本報記者 趙維 王成盛

　　現在，滬深兩市未進入股改程序的上市公司已不足20家。在這樣的時點上，不妨梳理一下，當初股改設定的目標和任務，現在完成得如何了。

　　全流通有待順利渡洪

　　股改的重要目標之一自然是平穩實現全流通。支付對價這一歷史性創造和幾年后分額度逐步流通的方案，消除了市場的當期憂慮，使股改邁出了決定性的步伐，并直接誘發了一輪壓抑已久的波瀾壯闊的大牛市。現在，滬深兩市未進入股改程序的上市公司已不足20家，但從今年初開始限售股解禁也駛進了快車道，不考慮新股因素，今明兩年A股流通股本將從28%增至75%；按市價統計口徑，從今年3月到年底，新增流通市值約達2.3萬億元，相當于當前流通市值的近3成。由于持股成本有別淵壤，其中有多大比例會選擇套現成為不確定性因素。

　　因此，當前需要緩解因短期供求失衡對市場造成的影響。這方面不少業界專家已有所建議，如開辟大小非機構接籌渠道、發行金融創新產品等等，以保證市場總體運行的平穩，并在這一過程中進一步激活其發現價值的功能，使市場呈現出理性和良性的股價結構。

　　重視防范新的不公

　　股改的另一個重要目標應該是完善公司治理，使各類股東找到共同的利益基點，實現股東利益最大化。股改前民怨最大的，就是大股東瘋狂圈錢進而掏空上市公司，而近期市面上也是談再融資而色變。這兩者之間有質的分別嗎？撇開具體的個案是非不論，我們看到，股改啟動之后，良好的預期激活了股市的融資、資源配置、價值發現、投資增值等核心功能，加之推進整體上市，使大小股東矛盾明顯緩解，確實在很多方面實現了共贏。但值得警惕的是，由于股改后利益主體的復雜化和利益實現方式的多元化，新的不公現象也開始顯現。

　　此前，中國證監會廣東監管局的一份調研報告就認為，后股權分置改革期上市公司實際控制人將從后臺走向前臺，在大股東收益目標和高管股權激勵機制的雙重利益驅動下，經營短期化、財務舞弊、虛假披露、內幕交易及操縱市場等行為有可能抬頭。而當下在部分上市公司中開始流行的一條游戲路線即是，公司與投資機構合作，通過調控業績，為實現再融資、小非減持及期權行權等利益訴求制造相應的股價，其實質仍是內部控制人與中小投資者的一場不對等博弈。

　　因此，如何建立“透明、公平、制衡”的公司內部治理機制，成為亟待破解的重大現實課題。近期有上市公司提出“新股東主義”，也正是因為看到了其中潛在的危機。

　　制度文化建設任重道遠

　　股改的第三個重要目標，則應該是構建起與全流通市場相適應的市場化的管理與監管體系。我國證券市場管理脫胎于計劃經濟體制，一路摸著石頭走到今天，非常不易。在當前，我們需要解決好的一對主要矛盾是：如何一方面強化宏觀調控的有效性和依法監管的精確打擊力，確保市場整體平穩健康運行；另一方面又要最大限度地避免直接干預經濟活動的微觀層面，讓市場機制充分發揮自我調節的作用，推動股市真正進入市場化時代。與此相關的一個更加長期而艱巨的核心命題，則是如何構建與中國國情和市場基礎相適應的股權文化，讓法治、誠信、共享、受托經營等理念深入人心，從而自覺地按牌理出牌。

　　由此可見，對價流通談判的完成，是股權分置改革順利邁出決定性的一步。從現在開始，證券市場將面臨前所未有的各類矛盾錯綜糾集的復雜局面，對此市場各方應有清醒的認識。面對新的困難和挑戰，我們應該堅持當初啟動股改時的那種改革精神，堅持用發展的眼光來看待問題，依靠不斷發展積累的成果來解決問題。

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