10月21日，世聯行披露了三季報，前三季度凈利潤相比去年同期大幅下滑，降幅超80%。

　　世聯行第三季度營業收入15.71億元，同比下滑8.02%；凈利潤為306.51萬元，扣非后則為-1596.3萬元，出現虧損。

　　公告顯示，業績下降的主要原因是交易服務業務受經濟影響在下降，同時主動控制小貸業務規模所致。

　　事實上，從2017年起，世聯行主營業務——代理銷售套數就在不斷下滑，2018年下半年相比上半年直接腰斬。今年上半年公司則未披露相應數據。

　　為了對沖主營業務下滑的風險，公司近幾年相繼開辟了長租公寓與小貸業務，然而長租公寓目前仍處在前期投入期，持續虧損；賺錢的小貸業務則因國家政策，被迫開始主動縮減規模。

　　凈利潤下滑超80% 銷售毛利率暴跌

　　今年前三季度，世聯行營業收入與凈利潤分別下滑13.11%和82.48%，凈利潤下滑速度遠超營收，主要原因是毛利率和凈利率出現大幅下滑。

　　世聯行前三季度銷售毛利率與凈利率分別為11.66%和1.3%，相比去年同期分別下滑9個百分點和5.94個百分點。

　　從公司半年報來看， 9項業務中，有6項業務毛利率出現不同程度的下滑，其余三項小幅增長，占公司總收入超過60%的“代理銷售”與“互聯網+”也在下滑之列。

　　在主營業務收入不斷下滑的同時，相應支出卻沒有降下來，相比營收13.11%的降幅，營業總成本僅下滑了3.47%：其中占比最大的營業成本下滑3.23%，而管理費用則下滑7.56%。這也許是世聯行凈利潤降幅超過營收的主因。

　　由于三季報并未披露營業成本明細，從半年報可以看出，營業成本中占比最大的工資獎金相比去年減少10.28%，低于營收下滑速度，在營收中的占比則在提升。另一項運營租賃費則大幅增長，由上年2.78億元增長到4.13億元。

　　對于運營租賃費的大幅增長，公司解釋是“支付給出租方的租金費用和攤銷的室內裝修配置費用”。

　　盡管世聯行的資產運營業務，尤其其中的長租公寓業務在快速增長，然而這項業務仍是虧損的，上半年資產運營業務虧損達2.4億元。目前業務處在前期擴大規模階段，一方面出租率較低，另一方面前期分攤的租賃成本較高。長租公寓本身就屬于回本周期比較長的生意模式，在業內公司普遍運營困難的背景下，公司的新業務何時盈利值得關注。

　　此外，前三季度世聯行確認的違約金在大幅增長。本期營業外收入總額3857.7萬元，比去年同期增長120.2%，主要原因除了政府補助，就是資產運營業務客戶違約金增加，而公司的資產運營業務就是長租公寓和辦公空間租賃。

　　傳統業務持續失血 代理銷售套數不斷下滑

　　目前世聯行主要業務還是交易業務。2018年代理銷售業務占到總營收的44%，互聯網+業務收入則占22%。公司的“互聯網+”業務主要是通過“PMLS” 新房聯賣平臺，向開發商、渠道、購房者提供服務的平臺，本質上也屬于交易業務。這兩項業務合計占到公司收入的近70%。

　　除傳統的交易業務之外，近年來還涉足了金融服務與資產運營業務，前者主要是小貸業務，后者則包括長租公寓與辦公空間租賃。公司資產管理業務則主要是通過發行基金收購寫字樓，然后交由物業團隊進行管理，這部分占比最小，在10%左右。

　　分業務來看，前九個月仍在增長的業務是長租公寓及辦公空間租賃，以及物業管理業務，其中長租公寓同比增長46.04%，物管業務同比增長19.23%。相比之下，傳統的交易服務業務下滑了22.58%，交易后服務業務（金融業務）則下滑了20.39%。

　　從代理銷售套數數據來看，世聯行傳統的代理業務并不樂觀。

　　2017年上半年至2018年下半年，公司代理銷售套數分別為：26.72萬套、22.99萬套、22萬套、11.9萬套，呈不斷下滑趨勢。2019年上半年公司未披露這一數據，但是已結算代理銷售面積和銷售額分別同比下滑17.91%和4.99%。代理銷售業務毛利率下滑了2.99%個百分點。

　　長租公寓及辦公空間租賃業務繼續虧損。而公司的另一項新業務——小貸業務，前三季度收入下滑31.83%。，世聯行表示是“響應國家政策，主動控制業務規模”所致。截至三季末，公司的貸款余額比年初下滑19.97%，但仍高達30.33億元。

　　小貸業務是除代理銷售外，世聯行最賺錢的業務。上半年毛利達到1.92億元，占總毛利的48%。然而小貸業務除了面臨政策限制風險外，還有大量壞賬，公司披露，僅上半年被拖欠而涉訴的貸款金額就達到2.8億元，當期計提的貸款損失準備金則為1144.68萬元。

　　傳統業務不斷失血，盈利能力較強的小貸業務卻被迫收縮，長租公寓與辦公空間租賃業務則繼續虧損。世聯行該如何突圍？