《證券日報》記者篩選了所有普通股票型基金在近一年的收益排名，發(fā)現(xiàn)業(yè)績排名前1/10的19只股基共被17位基金經(jīng)理管理，其中有10位是任職期滿1年但不足3年的基金經(jīng)理新秀。

　　本期系列專訪的主人公是諾安基金的基金經(jīng)理盛震山，他任職基金經(jīng)理的時間尚不足三年，但由其管理的諾安低碳經(jīng)濟股票基金，在2017年全年的回報率達(dá)到40.96%，在同類198只基金中排名第13；在近兩年的回報率達(dá)到62.62%，在同類161只基金中排名第10。

　　“我們在做資產(chǎn)配置時踐行中長期投資的實踐準(zhǔn)則，堅持不做主題跟風(fēng)投資、不參與短期熱點。從基本面分析的角度，關(guān)注各行業(yè)和公司的變化、產(chǎn)業(yè)的變遷以及公司核心競爭力的構(gòu)建和保持。秉承中長期投資，可以更從容的把握產(chǎn)業(yè)和公司的變化，也有助于過濾市場的短期波動、降低交易成本。”盛震山如是說。

　　緊密跟蹤消費股和保險股

　　2017年分兩階段提前布局

　　在2017年結(jié)構(gòu)性行情中，消費白馬表現(xiàn)強勢，“漂亮50”的閃亮登場使得績優(yōu)白馬股成為年內(nèi)最大贏家。資料顯示，盛震山在2015年9月26日接管諾安低碳經(jīng)濟股票這只基金，2017年取得了40.96%的回報率，從2015年9月26日到2018年2月26日，該基金已經(jīng)取得了53.06%的收益率，超越基準(zhǔn)總回報42.25個百分點。

　　回顧這只基金近一年的操作思路，盛震山說道：“能夠取得這樣的成績，與這只基金上的投資風(fēng)格和投資策略是分不開的。從凈值角度來看，相對收益明顯的主要有兩個階段。第一個階段在去年4月份至5月份，抓住了配置低估值保險股的機會；第二個階段是在去年9月中旬，對消費股和保險股進(jìn)行了提前布局。”

　　具體來看，去年4月份至5月份期間，盛震山意識到保險有非常好的投資機會，從上市公司的收入渠道來源、產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)來說，都有了非常大的改觀。同時，監(jiān)管環(huán)境有了非常大的變化，保險、信保等行業(yè)向有渠道資源、代理人的大保險公司集中。此時保險公司的估值是非常低的，盛震山也抓住了這個機會進(jìn)行了配置。

　　第二階段是在去年9月份中旬，去年9月份的時候盛震山發(fā)現(xiàn)8月份投資數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，但從他自己的分析框架來講的話，他一直認(rèn)為投資的邊際增速會下降，而當(dāng)時市場的預(yù)期還是停留在全年平穩(wěn)或不會下降的情況下。在此期間盛震山提前布局了消費股和保險股，也享受到了10月份、11月份以保險為主的保險板塊和消費板塊整體提升帶來的收益。

　　堅持基本面分析

　　秉承中長期投資理念

　　能夠先后兩次提前布局，令其管理的基金在同類基金業(yè)績中脫穎而出，盛震山有著怎樣的投資思路和選股邏輯？盛震山表示，他在做資產(chǎn)配置時始終踐行中長期投資的實踐準(zhǔn)則，堅持不做主題跟風(fēng)投資、不參與短期熱點。另外，堅持從基本面分析的角度，關(guān)注各行業(yè)和公司的變化，產(chǎn)業(yè)的變遷以及公司核心競爭力的構(gòu)建和保持。

　　從基本面分析的角度，他以半年至一年的視角看待行業(yè)和公司的變化，很大程度上有跡可循，特別是在評估公司經(jīng)營策略的執(zhí)行效果方面；產(chǎn)業(yè)的變遷、公司核心競爭力（即所謂的“護(hù)城河”）的構(gòu)建和保持，需要更長時間。因此，越是大機會，越需要長期等待。

