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振華港機(jī)(600320)訂單在手 業(yè)績不愁
振華港機(jī)在今年上半年股市中的表現(xiàn)就像“過山車”。先是花了3個多月的時間，從9元上漲至14元多，再是在1個半月內(nèi)前功盡棄，甚至跌破了8元。讓投資者“大跌眼鏡”。
究其暴跌緣由，在于人民幣升值的風(fēng)聲一浪緊過一浪。振華港機(jī)是出口導(dǎo)向型企業(yè)，
2004年報顯示，外銷占整個主營業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)到76.12%。而人民幣一旦升值，就意味著其以美元計價的外銷收入將產(chǎn)生一定的匯兌損益，同時人民幣升值極有可能導(dǎo)致中國整體出口增速下降，那么就意味著海洋運輸、港口機(jī)械將受到致命的打擊。
雖然面臨著較大的威脅，但振華港機(jī)與同行業(yè)其他公司相比，具有許多對手無法比擬的優(yōu)勢，公司的競爭力日益增強(qiáng)。振華港機(jī)是全球最大的港口機(jī)械制造商，是業(yè)內(nèi)唯一自備7艘六萬噸級大型機(jī)械設(shè)備運輸專用船的生產(chǎn)企業(yè)；擁有世界規(guī)模最大的長興島制造基地，備有四個可承重2000噸的總裝碼頭，用于起重機(jī)安裝和驗收；包括江陰、常州、張江和長興島四個分基地、數(shù)十家配套民營企業(yè)和5家機(jī)電配套件專業(yè)公司。目前，公司持有2005年訂單約15億美元。由于壟斷帶來定價能力，即使面臨中厚板等原材料價格上漲，其毛利率仍然穩(wěn)中有升。2004年，公司主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額、凈利潤分別為71.10億元、4.66億元、4.57億元，分別同比增加53.60%、50.35%、64.54%；2005年一季度繼續(xù)大幅增長，分別同比增加29.46%、106.28%、102.22%。今年一季度，其每股收益為0.15元(按此保守推算，全年每股收益在0.60元以上，送股后攤薄為0.45元)，每股凈資產(chǎn)3.52元。
此外，受新一輪國際貿(mào)易快速增長、國際貿(mào)易集裝箱化水平不斷提高和集裝箱港口建設(shè)加速三大因素推動，預(yù)計未來7年全球集裝箱運輸需求量年復(fù)合增長率將為10.2%，到2010年，市場需求量將達(dá)5.34億標(biāo)準(zhǔn)箱。這意味著從目前開始總運力需要增長70%以上才能滿足需求。作為世界最繁忙的泛太平洋航線和亞歐航線占全球總運輸量的40%以上，據(jù)估計其主要港口2003-2007年對碼頭及其相關(guān)的起重機(jī)設(shè)備規(guī)劃投資額將超過100億美元。
那么，在全流通預(yù)期下，振華港機(jī)的流通股股東將可能獲得怎樣的對價？在此之后，振華港機(jī)是否具有投資價值？
不妨先來看一下振華港機(jī)的股本結(jié)構(gòu)，其總股本154092萬股，流通股76542萬股，其中流通A股43542萬股，流通B股33000萬股，非流通77550萬股，其中境內(nèi)國有法人股48166.8萬股，為第一大股東是中國港灣建設(shè)(集團(tuán))總公司,占總股本的31.26%；外資法人股29383.2萬股，占總股本的19.07%，為第二大股東香港振華工程有限公司所有。而香港振華是中國港灣的子公司，換言之，振華港機(jī)是標(biāo)準(zhǔn)的一股獨大。
7月6日，振華港機(jī)的收盤價為5.65元，非流通股的市值為438157.5萬元(77550*5.65)，比2000年上市前溢價多達(dá)11倍。由此看來，非流通股掏出“腰包”來補償流通股在情理之中。
至于對價是多少，按目前形勢看，越是藍(lán)籌、越是績優(yōu)就補償越少，振華港機(jī)若是能實施10送2的對價，流通股股東應(yīng)該心滿意足了。
而這樣的對價，對非流通股股東則僅要拿出8708.4萬股(B股股東不取得對價)，即每股非流通股股東拿出0.112股，可謂是“九牛一毛”，則可換得市值為326424萬元[(77550-8708.4)*5.69/1.2] 流通權(quán)，股價溢價也要達(dá)8倍，幅度之大也相當(dāng)驚人了。
而對流通股股東而言，這個對價也不吃虧。因為從股價水平而言，目前全球港口機(jī)械行業(yè)各大企業(yè)市盈率處于20~45倍之間，而振華港機(jī)2005年預(yù)測市盈率為12倍左右，全流通后市盈率更低。從這個角度來看，其股價上升具有較大潛力。
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股權(quán)結(jié)構(gòu) |
最新 |
2004年 |
2003年 |
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總股本（萬股） |
154092.00 |
102728.00 |
45650.00 |
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非流通股（萬股） |
77550.00 |
51700.00 |
25850.00 |
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流通A股（萬股） |
43542.00 |
29028.00 |
8800.00 |
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流通B股（萬股） |
33000.00 |
22000.00 |
11000.00 |
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歷年分紅 |
2004 |
2003 |
2002 |
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10轉(zhuǎn)5派1.2（含稅） |
10送4轉(zhuǎn)6派2（含稅） |
10派2（含稅） |
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主要指標(biāo) |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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毛利率（%） |
12.73 |
12.28 |
11.03 |
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凈利潤（萬元） |
15473.45 |
45690.79 |
27769.27 |
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每股收益（元） |
0.1004* |
0.4400 |
0.6100 |
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每股凈資產(chǎn)（元） |
2.2697* |
3.3700 |
4.6600 |
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凈資產(chǎn)收益率（％） |
4.27 |
13.18 |
13.05 |
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