相關(guān)新聞：社科院原副院長李揚(yáng)：股市不是用來炒的是用來持有的

　　【凌波微言】

　　過度股權(quán)質(zhì)押是A股多年沉疴，也是許多資本玩家常用的運(yùn)作手段，是大股東在利用政策漏洞進(jìn)行的監(jiān)管套利。

　　朱邦凌

　　相信上周的市場(chǎng)，小散腦海中閃現(xiàn)次數(shù)最多的一個(gè)詞就是“割”。割還是不割，是一個(gè)困擾小散的永恒話題。

　　閃崩，真是A股的夢(mèng)魘。好久不見的閃崩現(xiàn)象再現(xiàn)江湖。個(gè)股閃崩現(xiàn)象在2月1日的市場(chǎng)交易中達(dá)到了極致。在大盤整體低迷的背景下，2月1日兩市共有200余只個(gè)股跌停，其中閃崩個(gè)股超過30只。

　　翻看閃崩個(gè)股名單，大部分十大流通股東中有信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品，其中，融鈺集團(tuán)前十大股東中信托計(jì)劃就多達(dá)9家。在A股3484只股票中，有多達(dá)779只股票大股東名單中存在集合資金信托計(jì)劃。每5只股票就有1只存在集合信托計(jì)劃。

　　看來，股市下跌的原因之一，就是在去杠桿政策的大背景下，涉足股市的信托資管計(jì)劃等金融產(chǎn)品進(jìn)行倉位調(diào)整。但投資者也不必過于驚慌，清理信托杠桿資金有緩沖期。考慮到劇烈去杠桿會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，監(jiān)管部門其實(shí)給眾多機(jī)構(gòu)留了緩沖期，這也算給市場(chǎng)吃了一顆定心丸。銀監(jiān)會(huì)2016年發(fā)布的58號(hào)文規(guī)定“優(yōu)先受益人和劣后受益人投資資金配置比例原則上不超過1∶1，最高不超過2∶1”。目前看來，這個(gè)規(guī)定條文彈性很大。

　　另外，股市下跌也與過度股權(quán)質(zhì)押相關(guān)。股權(quán)質(zhì)押新規(guī)將于3月12日起正式實(shí)施，新規(guī)對(duì)部分質(zhì)押比例過高的個(gè)股可能產(chǎn)生沖擊，這也是去杠桿的一部分。今年以來，已有多家上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，這些個(gè)股主要集中于中小板、創(chuàng)業(yè)板。一到股市下跌，不少股票，尤其是中小盤股、高估值股、垃圾題材股的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)就暴露。股權(quán)質(zhì)押，整成了A股一顆雷，A股在一定程度上被大股東的高比例股權(quán)質(zhì)押給綁架了。

　　過度股權(quán)質(zhì)押是A股多年沉疴，也是許多資本玩家常用的運(yùn)作手段，是大股東在利用政策漏洞進(jìn)行的監(jiān)管套利。有的大股東通過股權(quán)質(zhì)押融資后炒作自家股票，炒高以后反復(fù)質(zhì)押，或者利用股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行激進(jìn)的并購重組。杠桿率過高，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，就會(huì)面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。更厲害的，還有的大股東直接把股權(quán)質(zhì)押當(dāng)做了限售股減持的路徑和工具。生生把股權(quán)質(zhì)押弄成了變相減持。樂視網(wǎng)賈躍亭是不是？保千里是不是？嫌疑都很大。

　　現(xiàn)在不少人替賈躍亭算計(jì)，是不是該爆倉了，等著看老賈的笑話。賈躍亭股權(quán)質(zhì)押爆倉是肯定的了，不過說不定老賈在國外偷著笑呢。質(zhì)押的錢早拿到了，股權(quán)？爆就爆吧，都給銀行、券商了。你服不服？還是賈躍亭高。A股降杠桿在進(jìn)行中，據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩市股權(quán)質(zhì)押比例超過50%的股票有129只。

　　可以說，一周的股市下跌，把投資者跌得七葷八素，如在云霧之中，暈頭轉(zhuǎn)向亂了方寸。以后怎么辦？割還是不割，是個(gè)困擾小散的永恒話題，但這是小散進(jìn)入股市的終極問題嗎？小散的命運(yùn)，難道就是被宰割，永遠(yuǎn)難逃虧損的宿命嗎？

　　回答這個(gè)問題，實(shí)際上很簡單：投資要守正出奇，價(jià)值投資重劍無鋒。單田芳老先生經(jīng)常在說書時(shí)先說一句定場(chǎng)詩：“說書唱戲勸人方，三條大路走中央。善惡到頭終有報(bào)，人間正道是滄桑”。其實(shí)，這用在投資中是最合適不過了。在股市中道道很多，彎彎繞繞多得是，各種流派紛呈，各路股神、大仙、大V多如牛毛。各種收費(fèi)群教你炒股的騙子，更是數(shù)不勝數(shù)。這些人都是一路貨色，都是盯著你的錢包。

　　虧海無涯，回頭是岸。走出過度投機(jī)，走向價(jià)值投資，才是以后A股的投資正途。三條大路走中央，就是價(jià)值投資，買估值低、業(yè)績?cè)鲩L的好股票，就長期來說，還是應(yīng)該堅(jiān)持業(yè)績+估值的主線。今后，隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，市場(chǎng)化、國際化程度提高，只有一種投資選擇，就是選擇估值低、業(yè)績?cè)鲩L的優(yōu)質(zhì)股。

　　房子是用來住的，不是用來炒的。那么股市也不是用來炒的，是用來價(jià)值投資的，是用來長期持有績優(yōu)低估值公司的，用時(shí)間來分享低估值績優(yōu)股的成長紅利。投資者還是遠(yuǎn)離那些“妖股”吧。

　　（作者系資本市場(chǎng)研究人士）

責(zé)任編輯：陳靖