3月25日，珍酒李渡（6979.HK）發布了上市以來的首份年報，增長勢頭強勁。

　　根據iFinD統計數據，目前8家披露業績預告的上市白酒公司凈利潤增長率中位數為8.47%，珍酒李渡超過35%的凈利潤增速，遠超行業中值。

　　經過持續的積累，珍酒李渡已經在產能、渠道、品牌、團隊上建立了自己的優勢，市場認為旗下珍酒是最具備全國化基因的醬酒品牌。在全國化和高端化的共同推動下，珍酒李渡的高成長性還將延續。

　　珍酒李渡業績快速增長 高端化效果顯著

　　年報顯示，2023年珍酒李渡實現營收70.30億元，同比增長20.10%；經調整凈利潤16.23億元，同比增長35.50%。

　　在去年需求萎縮，白酒行業增速下滑的大背景下，珍酒李渡超過35%的凈利潤增速，在上市白酒公司中處在前列。

　　根據中國酒業協會數據顯示，2023年全國白酒行業銷售收入同比增長9.7%，利潤總額同比增長7.5%。珍酒李渡營收、凈利潤增速均遠超行業中值。

　　具體分析，珍酒李渡經調整凈利潤增速超過營收增速的主要原因是產品結構升級。去年珍酒李渡高端產品收入取得33.2%的增速，營收占比增長2.7個百分點至27.3%。次高端、中端及以下產品也取得較快增長，分別增長15.3%及16.3%。反映在噸價上，去年珍酒噸價一舉提升22%，李渡噸價則提升了7%。

　　產能、渠道、品牌、團隊助力公司擴張

　　珍酒李渡去年營收的快速增長，得益于珍酒李渡在產能、渠道、品牌、團隊等方面積累的優勢。

　　在產能層面，珍酒李渡恪守長期主義，在貴州、湖南、江西持續增產擴能，構筑了企業基業長青的“護城河”。以珍酒為例，2023年投產4萬噸，規模穩居貴州前三，預計“十五五”期間，將形成儲酒40萬噸、產能10萬噸規模。產能折射出的不僅是數字代表的“噸位”，還是企業踐行高品質戰略，釀造極致好酒的決心，也是未來產品高端化和市場全國化的基石。

　　與此同時，借助雄厚的產能優勢，珍酒李渡不斷優化產品結構，形成了層次清晰、梯度合理的產品矩陣。以珍酒真實年份酒、珍三十、李渡1308、湘窖龍匠等高端產品拉高品牌定位；珍十五、李渡1955等持續向次高端擴張取量；老珍酒、映山紅、開口笑等中端產品在大眾消費中尋找增長機會。

　　對于白酒行業來說，當前最重要的就是渠道。在去年不少白酒公司出現庫存問題的大環境下，珍酒李渡能在保持庫存良性的情況下實現快速增長，與渠道管理體系有很大關系。珍酒李渡打造了扁平化且貼近消費端、覆蓋全國的經銷渠道，通過實施雙渠道增長戰略，并在產品組合、定價機制以及渠道網絡方面制定差異化策略，分別拓展傳統與新興流通渠道。憑借有吸引力的渠道利潤以及對經銷商的持續賦能，珍酒李渡真正實現了與經銷商的互利共贏、共同成長，并在渠道端形成了“最后一公里”的強大推力，驅動全國化市場規模實現快速擴張。2023年，珍酒李渡經銷商數量達7261家，較2022年增加643家。

　　在品牌層面，珍酒李渡品牌力持續提升，消費者粘性不斷增加，最終轉化為可持續增長的業績。珍酒李渡四大品牌不僅有著獨特歷史文化底蘊和良好品牌基因，更通過沉浸式體驗營銷，精準觸達核心目標消費群。2023年，珍酒李渡開展各類品鑒會超12萬場，回廠游接待超17萬人。在此背景下，各品牌的影響力持續攀升。以珍酒為例，品牌“1234歌”廣泛傳播，全新品牌片在央視黃金欄目、黃金時段播出，非遺點翠工藝視覺形象亮相全國，連續入選“中國500最具價值品牌”榜單并居榜單醬酒前列，得到《人民日報》、新華社等權威媒體點贊。

　　在團隊層面，推出的股權激勵計劃，基本涵蓋職能部門的大部分核心成員，并與公司業績目標掛鉤，有利于吸引和留住公司核心管理、技術和業務人才，進一步激發企業動力和活力。目前，產品開發團隊共計233人，其中，國家白酒評委8人，省級白酒評委33人。同時，與江南大學、貴州大學等建立校企合作機制，不斷引進和培養創新人才。

　　珍酒李渡成長性來自哪里？

　　近幾年，珍酒李渡抓住了醬酒熱及次高端擴容這兩大機遇，成功實現了跨越式發展，被機構認定為“高成長性白酒企業”。

　　從行業地位來看，根據弗若斯特沙利文資料，按2023年收入計，珍酒李渡已是中國第三大民營白酒公司，旗艦品牌珍酒成為中國第四大醬酒企業，珍酒、李渡增速分別位列醬香、兼香白酒前五大品牌第一。

　　從行業環境來看，醬酒市場還在繼續擴容，根據行業數據預測，醬香型白酒的市場規模2026年預計將達到3217億元，從2022年到2026年年復合增長率達到12.2%。醬酒市場份額預計將由2022年的32.7%增加至2026年的41.8%，超越濃香成為市場規模最大的香型。另一方面，白酒市場的高端化趨勢還在加強，擁有渠道、品牌、產能、團隊優勢的珍酒將充分享受這一紅利。

　　從資本市場表現來看，隨著珍酒李渡的全面高質量發展，其在資本市場的“優質稀缺龍頭”的地位進一步凸顯，高成長性與投資價值再次得到驗證。從股價表現來看，在3月上旬的業績預告盈喜當日，珍酒李渡領漲白酒股及港股酒類股，此后三個交易日更連創年內新高。而自2月以來，珍酒李渡累漲幅約為45%。

　　在此基礎上，業內對珍酒李渡未來也抱有較好的增長預期，多家證券公司預測，2024年其將有望保持20%以上增長。

　　根據東方證券研報信息，珍酒李渡區域深耕策略取得突破，“珍十五已在廣東、河南、山東等部分重點市場呈現旺銷趨勢。在醬酒整體仍在回調的背景下，珍酒表現亮眼，快速提升份額，呈現良性發展趨勢。”東方證券據此上調了每股收益預測，并做出“買入”評級。

　　實際上，近期，高盛、中金公司、國泰君安、中信建投、方正證券、華創證券等券商機構發布研報，均給予珍酒李渡正面評級。

　　憑借渠道、品牌、產能、團隊方面的優勢，珍酒李渡有望成為白酒市場這一輪周期中的贏家。