【政策解讀】央行下調外匯存款準備金率點評

　　來源：民銀研究

　　作者：溫彬 應習文 

　　中國人民銀行9月5日下午5點發布決定，自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，由現行的8%下調至6%。

　　何為外匯存款準備金率？

　　與存款類金融機構需要繳存人民幣存款準備金一樣，根據人民銀行發布的《金融機構外匯存款準備金管理規定》，境內金融機構需要按照規定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國人民銀行，其范圍包括個人外匯儲蓄存款、單位外匯存款、發行外幣信用卡的備用金存款及其他中國人民銀行核定的外匯存款或負債。

　　與人民幣存款準備金率調整作為一項基本的貨幣政策調控制度類似，外匯存款準備金率的調整也具有外匯市場調控的功能。從基本原理來看，上調外匯存款準備金率，意味著境內機構需要為外匯存款繳存的準備金增加，境內美元流動性收緊，美元供給減少，美元匯率升值。而下調外匯存款準備金率則起到相反的作用，有利于人民幣匯率升值。

　　近年來央行分別于2021年6月和12月上調過外匯存款準備金率各2個百分點，彼時恰逢人民幣匯率升值期間，兩次上調均在一定程度上為人民幣升值降溫，其中2021年6月效果更為明顯。而面對今年4月下旬以來的人民幣貶值壓力時，央行在5月宣布反向操作，下調外匯存款準備金率1個百分點，對遏制人民幣貶值趨勢起到了立竿見影的效果。

　　本次下調外匯存款準備金的背景與政策意義

　　8月中旬以來，美元指數一改前期“衰退交易”以來的頹勢，由8月10日104附近的低位，一路攀升至110的20年高位。美元指數近期創下20年新高，主要原因在于美聯儲持續收緊貨幣政策，并且其鷹派表態超出市場預。特別是美聯儲主席鮑威爾8月下旬在杰克遜霍爾全球央行年會的鷹派發言后，市場加速修正6月中旬以來對經濟衰退和美聯儲降息的預期，美元跌、商品跌、權益漲的“衰退交易”被終結，美元漲、商品跌、權益跌的“緊縮交易”開啟，全球市場可謂寒氣逼人。

　　隨著美元的走強，人民幣匯率并未跟隨，而是選擇順勢釋放貶值壓力，由8月10日對美元的6.74附近走貶至6.93附近，幅度接近1900點。在此大背景下，央行選擇下調外匯存款準備金率，向市場釋放積極信號，有利于穩定人民幣匯率預期，避免出現非理性的超調。

　　人民幣基本面依舊健康，預計將保持對一籃子貨幣的穩定

　　與歐、英央行在應對通脹上的步履維艱相比，我國經濟基本面依舊健康，這也使得本輪人民幣雖然出現被動性的對美元貶值，但對歐、英、日等貨幣仍能保持平穩甚至小幅升值。數據顯示，8月中旬以來，人民幣對歐元、英鎊、日元等主要貨幣分別升值0.7%、2.7%和3.0%。對一籃子貨幣方面，8月12日人民幣CFETS指數為101.88，9月2日則為102.02，表明同期人民幣對非美貨幣保持升值。

　　當前我國經濟雖然受到疫情因素的干擾，但整體處在復蘇期的基本格局沒有變。7月各項經濟數據雖然略低于預期，但僅僅影響復蘇的節奏而非趨勢。夏季超高溫天氣帶來的不利影響正在過去，主要旅游區疫情拐點已過，8月份以來每周國常會都有新的穩經濟政策出臺，著力擴大有效需求，促投資、穩消費、保就業。從8月份來看，已經公布的PMI數據邊際改善，顯示經濟仍在向好的方向發展。同時，與全球持續通脹高燒不退相比，我國通脹壓力不大，保證了人民幣的購買力穩定。

　　從國際收支情況來看，海關數據顯示7月我國貿易差額達到創紀錄的1013億美元，在全球貨幣緊縮導致外需回落、能源價格高企導致貿易條件轉差的不利環境下，我國出口能保持高增長充分顯示了制造業的全球競爭力。

　　相信隨著中國經濟基本面的不斷轉好，配合政策對預期的合理引導，未來人民幣有望繼續保持對一籃子貨幣的穩定。

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責任編輯：劉萬里 SF014