新浪財經 浪頭飲食/王永

　　在間接控股股東大額資金占用問題暴露后，舍得酒業又爆出財務負責人李富全“因涉嫌背信損害上市公司利益罪”被公安機關采取強制措施的新聞。

　　根據公開信息，李富全歷任沱牌舍得酒業股份有限公司財務中心副總監、總監，四川天馬玻璃有限公司副董事長，四川沱牌舍得酒業股份有限公司董事、副總經理，現任沱牌舍得集團有限公司副董事長，舍得酒業股份有限公司首席財務官、 財務負責人、財務中心總經理。

　　2019年起，天洋集團違規對舍得酒業進行非經營性資金占用，累計金額高達40.1億元。舍得酒業董事長劉力（天洋控股實控人周政妹夫），與天洋控股執行董事張紹平（舍得酒業董事），財務負責人李富全是直接責任人。

　　目前控股股東天洋集團已陷入財務危機，舍得酒業可能又將面臨實控人的變更。

　　舍得酒業成天洋“提款機” 不到兩年累計被占用40億

　　9月16日晚間，在宣布延期回復上交所監管函后，舍得酒業又收到天洋集團所持股權被凍結的函。

　　根據公告，9月15日，廊坊市中級人民法院針對建行廊坊分行提出的財產保全措施，作出裁定，“凍結被申請人天洋集團持有的四川沱牌舍得集團有限公司70%股權。”

　　建行廊坊分行于 2016 年 6 月 28 日向天洋控股發放23億元并購貸款，用于收購沱牌舍得集團 70%股權，該筆并購貸款期限為2016年6月 28 日至 2019 年 6 月 27 日，后展期至 2020 年 11 月 30 日。

　　天洋集團分別于2017年6月28日還本1億元、2018年6月28日還本2億元、2018 年 11 月 19 日還本 5億元、2019 年 6 月 28 日還本 2億元、2020 年4月30 日還本1011萬元，截至2020 年 9 月 16 日，天洋集團合計還本 10.1億元，貸款余額 12.9億元。

　　這個公告不僅進一步暴露了天洋集團面臨的資金困局，而且證實了此前市場關于天洋集團高杠桿收購沱牌舍得集團的質疑。

　　2015年，天洋集團出資38億元收購沱牌舍得集團，其中23億元來自建行廊坊分行的貸款。從2016年7月起，天洋集團一直存在大額股權質押，質權人即為建行廊坊分行。

　　事實上，從2019年以來，天洋集團就對舍得酒業頻繁進行資金占用。根據舍得酒業9月2日披露的公告，2019年累計發生金額為21.6億元，2020年1月1日至8月18日，累計發生金額為18.5億元。截至8月19日，尚有4.75億元資金未收回。這也就意味著，不到兩年時間，天洋集團非經營性占用舍得酒業資金累計金額達到40.1億元。

　　由于天洋集團資金緊張，占用的資金長期無法歸還，因此會在季末、年末或臨時需要時作出平賬安排。由天洋集團向外部拆借，通過關聯方蓬山酒業歸還舍得，一周時間內，再由舍得轉回蓬山酒業，歸還資金方。

　　上市公司徹底淪為天洋集團的“提款機”！

　　目前天洋集團持有的沱牌舍得集團70%股權已經經歷多輪凍結，天洋集團的債務規模有多大仍是未知數，舍得酒業在9月16日的公告中發出風險提示，公司可能存在實控人變更的風險。

　　在9月2日，舍得酒業回復上交所控股股東資金占用情況之后。9月3日，上交所又下發了一份監管工作函。

　　在這份監管函中，上交所除要求說明實際控制人周政對資金占用事項的知情情況以及對上市公司誠信義務的履行情況外，還要求舍得酒業披露2018年以來上市公司向控股股東、間接控股股東及關聯方拆借資金的具體情況。9月10日，舍得酒業發布了延期回復公告，截至目前仍未進行回復。

　　天洋入主后的舍得酒業：存貸雙高 募資補充現金流

　　天洋集團2016年入主舍得酒業后，正好趕上行業復蘇，消費升級使得白酒公司普遍迎來業績高速增長。

　　從2017年到2019年，舍得酒業營收增速分別為12.1%、35．%及19.8%。相比相似規模，同樣打出“高端牌”的酒鬼酒和水井坊，舍得酒業的增速是偏低的。

　　與此同時，舍得酒業出現了其他白酒公司很少出現的問題：現金流問題和存貸雙高。

　　根據Wind數據，從2016年到2019年，舍得酒業一直保持著經營活動現金流的凈流入，且逐年增加。

　　然而2020年2月份，公司披露的定增預案顯示，擬使用募集資金中的7.6億元補充流動資金。在同樣提出技改計劃的瀘州老窖和古井貢酒的預案中，資金來源大部分是自籌，且不存在補流的用途。舍得酒業此舉似乎暴露了“缺錢”的現實。

　　事實上，舍得酒業本身存在大量基酒庫存，并且產能利用率較低。2018年產能利用率為25%，2019年僅為26%。2013年公司存貨突破20億元規模以后，就一直維持高位，截至2019年已經達到24億元，遠高于同規模酒企。

　　在產能過剩、存貨高企的情況下，募資進行技改的必要性存疑。

　　另一方面，舍得酒業賬面常年存在大額短期借款，從2017年到2019年分別為6.4億、6.6億、8.4億，今年上半年已經增至10億元。2018年之前利息費用和利息收入基本能做到相互抵消，但是2019年以來，利息費用開始大幅攀升。

　　2019年舍得酒業賬面存在16億元的貨幣資金，8.4億元的短期借款，付出的財務費用達到1374萬元，今年上半年財務費用則達到725萬元。

　　這是不是天洋集團長期大額資金占用帶來的結果呢？

　　舍得是一家省外收入占比達到72%的酒企，省內缺乏基本盤，在疫情打擊下，脆弱性暴露無遺。上半年舍得酒業實現營業收入10.3億元，同比下滑15.9%；凈利潤1.6億元，同比下滑11.5%。營收增速在17家白酒上市公司中排第11位。

　　目前控股股東風險已經暴露，定增能否順利實施，實控人會不會變更，都是懸而未決的問題。易主5年后，舍得酒業重新面臨何去何從的問題。