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燕京啤酒(000729)
今年，消費品是機構普遍比較看好的一個板塊，也是受宏觀調控政策比較小的板塊。特別是啤酒行業，由于受到國際啤酒巨頭并構的影響(如生產百威啤酒的美國AB公司去年收購了哈爾濱啤酒，并參股青島啤酒)，啤酒類上市公司更是受到了投資者的關注。
在國內的啤酒市場上，青島啤酒和燕京啤酒是兩個重量級企業，但在股權分置改革過程中，燕京啤酒的機會顯然要大于青島啤酒。從股權結構上看，燕京啤酒的非流通股股東有2位，分別是北京燕京啤酒有限公司和北京燕京啤酒集團公司，從名稱上就可以看出，這兩家公司實際是一家人，共持有燕京啤酒71.19%的股份，流通A股只占總股本的28.8！%。而青島啤酒的非流通股股東中青島市國資委持有30.6%的國有法人股，另外3家社會法人股股東持股不足4%。從送股能力上看，顯然燕京啤酒要好于青島啤酒。另外，燕京啤酒還持有另外一家啤酒類上市公司——惠泉啤酒52%的非流通股，在股改過程中，也可能為燕京啤酒帶來一定的收益。
從業績上看，青島啤酒去年的每股收益是0.264元，而燕京啤酒按最新的股本攤薄計算，去年的每股收益是0.27元，兩者相當。今年一季度，青島啤酒和燕京啤酒的利潤均有小幅上漲，但由于一季度是啤酒消費的淡季，因此，利潤是否能有增長還要看今年二季度和三季度的情況。受原材料價格上漲的影響，啤酒行業的毛利率有所下降，但產能的擴大將有利于公司業績的提升。從一些研究機構的業績預測上來看，今年燕京啤酒和青島啤酒的每股收益都在0.34元左右，比去年增長30%左右。而從股價上看，燕京啤酒的股價在6.8元附近，青島啤酒A股在8.7元附近，H股在8.4港元(8.9元)附近，H股價格高于A股價格。因此即使不考慮股改的因素，燕京啤酒的股價也已經具有了較高的投資價值。這一點也可以從公司的10大流通股股東名單上得到證明，截至今年3月31日，公司的前10大流通股全部為機構投資者，瑞士銀行(QFII)成為了第一大流通股股東，持有16%的流通股，另有11家基金持有26%的流通股。
按照目前的趨勢，燕京啤酒最少也要推出10送2.5股的股改方案才能讓市場接受，如果能推出10送3股的方案，肯定惠會到市場的歡迎。按10送2.5股計算，以現在的價格介入，成本僅為5.44元，動態市盈率為16倍，遠遠低于青島啤酒H股26倍的市盈率水平，上漲的空間還比較大。股改后，北京燕京啤酒有限公司和北京燕京啤酒集團公司合計持有的股份仍高于60%，處于絕對控股的地位，對公司的穩定經營大有好處。
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股權結構 |
最新 |
2004年 |
2003年 |
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總股本（萬股） |
101855.34 |
67464.34 |
66742.45 |
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非流通股（萬股） |
72033.67 |
48022.45 |
48022.45 |
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流通A股（萬股） |
29821.67 |
19441.89 |
18720.00 |
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歷年分紅 |
2004 |
2003 |
2002 |
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10送2轉3派0.6（含稅） |
10派1.8（含稅） |
10派1.2（含稅） |
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主要指標 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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毛利率（%） |
32.85 |
39.04 |
41.46 |
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凈利潤（萬元） |
1355.92 |
27050.65 |
24192.80 |
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每股收益（元） |
0.0133* |
0.4000 |
0.362 |
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每股凈資產（元） |
4.1218* |
6.2400 |
5.9200 |
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每股經營現金流（元） |
0.1218* |
0.7799 |
1.1322 |
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凈資產收益率（％） |
0.32 |
6.42 |
6.12 |
*2005年1季度數據已經按最新股本結構做除權處理
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