仍堅守在A股“核心資產”的投資者們，最近不太好受。

　　一邊是“煤飛色舞”的資源股狂歡，另一邊卻是“核心資產”的頻頻閃崩。8月31日，A股的“核心資產”又上演了一出慘劇，總市值超4000億的海天味業罕見跌停，“導火索”是一份不及預期的業績，其第二季度的營收、凈利潤雙雙出現負增長，是其上市以來的第一次。

　　海天味業正是當前A股“核心資產”的一個縮影，各種“茅資產”均遭到了市場資金不同程度的拋售。今年2月18日至今，“醫藥茅”恒瑞醫藥跌幅超50%、“油茅”金龍魚跌幅接近45%、“挖掘機茅”三一重工跌幅超44%、“眼科茅”愛爾眼科跌幅接近40%……A股“茅板塊”總市值合計蒸發超42000億元。

　　那么，誰在拋棄A股的“核心資產”？當前機制分化的市場格局后續將如何演繹？

　　4000億“醬油茅”罕見跌停

　　一旦業績不及預期，市場對高估值白馬股的懲罰是相當嚴厲的。

　　2021年半年報披露的最后時點，市值超4000億的“醬油茅”——海天味業交出了一份市場不太滿意的“成績單”，成為了股價跌停的導火索。

　　8月31日早間開盤，海天味業直接被摁在跌停板上，隨后有資金試圖撬開跌停板，但砸盤資金非常堅決，僅僅博弈了15分鐘，多頭資金便“繳械投降”，海天味業被封死在跌停板上直至收盤，全天跌幅達10%，報收94.98元/股，全天成交金額達9.89億元，相比上一交易日大增近95%，總市值回落至4001億元，單日市值蒸發超444億元，若以16.3萬股東戶數計算，戶均單日浮虧超27萬元。

　　很顯然，海天味業跌停的直接原因是剛剛披露的半年報。8月30日晚間，海天味業披露的半年報顯示，公司上半年實現營業收入123.32億元，同比增長6.36%，扣非凈利潤為33.53億元，同比增長僅有3.07%。

　　另外，從單季度的業績增長情況來看，海天味業第二季度的營收為51.74億元，同比下滑9.39%，相比第一季度的21.65%的增速下滑非常明顯；第二季度的凈利潤為13.99億元，同比下降幅度達14.77%，相比一季度增速的跌幅更加夸張，顯著低于市場預期。

　　對于經營一向穩健的海天味業而言，單季度的營收、凈利潤雙雙負增長是非常罕見的，是上市以來的第一次。回顧過去14個季度，海天味業的業績表現一直都非常穩健，營收均維持在15%左右的增速，凈利潤增速則維持在20%以上，即使是受疫情沖擊最嚴重的2020年一季度，營收、凈利潤均實現正增長。

　　對于這份不及預期的“成績單”，海天味業給出的解釋是，報告期內，需求端受疫情影響，居民消費和餐飲消費均未完全恢復；在供給端，新消費、新渠道的裂變使消費需求更加多樣化，不少業內公司加大市場營銷投入，進一步加劇行業競爭；在成本端，今年以來，上游原材料價格持續上漲，企業盈利空間受到擠壓。

　　中信建投證券團隊發布的最新研報透露，目前海天味業上游原材料價格仍在高位震蕩，預計第三季度毛利率壓力較大。意味著，短期內，海天味業的業績重回高增長的難度非常大。

　　業績增速暴跌或許不是股價跌停的全部原因，市場更多的擔憂是，海天味業的高估值。即使是遭遇跌停之后，海天味業的最新PE（TTM）仍高達61.5倍，對比之下，3.1%的扣非凈利潤增速多少顯得有點尷尬，市場資金對“戴維斯雙殺”的恐懼開始顯露。橫向對比，同屬于調味品行業的中炬高新PE（TTM）僅有33.5倍，而其他消費品上市公司的市盈率大部分處于20-40倍的區間。

　　其實，拉長周期來看，海天味業8月31日的跌停，其實是股價連續下跌趨勢的一波加速，也是看空情緒的一次宣泄。自2021年1月8日以來，海天味業的股價便一路下挫，最新收盤價（94.98元）較最高點167.9元的累計跌幅已超過43%，接近腰斬，總市值更是蒸發超3072億元。

