新浪財(cái)經(jīng) 浪頭飲食/王永

　　上半年疫情下，茅臺(tái)是為數(shù)不多受影響較小的幾家酒企之一。

　　茅臺(tái)酒仍維持了接近13%的增長(zhǎng)，系列酒僅出現(xiàn)0.1%的輕微下滑。毛利率和凈利率則在繼續(xù)提升，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都表明了茅臺(tái)優(yōu)秀的盈利能力。

　　上半年影響茅臺(tái)利潤(rùn)的一個(gè)主要原因是直銷投放，直銷收入達(dá)到51.53億元，同比增長(zhǎng)221.66%，占比已經(jīng)達(dá)到11.29%。

　　然而隨著直銷收入的擴(kuò)大，上市公司對(duì)茅臺(tái)集團(tuán)及其子公司的產(chǎn)品銷售也在同步增大。上半年這部分關(guān)聯(lián)交易金額總計(jì)25.77億元，占到上市公司直銷收入的一半。

　　雖然這并不違背之前通過(guò)的“（交易金額）不超過(guò)上年末凈資產(chǎn)金額5%的標(biāo)準(zhǔn)”的決議，然而目前來(lái)看，集團(tuán)切走了很大一部分蛋糕是毋庸置疑的。

　　疫情下茅臺(tái)酒增長(zhǎng)12.84% 系列酒輕微下滑

　　上半年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入439.53億元，同比增長(zhǎng)11.31%；凈利潤(rùn)226.02億元，同比增長(zhǎng)13.29%。收入增長(zhǎng)主要由于銷量增長(zhǎng)、噸價(jià)提升及直銷投放加大所貢獻(xiàn)。

　　銷售毛利率比去年全年增0.16個(gè)百分點(diǎn)至91.46%，銷售凈利率則增長(zhǎng)了2.97個(gè)百分點(diǎn)。在疫情影響下，茅臺(tái)削減了銷售費(fèi)用，銷售費(fèi)用金額11.63億元，同比減少41.45%。管理費(fèi)用則增長(zhǎng)9.45%至29.73億元。

　　分產(chǎn)品來(lái)看，上半年茅臺(tái)酒收入392.61億元，同比增長(zhǎng)12.84%；系列酒收入46.5億元，同比下滑0.1%。截至6月底，貴州茅臺(tái)預(yù)收賬款為94.64億元，環(huán)比增加了25.55億元，同比則減少了27.93億元。

　　從3月中下旬開(kāi)始，高端酒動(dòng)銷就逐漸恢復(fù)，茅臺(tái)酒批價(jià)也在持續(xù)上行，這表明需求仍比較強(qiáng)勁。

　　從總體來(lái)看，茅臺(tái)酒受疫情沖擊較小，仍維持了接近13%的增長(zhǎng)。系列酒受影響較大，出現(xiàn)輕微下滑。

　　2020年貴州茅臺(tái)目標(biāo)為營(yíng)收增長(zhǎng)10%左右，銷售計(jì)劃為3.45萬(wàn)噸。2019年10月份，茅臺(tái)集團(tuán)管理層曾透露，茅臺(tái)酒技改工程預(yù)計(jì)將于2020年上半年竣工，習(xí)水醬香系列酒技改項(xiàng)目也將在2021年基本建成。竣工后，茅臺(tái)酒和醬香系列酒將各自達(dá)到5.6萬(wàn)噸產(chǎn)能。這將極大緩解茅臺(tái)酒的產(chǎn)能瓶頸，為未來(lái)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

　　浙商證券研報(bào)預(yù)測(cè)，到2024年茅臺(tái)酒將達(dá)到4.5-4.8萬(wàn)噸產(chǎn)量，是2020年銷售目標(biāo)的1.3倍。

　　直銷收入同比增長(zhǎng)221.66% 對(duì)茅臺(tái)集團(tuán)銷售收入占直銷收入一半

　　另一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是直營(yíng)。

　　上半年貴州茅臺(tái)繼續(xù)削減經(jīng)銷商，截至6月底減少327家經(jīng)銷商，僅增加1家系列酒經(jīng)銷商。減少的327家經(jīng)銷商中含系列酒293家，算下來(lái)，茅臺(tái)酒經(jīng)銷商減少了34家。

　　上半年直銷收入則達(dá)到51.53億元，同比增長(zhǎng)221.66%，占比達(dá)到11.29%。

　　與此同時(shí)，上市公司向茅臺(tái)集團(tuán)銷售的產(chǎn)品也在增加。根據(jù)半年報(bào)，上半年，貴州茅臺(tái)向茅臺(tái)集團(tuán)及其全資子公司銷售商品的關(guān)聯(lián)交易金額總計(jì)25.77億元，占到上市公司直銷收入的一半。2019年上半年這個(gè)數(shù)額為7.71億元，2019年全年則為29.27億元。隨著直營(yíng)渠道的拓展，關(guān)聯(lián)交易也在迅猛增長(zhǎng)。

　　根據(jù)之前通過(guò)的決議，上市公司每年按照不超過(guò)上年末凈資產(chǎn)金額5%的標(biāo)準(zhǔn)向母公司茅臺(tái)集團(tuán)銷售產(chǎn)品，包括茅臺(tái)酒及系列酒。2019年貴州茅臺(tái)凈資產(chǎn)為1360.1億元，按照協(xié)議向母公司銷售產(chǎn)品上限為68億元。

　　今年以來(lái)，茅臺(tái)集團(tuán)在不斷拓展直銷渠道。截至7月份，已公示的商超服務(wù)商達(dá)到33家，其中不少商家簽約對(duì)象為茅臺(tái)集團(tuán)營(yíng)銷公司。茅臺(tái)集團(tuán)營(yíng)銷公司成立于2019年5月，上半年貴州茅臺(tái)對(duì)其銷售產(chǎn)品金額就達(dá)到21億元。     

　　在2019年8月針對(duì)上交所問(wèn)詢函的回復(fù)中，貴州茅臺(tái)曾表示，控股股東并無(wú)全盤(pán)直銷茅臺(tái)酒配額的計(jì)劃，并且銷售價(jià)格與其他非關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商的購(gòu)貨價(jià)格相同或定價(jià)原則相同。

　　曾有直營(yíng)渠道商對(duì)媒體透露，普通飛天茅臺(tái)酒出廠價(jià)為969元，然而給直銷渠道商的實(shí)際價(jià)格，會(huì)比969元高一點(diǎn)。

　　這就是市場(chǎng)此前一直對(duì)茅臺(tái)直銷寄予厚望的原因，因?yàn)榇伺e會(huì)顯著增厚上市公司利潤(rùn)。然而如果用跟經(jīng)銷商相同的價(jià)格銷售給茅臺(tái)集團(tuán)，等于這部分利潤(rùn)直接歸了茅臺(tái)集團(tuán)。