來源：中國基金報

　　中國基金報記者 曹雯璟

　　養老FOF迎來“高光時刻”。

　　今年下半年以來，公募布局以養老FOF為主的FOF類產品步伐加快。目前正在發行的公募FOF有12只，7只等待發行，還有近30只產品在走審批流程，其中一半是養老FOF。多位FOF基金經理表示，公募積極布局這類產品一方面是社會責任，發揮金融企業的服務屬性，解決行業痛點，為老齡化時代的養老減負做貢獻；另一方面是為資本市場的長牛、慢牛，力爭降低股市巨幅震蕩引入真正的長線資金。

　　“個人養老金”新時代開啟

　　公募積極布局養老FOF

　　今年4月份，國務院辦公廳印發《關于推動個人養老金發展的意見》，標志著個人養老金制度正式出臺，“個人養老金”新時代開啟。今年6月，個人養老金的重要配套制度《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）發布，提出個人養老金投資公募基金，擬優先納入養老目標基金，未來進一步擴充產品范圍。

　　記者注意到，雖然養老保險第三支柱個人賬戶的細則尚未出臺，但不少頭部公募已在籌劃相關產品。目前正在發行的公募FOF有12只，7只等待發行，還有近30只產品在走審批流程，其中一半是養老FOF。

　　東方紅資產管理表示，“個人養老金”時代即將開啟，對于健全多層次、多支柱養老保險體系具有里程碑意義。對從事個人養老金業務的金融機構來說，這無疑是拓展業務的機遇。但我們更要看到，個人養老金事關千家萬戶的養老錢，投資者原則上需達到領取基本養老金年齡方可領取，機構的“受托責任”比流動性高的普通金融產品要更重，要用更強的責任心和管理技能去管理好個人養老金業務。此外，個人養老金制度將進一步推動長期資金入市，為基金行業帶來更多長期穩定資金，促進資本市場的健康有序發展。隨著政策的落地，會有更多的公募基金管理公司開展此項業務，已經開展業務的公司也會加大投入力度，從而進一步促進行業提升對客戶的服務水平。

　　銀華基金FOF投資管理部表示，積極布局養老FOF，首先是在“個人養老金”新時代背景下，響應國家的號召。然后是出于基金產品的全方面布局的考慮。在市場震蕩或表現不佳的情況下，FOF產品在資產配置上的優勢更能顯現。隨著個人投資者對FOF基金的熟悉和認同，FOF未來將在投資策略多樣化、產品類型多元化等方面展現積極的變化，FOF基金的市場整體規模有望進一步提高。并且FOF的發展有助于形成對個人投資者、FOF基金管理人與行業發展多贏的局面。個人投資者可以借助FOF的科學資產配置與基金優選能力獲得更好的風險收益回報；FOF基金管理人可以在借助優秀基金經理的能力，更好地為投資者服務；基金行業可以通過FOF管理人的專業投資助推基金業朝更加有序、多元化的方向發展。

　　泰達宏利悠享養老目標日期2030一年持有期混合FOF擬任基金經理張曉龍也表示，金融產品的復雜性本身是具備層次的，尤其在凈值型產品方面，從股票基金、固收+再到FOF，其中投資所涉及的金融專業知識逐級指數遞增。產品的難度不僅體現在投資管理方面，同樣在銷售層面。單一的產品對應普適性的投資與銷售，復雜的產品對應更高能力要求的投資與銷售。從樸素的概念上講，無論國內還是海外市場，金融的投資總去“人少的地方賺錢”或者說是“認知圈范圍內的錢”；股票的漲跌幾乎人人都能找到解釋點，但絕大部分人在股票或者股票基金上賺不到錢，這本身是“自我定位”和“自身實際所處位置”的偏差。而養老FOF則是這么多年以來專業投資者與監管層的長期實踐經驗，降低個人投資者在金融品投資的個人性選擇因素，從而盡可能規避“基金賺錢，基民虧錢”的奇怪狀態。

　　“目前養老FOF的銷售情況仍然不如權益，但是從投資策略上講，養老投資更加看重的是事后實際“收益”，而不是在市場大漲大跌過程中帶來的“階段性賬面浮盈”。公募積極布局這類產品一方面是社會責任，發揮金融企業的服務屬性，解決行業痛點，為老齡化時代的養老減負做貢獻；另一方面是為資本市場的長牛、慢牛，力爭降低股市巨幅震蕩引入真正的長線資金。”張曉龍提到。

　　Wind統計數據顯示，經過5月的發行低谷后，公募FOF逐步回暖。6月和7月成立的公募FOF數量分別達13只和16只，發行份額分別為39.33億份和39.41億份，較5月的18.16億份明顯增加，月平均發行份額也從1.65億份增至3.03億份和2.46億份。

　　此外，記者注意到，作為養老第三支柱的重要補充，公募養老產品目前以養老目標FOF產品為主。截至今年6月底，全市場已累計有195只養老FOF產品，規模合計1057億元。值得關注的是，《征求意見稿》明確，在個人養老金制度試行階段，擬先行納入最近4個季度末規模不低于5000萬元的養老目標基金。對比全市場195只養老FOF產品，截至今年上半年，符合條件的養老目標基金名單已接近百只。

