出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　“行業整體面臨嚴峻的經營壓力，出清明顯，龍頭企業也同樣經受生存考驗”。絕味食品半年報中如此表示。

　　在上半年消費偏弱的環境下，鹵味食品上市公司承受了較大的壓力。從整體來看，絕味食品、周黑鴨、煌上煌營收分別下滑9.73%、10.9%、7.53%，其中絕味食品是上市以來（除2020年上半年）首次收入下滑，周黑鴨則是2022年收入下滑之后再次下滑。煌上煌是三家公司中表現最弱的，從2021年開始業績就在持續下滑。

　　鹵味食品公司業績下滑主要原因有兩個，一是鹵味食品屬于可選消費，客單價較高，在消費降級的趨勢下，受到的沖擊更大；二是鹵味食品依賴加盟體系與線下門店，在門店數量見頂，擴張受限的情況下，失去高速增長動力。

　　從門店數量來看，上半年絕味食品、周黑鴨、煌上煌門店總數比年初分別減少6.15%、9.43%、9.9%，絕味食品及周黑鴨均結束了延續多年的門店擴張趨勢。“關店潮”成為繼“鹵味為什么賣不動了”之后的熱門話題。

　　華鑫證券研報稱，“門店經營承壓的同時，單店模型惡化使得加盟商開店意愿下降， 使得鹵味上市公司門店數與單店收入增長均呈現較大壓力。”

　　在門店數量見頂之際，鹵味上市公司的未來在哪里？

　　煌上煌門店減少445家 單店收入仍在下滑

　　2024年上半年，煌上煌實現營業收入10.6億元，同比下滑7.53%；實現凈利潤6051.52萬元，同比下滑26.59%。

　　煌上煌主營業務為醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費食品，醬鹵肉制品是公司主要收入來源，貢獻了78%的收入，米制品則貢獻了19%的收入。

　　受益于鴨副產品原料價格下行，上半年面煌上煌醬鹵肉制品毛利率同比增加6.83個百分點，整體毛利率增加4.71個百分點。但是銷售費用率、管理費用率均在提升，凈利率下滑1.36個百分點，導致凈利潤出現大幅下滑。

　　從2020年以來，醬鹵制品收入就開始下滑，今年上半年收入再度減少12%至6.98億元，米制品收入則微增2%。肉制品加工業和米制品加工業銷量則分別減少14.57%及13.41%。

　　從門店來看，2024年上半年煌上煌門店總數為4052家，相比年初減少445家，降幅近10%。公司在半年報中披露，報告期門店拓展不達預期，肉制品業老店單店收入同比下降。

　　事實上，2023年煌上煌還在快速擴張，此前公司推出“千城萬店”計劃，每年開店目標2000家，2023年門店數凈增加572家，同比增加15%。

　　但是門店擴張并未帶來收入增長，2023年煌上煌營收下滑1.7%，其中醬鹵肉制品營收同比減少了1.97%。而且單價收入在下滑，2019年單店收入達到55.19萬元，2023年已下滑至41.65萬元，今年上半年單店收入同比仍在下滑。

　　煌上煌的渠道問題從2022年就開始暴露了，2022年公司計劃新開門店1059家，而門店總數相比2021年減少了356家。大量關店背后是消費市場低迷、人流量下降、單店銷售一直未能恢復的現實。

　　這也就意味著，從前幾年開始，門店擴張帶動收入增長這條發展路徑對煌上煌來說已經行不通了。

　　銷量下滑下的產能擴張將帶來什么？

　　煌上煌近幾年一直在擴產能，固定資產持續增長，截至2024年上半年已經達到8.83億元。而公司的產能利用率并不高，根據此前發布的定增說明書，2022年總產能為6.3萬噸，當年產量2.95萬噸，產能利用率僅為46.76%。2023年產量為2.53萬噸，在沒有新增產能的情況下，產能利用率下降到了40%。今年上半年肉制品加工業產量減少12.85%，估計產能利用率將進一步下降。

　　2023年9月，煌上煌以10.08元的價格發起定增，募資4.5億元。發行對象為實際控制人徐桂芬家族實際控制的新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“新余煌上煌”）。

　　募資主要用于“豐城煌大食品有限公司肉鴨屠宰及副產物高值化利用加工建設項目（一期）”（以下簡稱“豐城煌大食品”）、“浙江煌上煌食品有限公司年產 8000 噸醬鹵食品加工建設項目”（以下簡稱“浙江煌上煌”）和“海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷鏈倉儲中心建設項目”（以下簡稱“海南煌上煌”）三個項目。

　　按照原來的規劃，三個項目建設期均為兩年，投產后浙江將增加8000 噸醬鹵食品加工產能，海南將增加4000 噸醬鹵食品加工產能，合計1.2萬噸產能，屆時公司總產能將達到7.5萬噸。

　　截至2024年上半年，豐城煌大基建、浙江煌上煌基建兩個項目工程累計投入達到79.67%及59.93%，而海南煌上煌僅為1.2%。

　　在銷量下滑的背景下，新增產能的消化，以及隨之而來的折舊費用無疑均將成為困擾煌上煌的問題。