出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 王永

　　11月16日，重慶啤酒發(fā)布公告，稱其控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉士伯重啤”）與佛山市三水區(qū)西南街道辦事處簽訂《啤酒生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資意向書》，計(jì)劃于廣東省佛山市三水區(qū)投資建設(shè)啤酒生產(chǎn)基地項(xiàng)目，該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資不低于10.3億元，設(shè)計(jì)啤酒產(chǎn)能50萬(wàn)千升/年，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)。

　　截至2020年底，重慶啤酒各個(gè)工廠總設(shè)計(jì)產(chǎn)能為277萬(wàn)千升，本次新增產(chǎn)能相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的18%。值得注意的是，2020年重慶啤酒整體產(chǎn)能利用率為76%，這還不包括新建產(chǎn)能。

　　在行業(yè)整體產(chǎn)量連續(xù)下滑的大背景下，重慶啤酒逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)能原因或是押注烏蘇啤酒在疆外市場(chǎng)的擴(kuò)張。嘉士伯此前主力市場(chǎng)主要集中在新疆、西藏、寧夏等西部省份，上半年進(jìn)入了陜西、河南及山東市場(chǎng)。在此次佛山工廠開建之前，公司江蘇鹽城的項(xiàng)目剛剛投產(chǎn)。在啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)下，為了讓烏蘇成為全國(guó)化大單品，重慶啤酒正在抓緊布局。

　　但是，其中的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。目前烏蘇在疆外市場(chǎng)仍處在渠道擴(kuò)張階段，其增長(zhǎng)是渠道鋪貨帶來的，公司短時(shí)間大量上馬擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目能否被消費(fèi)端最終消化還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　重慶啤酒開啟擴(kuò)張 斥資10.3億佛山建廠

　　重慶啤酒公告中解釋稱，該項(xiàng)目是“為支持公司在華南地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展，優(yōu)化全國(guó)供應(yīng)鏈布局，滿足公司日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，同時(shí)發(fā)揮全國(guó)供應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng)、降低物流成本”。并稱“本項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)能有效填補(bǔ)公司在華南地區(qū)的產(chǎn)能缺口，優(yōu)化供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。”

　　近幾年，重慶啤酒一直在擴(kuò)張產(chǎn)能。2020 年嘉士伯（中國(guó)）啤酒工貿(mào)有限公司取得《大理白族自治州生態(tài)環(huán)境局關(guān)于嘉士伯 （中國(guó)）啤酒工貿(mào)有限公司 90000 罐/時(shí)易拉罐生產(chǎn)線及產(chǎn)能配套項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書的批復(fù)》，項(xiàng)目完成后公司的產(chǎn)能將達(dá)到 57 萬(wàn)噸/年。 2020 年7月21日，重慶啤酒宜賓有限責(zé)任公司新增產(chǎn)能項(xiàng)目開工建設(shè)。到今年上半年，這兩個(gè)項(xiàng)目均已建設(shè)完成并啟動(dòng)試生產(chǎn)。

　　在啤酒行業(yè)整體產(chǎn)能早已見頂，并且行業(yè)格局已經(jīng)確定的大背景下，重慶啤酒為什么要大力擴(kuò)產(chǎn)能呢？答案或是大單品烏蘇的熱銷。

　　烏蘇啤酒是嘉士伯旗下啤酒品牌，2020年隨嘉士伯的入主歸入重慶啤酒旗下。相較競(jìng)品，主要產(chǎn)品紅烏蘇具有酒精度高、麥芽濃度高以及容量大的特點(diǎn)，以“奪命大烏蘇”的標(biāo)簽出圈。烏蘇啤酒原產(chǎn)地在新疆，旗下包括紅烏蘇、綠烏蘇、小麥白及烏蘇黑啤，以紅烏蘇為主。目前在京東商城，620ml*12瓶/箱紅烏蘇售價(jià)99元，單瓶8.25元，屬于高檔產(chǎn)品。（一般高端啤酒指的是零售價(jià)8元（500ml）以上的產(chǎn)品，銷售渠道一般包括中高端餐飲場(chǎng)所、便利店、超市等。）

　　烏蘇啤酒2020年走出新疆，開始全國(guó)化嘗試。由于相較競(jìng)品鮮明的特性以及營(yíng)銷上的成功，去年以來銷量不斷增長(zhǎng)。

　　2020年包括烏蘇、嘉士伯、1664在內(nèi)的高檔酒營(yíng)收整體增長(zhǎng)26.28%，銷量增長(zhǎng)30.4%，產(chǎn)銷率為100.32%。根據(jù)光大證券研報(bào)數(shù)據(jù)，烏蘇全年銷量62萬(wàn)噸，約占公司全部銷量的26%。2021年前三季度，烏蘇在疆外市場(chǎng)銷量同比增長(zhǎng)75%。

　　目前烏蘇啤酒在新疆市占率達(dá)到80%以上，在疆外市場(chǎng)則處在快速鋪貨階段。隨著渠道的快速擴(kuò)張，原有的烏蘇產(chǎn)能已無(wú)法滿足需求，除了疆內(nèi)工廠在生產(chǎn)外，疆外部分工廠也開始生產(chǎn)烏蘇，比如江蘇天目湖工廠在原來的天目湖之外，還增加了烏蘇啤酒的生產(chǎn)。

