[摘要]

　　核心觀點：

　　地產(chǎn)支撐主營業(yè)績規(guī)模17年前三季度公司實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務銷售回款約30億元，與16年同期相比下降50.7%，南京市場的限購限價政策是限制公司地產(chǎn)業(yè)務規(guī)模增長的主要原因。17年上半年簽約銷售均價為14444元/平米，與去年相比提高17%。在南京江北地區(qū)大量的優(yōu)質(zhì)資源及其他三線城市的歷史儲備，公司地產(chǎn)開發(fā)在未來幾年依舊可以獲得穩(wěn)定發(fā)展的潛力。

　　轉(zhuǎn)型節(jié)奏持續(xù)，期待形成新業(yè)績增長點蘇寧環(huán)球以地產(chǎn)開發(fā)為主，向“大文體、大健康、大金融”的轉(zhuǎn)型目標從14年提出開始穩(wěn)步推進，在多種業(yè)務拓展方面都取得了令人矚目的成果。

　　經(jīng)過多年的布局和準備，公司在穩(wěn)定房地產(chǎn)主業(yè)的基礎(chǔ)上，持續(xù)穩(wěn)定推進文體、健康、金融的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型工作，產(chǎn)業(yè)投資項目紛紛落地。

　　南京引進人才政策放松，關(guān)注區(qū)域政策催化南京將調(diào)整人才落戶政策，允許研究生以上學歷及40歲以下的本科學歷等人才先落戶再就業(yè)。戶籍政策的放松對于購房需求將會形成潛在的支撐，對于蘇寧環(huán)球而言，公司南京市內(nèi)土地儲備規(guī)模占比超過70%，邊際政策的寬松對于企業(yè)盈利水平的改善有積極影響。

　　預計17、18年的業(yè)績分別為0.34和0.39元，維持為“買入”評級。

　　目前公司在手未結(jié)算項目儲備規(guī)模為301萬方，開發(fā)類項目凈權(quán)益增加值101.6億元，公司純地產(chǎn)業(yè)務價值相對目前股價折價率為4.0%，每股NAV5.83元/股。按照最新股價PE水平分別為16.2倍、14.1倍。

　　風險提示 銷售表現(xiàn)受到南京市政策影響較大，轉(zhuǎn)型業(yè)務業(yè)績貢獻存在不確定性。