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20世紀70年代，布雷頓森林體系解體后，黃金和美元正式脫鉤，黃金開始市場化自由運行。從20世紀70年代初到2024年，黃金市場經歷了多輪牛熊市轉變階段，以美元計價的黃金價格雖然在不同的歷史時期呈現出不同的發展特點和走勢，但是整體來看，黃金價格在近半個世紀呈現上漲趨勢。黃金和美元脫鉤后的1972年至2024年，黃金市場整體經歷三輪牛市行情。
第一輪牛市，歷時9年
第一輪牛市行情時間是1971年至1980年。布雷頓森林體系解體后，抑制黃金的政策性因素終于消退，積攢的向上沖量集中爆發，美元貨幣超發與通貨膨脹，政局動蕩與石油危機，黃金生產也處于停滯狀態等因素的綜合影響，國際金價從42美元/盎司開始持續拉升。此輪上漲行情歷時9年，漲幅絕對值達到800美元/盎司。
美元貨幣超發與通貨膨脹方面，1978年至1980年，美國單純的貨幣超發帶來的經濟刺激負面影響開始顯現，美元指數持續走弱，經濟出現明顯的滯脹，失業率高達10.8%，而通脹率則超過了12%，完全不同于2019年美國通脹不足2%、失業為3.4%的表現。1979年經合組織24個成員國的平均通貨膨脹率已經達到12%，當時市場處于極度恐慌狀態。
政局動蕩與石油危機方面，1973年第四次中東戰爭爆發造成了歷史上第一次石油危機，1979年伊朗伊斯蘭革命再度造成石油短缺，美伊關系惡化引發美元地位的衰落。地緣政治風險集中爆發，恐慌情緒蔓延和政局動蕩下具有避險屬性的貴金屬自然會受到青睞。
另外，黃金生產方面，全球黃金生產增長停滯，十年間產量不增甚至是減少，而黃金需求大增，利好黃金價格。國際金價在此期間表現強勁，從42美元/盎司直接漲到850美元/盎司，漲幅達20倍。
第二輪牛市，歷時11年
第二輪牛市行情時間是2000年至2011年。該階段，互聯網經濟泡沫破裂、地緣政治頻發、次貸危機引發國際金融危機，美聯儲大幅降息并實施多輪量化寬松政策，黃金ETF（交易所交易基金）迅猛發展增加黃金投資需求，黃金價格持續上漲，一度漲至1920美元/盎司的高位。次輪上漲行情歷時11年，漲幅接近1670美元/盎司。
該階段又可以分為兩個小階段，即2000年至2008年，國際金融危機爆發前的黃金牛市，以及2008年至2012年國際金融危機爆發后的黃金牛市，該階段亦是20世紀以來黃金的最大牛市行情。
2000年至2008年，國際金融危機爆發前，全球政治經濟格局出現了新的變化，在互聯網經濟泡沫破裂、歐元流通改變美元霸權地位、黃金ETF投資快速發展、伊朗核問題引發的新一輪中東地緣政治風險、大宗商品的需求強勁等一系列因素的綜合影響下，國際金價迎來了久違的上漲行情，從2001年的260美元/盎司漲至2008年的1000美元/盎司。
2008年至2011年，國際金融危機爆發后，黃金迎來20世紀70年代以來最大的黃金牛市。2008年，美國房地產泡沫破裂，全球金融危機爆發，美國股債全線大跌，隨后蔓延到歐盟及日本等主要金融市場，引發國際金融危機。
美聯儲等國際主要經濟體央行大幅降息并實施多輪量化寬松政策救市，雖然經濟很快從衰退中復蘇，但是超寬松的貨幣政策徹底改變了全球經濟和金融格局，全球陷入嚴重的機構性矛盾中。
全球主要央行的大規模貨幣政策刺激，主權國家信用危機重創全球信用市場，疊加高通脹影響，具有貨幣屬性和債券屬性的黃金受到青睞，國際金價持續上漲，刷新歷史高位至1920美元/盎司。
第三輪牛市，歷時6年+
第三輪牛市行情是2019年至今，國際金價突破2000美元/盎司后不斷刷新新高，2024年8月中旬突破2500美元/盎司。本輪牛市行情處于百年未有之大變局國際背景下，面臨美歐經濟增長乏力、疫情沖擊、政策寬松、地緣政治局勢不斷升級及信用貨幣信用不穩等諸多利好金價的因素，黃金價格持續走強，或仍未走完。
分階段來看，2019年至2020年，美國經濟增長乏力，全球總有效需求不足，以及美國自身的勞動力水平持續透支，經濟增速超預期下滑，并在2019年下半年開始陷入全球式衰退，美聯儲連續3次下調聯邦基金利率并于2019年8月提前停止縮表，眾多經濟體央行再次推出寬松的貨幣政策；隨后疫情暴發與超寬松貨幣政策等因素影響，國際金價一路走高，突破2000美元/盎司至2075美元/盎司附近。
2020年8月至2023年9月，疫情風險逐步下降，美國經濟開始復蘇，美聯儲超寬松政策逐步轉向收緊，地緣政治沖突不斷升級，國際金價開始近3年的高位寬幅震蕩行情，整體在1614美元/盎司至2080美元/盎司區間附近震蕩運行，積蓄上漲力量。
2023年10月至今，地緣政治局勢不斷升級，信用貨幣信用不穩帶來再貨幣化需求，美歐政治不確定性加大，政策逐步轉向寬松與經濟衰退預期均形成利好影響，在全球優質資產相對匱乏的背景下，多頭資金涌入貴金屬市場，國際金價持續走強，從1810美元/盎司一路上漲，突破2081.82美元/盎司歷史高位后不斷刷新歷史新高，截至2024年8月中旬，已經正式突破2500美元/盎司。
2019年至今，本輪行情歷經6年，倫敦金價格從1270美元/盎司一路上漲，至今突破2500美元/盎司，漲幅超過1230美元/盎司，接近翻倍行情。
布雷頓森林體系解體迎來黃金價格市場化以來，黃金經歷了三輪大牛市行情；每一輪牛市行情都面臨利好的宏觀環境，每一輪牛市行情的結束則是美聯儲政策的持續收緊和經濟的好轉（優質資產增多）帶來資金的持續流出，也有強勢美元的負面影響。
當前，貨幣屬性加強與政策轉向寬松等因素依然是利好影響，經濟走弱與政治不確定性帶來的避險需求、流動性泛濫與全球央行購金等因素依然是利好影響，并且當前尚未出現美歐經濟的持續好轉與美歐央行政策的收緊預期、優質資產的多樣化等宏觀環境，黃金本輪牛市行情或仍未結束。
責任編輯：張靖笛
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