　　下半年權益資產存結構性機遇

　　仍延續均衡配置思路

　　今年以來，A股大盤走勢可謂是一波三折。在國內外多重因素的沖擊下，滬指從年初3600點上方一路下行，一度跌破2900點。經歷了上半年的大落大起之后， A股市場依舊震蕩不休，熱點切換頻繁。

　　談到當前市場環境下的大類資產配置，東方紅資產管理FOF基金經理陳文揚表示，大類資產配置方面，當前權益資產的性價比較高，長期角度值得配置。在細分行業上，看好三個方向：交運&線下消費、房地產相關鏈條、互聯網。1）交運&線下消費：從疫情影響下復蘇的確定性很高，是我們最有信心的一個方向。這對我們看重長期的養老型產品來說，非常合適。2）房地產相關產業鏈，看好的原因有兩個：行業格局改善、需求還有空間。目前地產產業鏈相關的各個行業正在經歷供給的出清。同時，隨著經濟發展，城鎮化依然有提升空間，居民解決了剛需之后還會有改善性需求，人是不會排斥住更大更好的房子，所以行業未來還有發展空間。未來地產產業鏈的幸存企業會有更好的成長機會。3）互聯網：我覺得商業模式非常好，也給老百姓的生活提供了很大的便利性，必須承認，他們提供的很多服務是非常有價值的。經過國家的規范之后，互聯網企業將會更健康地發展，在當前的價格下是值得配置的資產，具有價值投資者所喜歡的穩定性。

　　張曉龍表示，經過前4個月的單邊大跌以及近3個月的報復性反彈，不少賽道估值已經重回歷史高位水平。接下來鑒于宏觀環境的企穩，流動性邊際變化的幅度受限，我們認為類似年初至今的暴漲暴跌的市場在接下來很難重現；市場的投資開始趨于結構性、盈利驅動性；然而震蕩幅度還是會圍繞股市的長期波動中樞浮動。接下來宜適度提升權益倉位，同時優選結構性行情表現優異的權益基金；賽道方面重點關注估值被市場連續下殺的消費、金融板塊，同時下游價格的上漲以及上游價格的下跌也為消費類板塊的基本面改善帶來了良好的驅動力。在固定收益類資產方面，降低債券基金的久期，適度進行信用下沉，努力提升債券基金的安全墊貢獻效果。

　　南方基金FOF投資部基金經理夏瑩瑩表示，對于A股市場，中長期我們仍然保持樂觀態度。首先，中國仍是全球較少數具有較好經濟活力的經濟體。其次，中國人民的財富增長和財富轉移，以及國內經濟的轉型升級都為A股中長期發展提供了較好的潛在增長動力。此外，政策層面來看也是鼓勵資本市場穩健有序的長期發展。從短期維度來看，估值層面，股債風險溢價相較于4月份的高點有一定收斂，但仍然處于一倍標準差以內的正常區間，股票估值仍然合理。總體來看，考慮到二季度是全年經濟低點，“疫情常態化管理”下的經濟修復、穩增長是全年主線，三季度企業盈利大概率上行。因此從盈利層面來看有一定支撐。但短期震蕩的壓力加大。對于FOF組合而言，國內股票方面均衡配置為主。

　　債券方面，中長期經濟增速下行，債券收益率下行將是大趨勢。短期來看，考慮到當前資金寬松，公開市場操作已有收斂跡象，短端利率性價比偏低。而長端利率方面，3月疫情沖擊以來，長端利率基本在2.7%以上，并未充分反映經濟增速水平。在當前經濟較弱的情況下，利率中樞有下行空間。

　　美股方面，考慮到高通脹壓力下，美聯儲可能犧牲經濟增長加速緊縮以對抗通脹，美股階段性反彈后，或仍將面臨盈利預期下調帶來的下行壓力。商品方面，盡管中長期石油開采資本開支不足將在中長期支撐油價，但短期來看，在全球經濟衰退預期增強的情況下石油波動預計加大。黃金方面，前期受強勢美元壓制，黃金下跌。但中期維度來看，隨著美國經濟增長放緩，加速緊縮帶來經濟衰退預期增加，預計強勢美元較難維持，因此我們相對看好黃金的配置價值。

　　銀華基金FOF投資管理部表示，當前市場環境有以下幾點，第一是基本面弱復蘇。工業生產穩步復蘇，投資仍是經濟主要拉動項，消費改善但低于疫情前；第二是國內疫情仍有擾動；第三是流動性寬松，第四是海外高通脹未有明顯改善、美國存在衰退隱憂。這些情況在較短時間看不到有明顯的轉向信號，因此我們在資產配置方面應該還是會均衡化，并且緊密跟蹤市場，根據未來出現的新發信息來做相應的調整操作。

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責任編輯：宋源珺