鐘偉：由于近期人民幣升值，因此央行資產方的外匯縮水，負債方的人民幣升水，因此也可以說儲備飆升意味著人民幣匯率風險向央行加速集中。在這樣的背景下，企業外匯賬戶中留存的外匯明顯不足，居民不僅不愿意持有外匯還大量結匯。因此我觀察到的情形是：在中國官方外匯儲備不斷膨脹，企業和個人的私人部門外匯儲備停滯不前。推QDII，推中國企業到海外的投資，于近期緩解儲備增長的勢頭而言，作用可能并不會太顯著。

　　Michael：這當然會有所幫助，但我懷疑其收效到底有多大。即使中國外匯儲備的增長速度在未來幾年內顯著下降，在外匯儲備過度增長停止之前，中國還將付出很大的努力和調整。同時，中國的貨幣供應量仍在持續增長，隨著貨幣供應量的積累，未來改變這一局面的調整成本就會持續增加。我還沒有看到簡單的解決之道。

　　文亮：資本自由流動是調節國際收支平衡的重要市場機制之一。近年來，我國抓住外匯供大于求的有利時機，穩步推進資本賬戶開放進程，重點是拓寬資金流出的渠道，在積極支持有條件的國內企業到境外投資的同時，對居民個人實行年度購匯總額管理，支持通過符合條件的銀行、

證券和保險類機構對外金融投資(QDII)。盡管受

匯率預期的影響，目前境內機構和個人通過QDII對外金融投資的意愿不強，分流外匯的效果不明顯，但是，隨著市場逐漸熟悉此類金融產品，以及境外投資領域限制不斷放寬，產品投資回報上升，境內機構和個人將會越來越多地運用這一渠道對外投資。

　　有人測算，根據30多萬億元人民幣的廣義貨幣供應量測算，如果中國的美元化程度達到亞洲地區的平均水平，將形成四五千億美元的外匯需求，這將有利于促進國際收支平衡，緩解外匯儲備的過快增長。其中，有相當一部分需求是與匯率預期無關的，僅出于分散投資風險、實現資產配置多元化的需要，也會對外投資。

　　《第一財經日報》：在匯率制度和資本項目管理等方面，哪些改革措施有助于我們解決外匯儲備的難題？

　　鐘偉：一是放寬人民幣兌美元的日均波動幅度，二是大幅度放寬對企業的外匯實需原則，三是推境內人民幣兌美元的NDF交易，四是加速銀行間柜臺外無形市場的建設，和面對企業的外匯零售市場的建設。

　　文亮：一方面，外匯儲備過快增長、國際收支不平衡，反映的是國內經濟運行中存在的深層次矛盾和問題。不論是匯率改革還是資本賬戶開放，在促進國際收支平衡中都只能發揮輔助的而非決定性的作用。這也是近年來盡管外匯管理方面采取了一系列放松國內企業和個人持匯和用匯限制，增加匯率彈性的措施，卻無法從根本上扭轉國際收支不平衡局面的重要原因。如果僅靠匯率調整和資本賬戶開放來實現國際收支平衡，很可能造成匯率的過度升值和資本的過度流出。

　　另一方面，在促進國際收支平衡中，必須逐步增加匯率彈性和放松資本管制，充分發揮市場在國際收支調節中的主導作用。具體來講，下一步外匯管理方面可采取以下措施：一是進一步減少憑證、簡化手續，更好地滿足經常項目下的用匯需求；二是繼續支持有條件的國內企業對外投資，逐步放寬境內機構對外金融投資品種和領域的限制，進一步便利境內機構和個人持有、使用和投資外匯；三是完善外債管理，合理控制外債尤其是短期外債規模的過快增長；四是加強政策協調和部門配合，加大對違規資金流動的查處力度；五是加強跨境資本流動監測，提高國際收支監測預警能力；六是適時擴大匯率彈性，逐步增強市場在匯率形成中的基礎作用；七是擴大交易主體，改進交易機制，增加交易品種，進一步完善外匯市場的資源配置、價格發現和風險規避功能。

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