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*2005年1季度數(shù)據已經按最新股本結構做除權處理
國電電力(600795)擴張仍在進行中
炎炎夏日，全國多數(shù)地區(qū)都鬧起了“電荒”，拉閘限電、避峰讓電成了常用詞。在股市中，電力股自然也成為了投資者關注的焦點。
通常，在熊市中，公用事業(yè)類股票的表現(xiàn)要好于周期類股票，電力股屬于公用事業(yè)類股票，因此，我們更有理由看好電力股。
在電力股中，國電電力是值得大家關注的一只股票，該股前幾年通過不斷收購新的資產，實現(xiàn)了規(guī)模的快速擴張，業(yè)績也大幅度改善。但從去年下半年開始，受電煤價格上調的影響，公司的經營業(yè)績有所下降。今年一季度，這種影響更加明顯，每股收益降至0.078元。公司近期公布了上半年的發(fā)電情況，1～6月公司全資及控股各運行發(fā)電企業(yè)今年上半年已累計完成發(fā)電量217.08億千瓦時，上網電量完成203.56億千瓦時，分別較去年同期增長了34.55%和34%。盡管公司的發(fā)電量在上升，但公司的運營成本也在上升，因此，今年上半年公司的業(yè)績肯定會受到一定的影響。但這種影響會在下半年有所減小，主要原因是國家從今年5月開始實施煤電聯(lián)動政策，上網電價將隨著電煤價格的波動而波動。這就意味著從5月開始，國電電力的上網電價將向上調整，考慮到公司產能的增加，預計全年的經營情況不會低于去年。按2004年每股0.369元計算，6.4元的股價，市盈率在17倍左右。另外，公司投資的一些電廠項目仍在建設當中，目前還未能產生效益，因此，隨著這些項目的建成投產，公司未來的業(yè)績仍有上升空間。
雖然，國電電力沒有進入股改試點名單，但我們依然可以對其股改方案寄予厚望。目前，國電電力的總股本是226943.63萬股，流通A股為58888.46萬股，非流通股比例高達74%，有足夠的送股本錢。另外，公司的非流通股東只有3個，分別是中國國電集團、遼寧省電力有限公司和龍源電力集團，3家的持股比例均超過了總股本的5%。如果說國電電力能夠實施10送3的股改對價方案(國投電力的股改方案是10送2.6股，但國投電力的業(yè)績要好于國電電力)，按照目前6.4元的股價計算，股改后流通股的成本為4.92元，對應的市盈率為13.3倍(按今年業(yè)績不增長計算)。
從公司的情況看，實施10送3股完全有可能。目前，公司的每股凈資產為3.0134元，16.8億股非流通股的賬面價值為50.65億元，10送3股后，非流通股東共計送出1.77億股，剩余的股份還有15.03億股，如果股價能維持在4.92元附近，這15.03億股的價值將提高到74億元，增值幅度接近50%。
公司的前10大流通股股東全部是基金，說明機構投資者對該股的發(fā)展前景比較看好。良好的發(fā)展前景和股改預期，是我們看好國電電力的重要原因。
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股權結構 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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總股本（萬股） |
226943.63 |
226942.64 |
140229.27 |
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非流通股（萬股） |
168055.2 |
168055.2 |
105034.5 |
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流通A股（萬股） |
58888.46 |
58887.48 |
35194.80 |
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歷年分紅 |
2004 |
2003 |
2002 |
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10派0.8(含稅) |
10轉6派0.4（含稅） |
兩次分紅10轉7，10派0.6 （含稅） |
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主要指標 |
2005年1季度 |
2004年 |
2003年 |
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毛利率（%） |
23.08 |
28.22 |
27.78 |
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凈利潤（萬元） |
17781.55 |
83688.96 |
67497.18 |
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每股收益（元） |
0.0780 |
0.3690 |
0.4810 |
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每股凈資產（元） |
3.0134 |
2.9360 |
3.8600 |
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每股經營現(xiàn)金流（元） |
0.2165 |
0.8097 |
1.0155 |
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凈資產收益率（%） |
2.5997 |
12.5620 |
10.4020 |
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