股指：區間震蕩；黑色系板塊：現貨價格走弱導致純堿盤面繼續下跌；能源化工：持續偏弱；有色金屬：需求前景不確定增加；農產品：美豆大幅反彈

2024

07/23

01

股指：區間震蕩

股指。周一受權重股調整影響，指數震蕩調整，滬指午后一度跌超1%，尾盤有所回升。從近期經濟數據來看，內需不足仍然制約經濟復蘇強度。周一央行對7天逆回購操作利率、1年期LPR、5年期LPR均下調10bp，體現出對實體經濟的呵護。海外方面，市場預計9月開始降息概率較大，同時特朗普交易快速演繹，包括美股在內的全球風險資產波動加劇。綜合來看，為實現全年經濟發展目標，政策有望進一步加碼，市場信心有望逐步回暖，當前指數下行空間不大，預計維持震蕩走勢。

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黑色系板塊：現貨價格走弱導致純堿盤面繼續下跌

螺卷。昨日國內降息10BP，還需要關注是否還會有進一步寬松的政策。目前焦炭現貨有提降的預期在，鐵礦庫存也是偏高的，所以即使鋼價在最低成本附近，但也給了后期價格走弱的預期，預計盤面震蕩偏弱走勢延續。

鐵礦。本期全球鐵礦發運環比有所回升，近期發運較6月還是有所下降，但同比保持增量。到港明顯減少，對應前期發運的下降。但鐵礦最大的問題在于目前供需下依然看不到系統性去庫的預期，盤面短期有所反復，但上方壓力還是比較明顯，預計震蕩偏弱運行。

雙焦。會議結束，焦煤產量有回升的預期，但下游需求不佳，雙焦供應存在壓力。下游需求是目前雙焦走勢的核心驅動，但當前正值用鋼淡季，對原料需求預期較弱。整體看，雙焦目前驅動向下，預計走勢震蕩偏弱。

玻璃。玻璃仍舊過剩，目前自身驅動依然向下。價格主要跟隨純堿價格波動。純堿目前仍在下跌通道，玻璃也會因此偏弱。關注純堿價格何時止跌企穩。

純堿。據隆眾數據顯示，周一純堿廠庫較上周四增加6.19萬噸，達96.14萬噸。這意味著，當前檢修對純堿基本面供需影響還不大，純堿仍是寬松格局，價格也因此難以上行。不過進入八月檢修會更加集中，不建議追空，關注檢修力度加大后對產量和庫存的影響。

03

能源化工：持續偏弱

原油。周一油價小幅下跌，近期的跌勢反應了原油市場對需求不及預期的憂慮。美國駕駛高峰季汽油需求表現不佳，疊加國內原油消費和進口數據低迷，疊加美國經濟的放緩，使得油市重回需求憂慮模式，回吐了前期對于供應不足預期產生的上漲走勢。總體而言OPEC+減產下油價下方空間不大，不過需求不及預期使得短期油價仍然傾向于回吐前期樂觀預期帶來的上漲。

瀝青。7月第3周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量略有好轉，煉廠開工率季節性上行，但是受低利潤打壓影響處于同期顯著低位。周度社庫下降廠庫增加，低需求下廠庫排庫壓力依然較高。隔夜油價變化不大，預計短線震蕩。

LPG。短期煉廠檢修使得外放縮量，國產氣大面維持堅挺。美國颶風影響下遠東到貨有所縮減，國際市場總體偏強。化工項目毛利尚可，無較多開停工計劃，現貨仍以窄幅波動為主。進口成本對市場有力支撐，近期倉單有所增加，盤面維持貼水現貨估值低位，仍以震蕩偏弱運行為主。

PX。價格整體承壓運行，盤面表現弱穩，國際油價震蕩回落處于下行趨勢，成本端支撐明顯不足。此外昨日因PTA逸盛大化近600萬噸裝置意外停車，導致TA負荷再度回落至8成以下，需求支撐短期也有所減弱，PXN上行驅動不足，多維持在底部震蕩，短期供需仍有一定壓力。策略建議：短期價格依舊震蕩偏弱，持有空單可暫時觀望，PX09-01反套邏輯維持。

PTA。PTA昨日裝置動態頻發，海倫石化、蓬威石化按計劃重啟后，逸盛大化600萬噸裝置因故停車，導致其負荷回落，不過短期內PTA加工費有一定支撐，供需雙弱格局下，或短暫維持緊平衡格局。策略建議：短期價格偏弱整理，等回調結束后低位可再次入場布局多單，TA09-01反套頭寸維持。

MEG。昨日乙二醇維持區間震蕩，華東主港地區MEG港口庫存總量59.86萬噸，較上一統計周期累庫0.37萬噸。聚酯端負荷持續下降，需求端支撐不足，且近期港口到港穩定，華東主港庫存階段性累庫，需求端整體偏利空。策略建議：價格回調結束后可再次布局多單，目前維持布局多單偏左側，但后續上漲幅度預計難以企及前高。

PVC。V延續偏弱整理，整體價格缺乏一定的方向性，基本面同樣也無法給出明顯驅動，夜盤跌破5800后，價格再度回落至低位區間整理，供應端因裝置檢修維持低位，需求端整體表現依舊疲軟，氯堿企業基本維持以燒堿盈利，上游電石企業同樣面臨現金流壓力。6月份PVC進口1.81萬噸，出口21.65萬噸，凈出口19.84萬噸，6月數據勉強維持，7月出口數據難言樂觀。消息面：中國央行宣布即日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調整為1.70%。策略建議：短期價格低位波動，淡季之下高庫存弱驅動，低位多單繼續持有，V09-01價差反套。