　　嘉士伯此前主力市場(chǎng)主要集中在新疆、西藏、寧夏等西部省份，上半年進(jìn)入了陜西、河南及山東市場(chǎng)。今年江蘇鹽城13萬(wàn)千升產(chǎn)能的投產(chǎn)，將緩解華東區(qū)域產(chǎn)能瓶頸，同時(shí)降低了遠(yuǎn)距離運(yùn)輸成本。此次佛山50萬(wàn)千升產(chǎn)能的建設(shè)，則表明了公司對(duì)華南市場(chǎng)的雄心。

　　渠道擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)烏蘇高增長(zhǎng) 全國(guó)化能否成功？

　　前三季重慶啤酒整體營(yíng)收111.87億元，同比增長(zhǎng)近24%；凈利潤(rùn)10.44億元，同比增長(zhǎng)23%。

　　前三季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)除了烏蘇為主的高端啤酒銷量增長(zhǎng)因素外，還包括提價(jià)因素，為應(yīng)對(duì)成本上漲因素，重慶啤酒三季度開始對(duì)部分市場(chǎng)、部分品牌進(jìn)行提價(jià)。公司三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上曾表示整體提價(jià)幅度在4%~8%。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明顯，今年前三季重慶啤酒高檔產(chǎn)品增長(zhǎng)近54%，營(yíng)收占比達(dá)到36%；主流產(chǎn)品收入55.39億元，同比增長(zhǎng)13%，占比為50%；經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品營(yíng)收14.7億元，同比增長(zhǎng)11%。回款金額、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額及合同負(fù)債同比均大幅增長(zhǎng)。

　　對(duì)于主要增長(zhǎng)產(chǎn)品烏蘇啤酒來說，空白渠道和銷售網(wǎng)點(diǎn)的拓展直接推動(dòng)力。

　　重慶啤酒目前戰(zhàn)略是快速推進(jìn)烏蘇啤酒全國(guó)化。2021年在“大城市戰(zhàn)略”41個(gè)城市之外，又為烏蘇額外增加了20個(gè)城市，這20個(gè)城市均為此前烏蘇的空白市場(chǎng)，主要集中在華南和華東。

　　目前疆內(nèi)以綠烏蘇為主，疆外則以高濃度的紅烏蘇為主，因此烏蘇啤酒在疆外的噸酒價(jià)更高，毛利率也更高。

　　根據(jù)光大證券研報(bào)數(shù)據(jù)，“疆內(nèi)/疆外的整體噸酒價(jià)分別為4000元和6000元。在疆外市場(chǎng)紅烏蘇具有很高的渠道利潤(rùn)，廠商毛利率約為60%，經(jīng)銷商利潤(rùn)通常為20元/箱，終端毛利率達(dá) 60%以上，比其他主流啤酒的經(jīng)銷商利潤(rùn)和終端利潤(rùn)高出很多。因此，烏蘇啤酒的經(jīng)銷商鋪貨積極性高，終端售賣意愿強(qiáng)，已形成強(qiáng)有力的渠道推力，有效提升烏蘇的市場(chǎng)鋪貨率和覆蓋廣度，并為公司培育成熟的經(jīng)銷商和終端”。

　　2020年嘉士伯入主重慶啤酒，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，將旗下中國(guó)境內(nèi)優(yōu)質(zhì)啤酒資產(chǎn)悉數(shù)注入重慶啤酒。這使得重慶啤酒成為嘉士伯在中國(guó)運(yùn)營(yíng)啤酒資產(chǎn)的唯一平臺(tái)，同時(shí)也從一家地區(qū)啤酒廠變身國(guó)內(nèi)五大啤酒公司之一。

　　目前我國(guó)啤酒市場(chǎng)主流消費(fèi)產(chǎn)品為經(jīng)濟(jì)型的產(chǎn)品，從消費(fèi)端來看，有消費(fèi)升級(jí)的需要；從供給端來看，啤酒整體產(chǎn)能早已見頂，行業(yè)格局穩(wěn)定，行業(yè)整體進(jìn)入了通過產(chǎn)品升級(jí)提升利潤(rùn)的階段。

　　在這個(gè)大背景下，各大玩家紛紛推出高端產(chǎn)品。在低端產(chǎn)品為主的時(shí)代，產(chǎn)品銷售半徑受限，啤酒廠商出現(xiàn)具有的地域性。高端啤酒的高毛利一定程度上顛覆了啤酒企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯，過去受限于運(yùn)輸費(fèi)用，啤酒企業(yè)選擇深耕某個(gè)區(qū)域，成為區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌。但是高端啤酒的高毛利使得其具備了突破區(qū)域限制成為全國(guó)化大單品的條件。行業(yè)格局有可能再次洗牌。

　　以重慶啤酒為例，2020年其高檔產(chǎn)品毛利率達(dá)到67.7%，比主流產(chǎn)品的46.57%高出21個(gè)百分點(diǎn)，比經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品高出近30個(gè)百分點(diǎn)。

　　烏蘇全國(guó)化能否成功是重慶啤酒最大的看點(diǎn)。

　　不過目前烏蘇的增長(zhǎng)更多還是渠道鋪貨帶來的，渠道存貨及新增產(chǎn)能能否最終被消費(fèi)端消化，并幫助公司開拓新的市場(chǎng)，仍有不小的懸念。