　　盛震山說道：“從短期來看，股價容易受到消息面、資金面變化的驅(qū)動，追逐熱點和主題者甚眾。但這種投資方式很難為投資者貢獻(xiàn)持續(xù)的價值增長，通過頻繁短線交易修成正果的投資者寥寥無幾。只有著眼于基本面、定位中長期，才能在投資道路上走得更遠(yuǎn)。”

　　在管理基金的過程中，盛震山始終把安全邊際評估作為每一筆投資的最重要考量。他表示，在投資實踐中，買到明顯低估的股票變得越來越難，更有實操意義的做法是動態(tài)看待公司及其所處行業(yè)的變化。盛震山所要尋找的，就是那些中長期基本面向上，且估值仍在合理范圍內(nèi)或被低估的公司，即努力尋找成長和價值的結(jié)合點。

　　另外，盛震山還對記者表示，組合策略方面，他是通過自上而下配置行業(yè)，以及自下而上選擇個股相結(jié)合的方式進(jìn)行股票投資：自上而下的行業(yè)配置，是大規(guī)模資金很重要的投資方式，制定行業(yè)配置策略需要綜合考量宏觀經(jīng)濟狀況，尋找基本面出現(xiàn)拐點以及中長期持續(xù)向上的行業(yè)；自下而上個股配置，是指在每個行業(yè)中通過產(chǎn)業(yè)鏈深入研究、公司比較等方式，挖掘出核心競爭力突出、業(yè)績成長性好、最能受益于行業(yè)和產(chǎn)業(yè)變遷的優(yōu)秀上市公司。

　　今年尋找優(yōu)質(zhì)股難度加大

　　保險股仍有較大機會

　　對于今年的A股市場，盛震山認(rèn)為，與去年相比最明顯的一點差別是，想去找到基本面比較強勁同時估值也非常有吸引力的公司難度在加大。從目前來講的話不會系統(tǒng)性的看空，盛震山認(rèn)為市場還是會延續(xù)之前的“水往低處流”的風(fēng)格，市場上仍然有結(jié)構(gòu)性的機會。

　　而對于去年讓他大受裨益的保險股，盛震山認(rèn)為在今年仍然有比較大的機會。“經(jīng)過2018年年初A股的調(diào)整，我們認(rèn)為目前的保險股已經(jīng)調(diào)整了很多，對保險的需求仍然存在。”盛震山說道，“我們需要做的東西就是要對保險公司的基本面做持續(xù)的跟蹤和研究，如果我們認(rèn)為需求仍然會保持一個旺盛的態(tài)勢甚至是回到一個增長的軌道上來，當(dāng)前保險股的估值水平，就有可能是一個比較好的機會，當(dāng)然說基本面怎么樣還是需要持續(xù)的跟蹤。”

　　另外，盛震山還表示，諾安低碳經(jīng)濟股票作為一只全市場配置的基金，他在該基金的資產(chǎn)配置上有著有“三個不投”與“三個投”的原則。

　　具體來看，“三個不投”原則是指：第一，不猜測市場方向，不博弈市場結(jié)構(gòu)；第二，盡量不投資與高波動性商品直接關(guān)聯(lián)的公司；第三，不做商業(yè)冒險。二級市場投資在參考一級市場的同時要避免商業(yè)冒險。“三個投”原則是指：第一，踐行從基本面出發(fā)的中長期投資；第二，注重估值的安全邊際，在進(jìn)行每一項投資之前謹(jǐn)慎評估安全邊際；第三，持股“做減法”與行業(yè)“做均衡”，一方面可以使選股效益最大化，另一方面當(dāng)行業(yè)風(fēng)險集中爆發(fā)時可以有效控制回撤。

責(zé)任編輯：曹婕