甲醇。國際甲醇開工升至高位，進口壓力不減。當前生產利潤偏高，供應端仍顯充裕。傳統需求仍處季節性淡季，MTO開工有反彈預期但利潤不佳仍有制約，企業和港口庫存雙累后09合約基本面偏空。浙江興興重啟但天津渤化推遲開車，在高供應和累庫周期的壓制下，09合約短期還不具備明顯的上行驅動，而需求最差時點已過且供應端頻現意外檢修的情況下，下行空間也不大，預計盤面低位震蕩為主，關注MTO裝置的運行狀態。

聚烯烴。成本端油煤走勢分化，油氣偏弱而煤炭偏強，聚烯烴下跌后利潤修復不明顯，加權利潤下滑后估值存在一定支撐。由于成本與供應的支撐仍在，因此向下空間減小。同時考慮到原油以及需求尚未企穩，聚烯烴利潤將有所修復，但單邊向上的彈性也受限。PP和PE在供需層面的現實與預期存在分化，PP供應回歸不暢（時間繼續推遲到7月底）下庫存去化，而PE供應回歸預期較強庫存出現累積。PP經過前期下跌后已兌現部分利空，建議空單離場觀望為主。PE因近期月差走強且情緒見底，可考慮左側布局多單。PP供應縮減偏多下整體壓力減小，而PE依然累庫但是累幅下滑，短期L-P價差偏收縮。

04

有色金屬：需求前景不確定增加

銅。宏觀面，經濟下行壓力加大預期抬升，另外美國大選的風波也使得遠期需求前景的不確定性增加，此外國內預期同樣也缺乏驅動，悲觀情緒下銅價持續承壓，突發事件持續擾動市場，短期建議謹慎。基本面，銅精礦維持緊張的格局不變，三季度末存在再度減產的可能，廢銅供應進一步收緊，陽極板供應以及再生桿供應均受影響，需求側再生銅不足后訂單向精銅轉移，帶動下游開工抬升，周一社會庫存維持去庫，基本面邊際改善。總體上短期銅價仍受宏觀情緒主導，存在一定程度上過度悲觀的傾向，等待情緒企穩。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面國內鋁土礦復產依然緩慢，礦端供應依然緊張，供應端國內依賴進口礦緩慢復產，需求端內蒙地區電解鋁產能逐步釋放，基本面維持供應緊平衡的態勢，預計氧化鋁價格維持高位震蕩。電解鋁方面，供應端復產進程較為順利，云南地區電解鋁前期停產產能全面完成復產，后續關注內蒙與四川地區投產及復產進度，國內仍有零星產能可以釋放，需求側受鋁價下跌的影響下游開工出現小幅反彈，周一社庫小幅去庫，短期鋁市場基本面變化不大，維持淡季節奏，鋁價快速下跌主要受衰退交易升溫，悲觀情緒下承壓明顯，短期宏觀因素仍將主導市場走勢，預計震蕩偏弱為主。

鎳。鎳仍處于過剩格局，鎳價整體偏弱。但鎳礦成本支撐仍存，不宜過份看空。

貴金屬。拜登的退選令避險情緒上升，黃金盤面有所收跌。貴金屬盤面持倉量下降，部分前期資金獲利了結。白銀受工業需求拖累，短期內仍然偏弱。短期內盤面上行動能不足，但美國突發事件以及經濟數據對價格仍有支撐，預計震蕩調整，建議觀望為主。

05

農產品：美豆大幅反彈

油脂。近期油脂走勢較強，受多重利好支撐。1馬棕出口需求旺盛，市場預期7月末庫存下降，2北美菜籽和大豆產區迎來高溫天氣，或不利于作物生長，3在拜登推選后市場押注特朗普當選后將引發貿易戰。最新美豆生長優良率仍保持68%，與上周持平，處于2020年以來最高水平，或壓制油脂反彈高度。

豆粕/菜粕。受美豆主產區高溫天氣，以及市場押注特朗普當選后或引發貿易戰，昨日美豆以及國內豆粕大幅反彈。相對而言此前表現較強的菜粕近期在市場熱度下降后走勢偏弱。另外，美盤收市后公布的最新美豆生長優良率仍保持68%的高位。預計短期內粕類走勢震蕩偏強。

白糖。昨日白糖震蕩下跌。由于季風降雨極其有利的情況下，北半球產出前景改善，隔夜原糖走弱，10月合約結算報價每磅18.30美分。巴西的天氣預報也顯示下周將迎來降雨。巴西 6月下半月糖產量同比增加20% ，中南部地區甘蔗壓榨總量增加13%至4880萬噸。我國進口糖大量到港預計集中在8月，此前以國產糖銷售為主，6月銷售數據尚可，廣西云南銷量同比均增加。鄭糖上方承壓，預計短期內維持震蕩走勢。

棉花。棉花估值處于低位區間，短期缺乏新的利空驅動，下跌空間有限。中長期來看，供需寬松格局下，棉價上方長期整體承壓。USDA發布7月供需報告，全球棉花產量環比增加23萬噸；期末庫存雖有下降，源于印度期初庫存調整。關注國內外天氣變化情況

生豬。南北地區價格漲跌互現，整體均價18元/公斤，連續下跌后二育情緒再度起勢后疲軟，進豬數據略好轉，提振豬價，但整體屠宰數據沒有好轉，下游承接能力較差，受需求拖累，市場情緒一般。前期二育增加的部分逐步出欄，市場拋售性出貨壓力有所緩解，現貨市場再度企穩，梅雨季節南方疫病加重，后續持續關注。

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