大衛·伊格內休斯

　　美國《華盛頓郵報》專欄作家曾任《國際先驅論壇報》主編

　　在金融危機烈焰熊熊燃燒之際，上周末，美聯儲做出決定：華爾街上的各大公司過于龐大，若任其崩潰，后果將不堪設想。于是，美聯儲猶如撒錢一般，將近乎源源不斷的資金注入金融體系，以在人們紛紛從華爾街撤資之際，還能繼續保持體系的運轉。

　　但美聯儲本身是否也是一個過于龐大、不可任其崩潰的機構呢？倘若事實證明這個 “最后出手”的買家無力應付挑戰，又會有什么樣的機構來做那個“最最后出手”的買家呢？

　　我們的本能回答是，這是天方夜譚。套用那句年深日久的招牌話：美聯儲反映了合眾國“完全的誠信”。要說美聯儲沒辦法清償債務，那根本就是胡思亂想。因此毫不奇怪的是，對美聯儲采取的救市行動，華爾街報以一片歡騰。

　　但是且慢，我們先來做一番“胡思亂想”。在過去9個月里，美聯儲一直未能阻止市場上恐慌情緒的上升，而且住房市場的調整依然前路坎坷、問題重重，考慮到這些情況，人們必定會問，倘若本周的救市舉措不成功，接下來會發生什么？

　　讓危險愈加嚴峻的一個因素是，金融危機正在從華爾街擴散到大街小巷。迄今為止，恐慌情緒只陷于那些生活在金融世界里、了解那些正在崩潰的奇奇怪怪的證券、也知道信貸危機到底有多嚴重的人。但現在，我們正在踏進一個新的階段，小店主將失去自己的房子、或許還加上工作，而公眾將感到驚恐萬狀。

　　我們把當前的災難稱為“次債危機”，這給人的感覺像是說，其原因不過是貪圖資金的銀行輕率地放出了貸款。當然發生了很多這樣的事。但從更廣的視野看，問題其實是住房市場的泡沫破裂了。次級債為何變得一文不值，以抵押擔保證券編織的美麗花環為何散落一地，原因就在于泡沫的破裂。

　　美聯儲前主席格林斯潘在3月7日的 《金融時報》上撰文提出上述觀點。許多人將住房泡沫歸咎于他，而此文顯出他絕不認錯。格林斯潘先是預言當前的金融危機將成為 “二戰結束以來最慘痛的一次危機”，然后又警告說，除非房價穩定下來，否則危機不會結束。

　　一位投行界的高層也對未來走向做了一番闡釋。這番話是有益的，但也顯得有些嚇人。他說，美聯儲已承諾采取一項救市方案，但其最終的規模卻可能是個無底洞，這是拿美國最寶貴的資產，即美聯儲的信譽來冒險。美聯儲將會被迫承擔多少壞賬？沒人知道。據估計，僅次債一項便可達4000億美元，而這還不過是個開始。分析家的共識是，信貸市場的損失總額至少將達6000億美元。但設想一下，倘若最終數目是這個金額的兩倍，甚至3倍，會怎樣？“這不是一場清償危機，而是一場償付能力的危機，”他說，“美聯儲真能承擔1萬億美元的貶值證券嗎？2萬億美元？抑或更多？”

　　相比而言，20世紀90年代早期清算信托公司(RTC)對儲蓄貸款業的接管規模較小，按當前美元價值計算只有2500億美元，而且當時RTC接管的資產很容易估價。而今天的證券化抵押資產零零碎碎，完全是一團亂麻。

　　現在我們要面對現實，就必須思考一下：隨著住房泡沫的持續縮水，未來將會如何？將帶來多大損失？美國住宅抵押市場的規模目前約為12萬億美元，而住房市場總值約為20萬億美元。許多分析家預言，住房市場在最終觸底之前，還將再下滑20%，那將意味著4萬億美元的價值損失，而去年美國的GDP總量不過是14.1萬億美元左右。

　　在“后泡沫”時代，我們將看到一波波的降價大甩賣——不光是華爾街的肥佬，還有那些不堪重負的抵押貸款的驚恐業主，憤怒的失業工人，沒錢付賬單的人們，都會狂甩賤賣。

　　在我看來，美聯儲別無選擇，惟有毅然決然地介入，努力阻止華爾街的擠兌風潮。但當恐慌波及普通人時，美聯儲將不得不使出一些更新的招數。它應精心設計一套既能恢復人們的信心，又能允許房地產價格的下降與市場出清的方案。

　　應對“大蕭條”以來最嚴重的金融危機，需要大蕭條以來最睿智的金融頭腦。而我們現在所擁有的，不過是一個“跛鴨”總統，競選年的政治傾軋，以及一個大膽、有創造力但也許力不從心的美聯儲。

　　(本文由《華盛頓郵報》提供中文版權。王妙玲/譯）

　　來源：經濟觀察報網

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。