　　有人高位跑路，有人瘋狂接盤

　　其實，海天味業的估值過高風險，早已有所征兆。2020年海天味業股價一路狂飆，年漲幅高達125.76%，當年年底，海天味業部分高管便集體拋出了一份減持計劃。今年6月28日，海天味業公告，董事管江華、吳振興、黃文彪分別累計減持13萬股、19.7萬股、44.23萬股，3人減持套現金額分別為1716.22萬、2674.74萬、9210.56萬元，目前減持計劃已經實施完畢。

　　上述3位高管賣出的點位也非常精準，減持價格均超過131元/股。值得一提的是，3位高管的股份均是IPO前取得，持股時間非常長，突然的減持或許與股價大幅飆漲、估值高企有關。

　　有人高位跑路，自然有人高位接盤。據2021年半年報數據顯示，明星基金經理鄔傳雁管理的多個產品仍堅定重倉海天味業，并且在第二季度逆勢抄底、加倉。其中，泓德豐潤三年持有期混合基金在二季度加倉海天味業80.49萬股，持股數量升至466.97萬股，成為第九大重倉股；泓德卓遠加倉43.01萬股，持股數量升至263萬股，成為第七大重倉股；泓德臻遠回報靈活配置則持有190.53萬股。

　　據公開資料顯示，截至目前，鄔傳雁現任泓德基金管理有限公司副總經理，在管基金6只，總管理規模約為400億元，但今年以來的業績回報并不理想，6只產品回報率均為負值，其中泓德卓遠混合A回撤幅度達17.46%。

　　另外，外資在第二季度也逆勢加倉了海天味業，陸股通對海天味業的持股數量增加6689.38萬股，截至二季度末，陸股通合計持股數量增至2.62億股。

　　高位接盤的不僅僅只有機構，個人投資者也在越跌越買，自今年以來，海天味業的持股人數不斷攀升。據財報數據顯示，2020年末，海天味業的股東戶數為6.67萬戶；2021年一季度末大幅增至12萬戶；截至二季度末為16.3萬戶，其中個人股東數量大幅上升。

　　暴跌超42000億！誰在拋棄“核心資產”？

　　海天味業正是當下A股“核心資產”的一個縮影。

　　首先來看，核心資產的“領頭羊”貴州茅臺，8月31日，貴州茅臺一路走低，再度向1500元關口逼近，當日收盤，報1558元/股，自今年2月18日以來，貴州茅臺股價的累計跌幅已達39.5%，總市值累計蒸發超12795億元。

　　另外，自今年2月18日至今，“醫藥茅”恒瑞醫藥、“快遞茅”順豐控股跌幅超50%、“油茅”金龍魚跌幅接近45%、“挖掘機茅”三一重工跌幅超過44%、“眼科茅”愛爾眼科跌幅接近40%……其他的核心資產也有不同程度的跌幅。數據顯示，2月18日至今，茅板塊累計蒸發市值已超過42187億元。

　　從2021年上半年的公募機構的調倉動向來看，各種“核心資產”的拋售主力軍是公募、私募外資等機構。有分析人士表示，近段時間以來，在市場增量資金并不明顯的情況下，A股單日成交金額持續超萬億元，這和機構的調倉有一定的關系。

　　目前，公募基金對食品飲料、消費電子等行業的持股思路出現分化，向低估值、前期低配且具有業績優勢的順周期行業和新能源等熱門賽道擴散。

　　近期在煤炭、鐵礦石、鋼鐵和鋁等上游原材料漲價的刺激下，A股狂掀“煤飛色舞”行情，有色、煤炭板塊更是連續出現漲停潮，新能源產業鏈行情也異常火熱，吸引了市場大部分資金，進一步加劇了分化行情，導致“核心資產”繼續面臨資金拋售的壓力。另外，上游原材料漲價潮導致中游制造業的成本壓力陡升，進一步加劇了市場對茅資產業績增長的擔憂。

　　業內人士表示，在上游原材料漲價、流動性中性偏緊和經濟增速面臨回落的大環境下，A股“核心資產”或難以出現趨勢性的反彈行情，2020年的極端抱團正在瓦解，但部分核心資產在經歷了充分的估值回歸后，安全邊際已有明顯抬升。

　　另外，關于A股的核心資產，國泰君安研究所所長黃燕銘最新表態稱，核心資產曾經表現得非常好，但它只是股票市場的一個階段性的現象，不是事物的本質。從股票市場角度，它有一個先決條件，股價能漲的才叫核心資產，但是股價漲的前提是市場預期要往上調，當預期調到最高位置時，這類資產的股價也走到了最高點，投資者對它的興趣也慢慢失去熱情，它作為核心資產的地位也就不再穩固。

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責任編輯：陳嘉輝